Sex norska aktiecase

Grattis Norge. Rösten sviker mig denna högtidliga dag.

Den 17 maj firar vi "nabo"–landet-

-och Oslo börs i EFN Börslunch. Välkomna.

Med oss i firandet är Peter Lagerlöf och Daniel Johansson.

Välkomna, ni är båda experter på Norge.

Ingen lusekofta, men du är välkommen ändå.

Jag har några späckhuggare på slipsen...

...sen när vi talar om fisk...

I dag möter Norge Österrike i hockey.

Nån spaning inför ödesmatchen?

Dagen är speciell för Norge, hoppas att sentimentet-

-och norska "sisun" är med.

Att slippa åka ut... Viktigt för Norge. Jag hejar på dem.

Jag tror på dem.

I dag är vi alla norrmän...

Norwegian hissades i går på budrykten.

Finns det nån stuns i det? Annat än förhoppningar.

På sikt kanske. Men det är nog mer en förhoppning.

Man vill att nåt ska ske, och nåt behöver ske.

Bolaget har ju skrala finanser.

Kortsiktigt ser det bra ut, men det blir tuffare framöver.

Inga norska flygplan i din portfölj?

Nej, vi finansierar hållbart-

-inkluderat finansiell hållbarhet.

Då blir inte Norwegian aktuellt.

Dagens första graf visar nordisk BNP.

Glädjande att Sverige ligger i topp.

Finansiell hållbarhet präglar också Norge.

Ja, den gula linjen.

Man kan tro att Norge är oljekänsligt-

-svänger upp och ner, men det stämmer inte.

Det växer rätt stadigt och är mer diversifierat-

-än man tror. Lax har en annan konjunkturcykel än olja-

-och oljesektorns framväxt-

-har gett många duktiga ingenjörer även i andra sektorer.

Norge klarar sig bra.

Precis som många andra nordiska länder.

En trygg hamn att investera i.

Nästa graf visar Oljefondens fantastiska utveckling.

Norge har ett underliggande budgetunderskott varje år-

-som man finansierar. Oljefonden hjälper till mycket-

-inte minst för att bygga infrastruktur-

-ett historiskt problem för Norge.

En stark komponent i norsk ekonomi.

Man tar inte heller mer än att-

-det fortsätter växa varje år. Förståndigt.

Tar lagom mycket. Stark regionalpolitik, stabil tillväxt-

-utan att riskera den långsiktiga stabiliteten.

Nästa hyllande graf visar att norrmännen är bra på-

-att plocka upp olja ut marken: kostnadseffektiva.

Kostnad per utvunnet fat.

Precis. Här är informationen från befintliga fält-

-i drift. Högt och lågt, men viktigast är att kostnaderna-

-har sjunkit kraftigt de senaste åren.

Man har dragit ner kostnader för konsulter-

-men verksamheten drivs också effektivare.

I Norge finns många nya fält, som Johan Sverdrup.

Det sänker kostnaderna ännu mer.

Nu talar man om ett slags "break even" kring 20.

Det ska minska ytterligare-

-för att nya fält ska startas. Det kan få till följd-

-att oljepriset höjs framöver-

-för att man inte vill bygga ut ännu i många länder.

De måste ner på effektiv norsk nivå.

Norska oljefält har kommit upp ett par dagar-

-som en följd av oron i Saudiarabien och Iran.

Trygg utvinning och förhoppningsvis ett högt oljepris.

Över till några case från den norska myllan.

BNP–grafen ser ut så här.

Peter, vill du runda av makron?

Tillväxten är 2-2,5 %. Enligt de senaste prognoserna-

-ska det växa 2,5 %, även i år.

Odramatisk, stadig utveckling.

Till vår bolagsjakt. Första caset: Kvaerner.

Kvaerner, en skeppsbyggare, ett rederi.

Ett varv. Två varv i Norge bygger plattformar.

Bostadsplattformar, vindkraftfundament...

Nu finns ofta en vindkraftdel i norska oljeservicebolag.

En tillväxt. Intressant är att värderingen-

-är ev/ebit 5-6 gånger. Bolagets marknadsvärde-

-är runt 3,5. Kassan ligger på 2.

Rörelsen har en otroligt låg värdering.

Varför då?

En stor huvudägare finns, det är Røkkes bolag.

Kjell Inge Røkke. Men sen har det klivit in en annan-

-som köpte 15 % i bolaget för några år sen.

Det är inte helt harmoniskt.

Historiskt är det ryckigt. Stora projekt.

Går nåt fel blir konsekvenserna stora för intjäningen.

En bra trading–aktie?

Vi har tittat på den historiskt. Den ska komma tillbaka-

-under de här förutsättningarna.

Aktiviteten i "offshore" ökar.

Projekten är långsiktiga. Vill du ha snabb "payback"-

-på en oljeinvestering kan du köpa ett riggbolag.

Men där är risken högre. Det här-

-är en "preferred supplier" som jobbar på kontrakt.

Deras senaste order var att plocka ner-

-den första bostadsplattformen från mitten av 70–talet.

In i varvet för demontering.

98 % återanvänds. Fantastiskt.

Spännande.

Kjell Inge Røkke har ett investmentbolag på norska börsen:

Aker. Ett sätt att få bred Norgeexponering i en aktie?

Den som vill ha exponering mot energisektorn-

-och har svårt att spela på ett enskilt bolag-

-kan titta på Aker ASA, holding– eller investmentbolaget.

Jag instämmer. Du får oljetillgångar i Aker BP-

-ett av dagens största oljebolag. "Trailar" Lundin-

-i Norden, men är ett viktigt bolag-

-ett spel på norsk sockel.

Värderingen kommer upp när de nya fälten-

-kommer i drift de närmaste åren. Med ett högre oljepris-

-och en lägre "break even"–nivå.

Aker Solutions tillverkar utrustning och jobbar även-

-mot förnybart. Ett spännande case.

Kanske ännu lite tidigt, de stora ordrarna-

-på fältutbyggnad har ännu inte kommit. Men de kommer nog.

En konkurrent till Aker Solutions, Subsea 7-

-kom med besked härom veckan: priserna är på väg upp.

Kursgrafen visade att bolaget kommit ner på sistone.

Ja, i början av året gick den jättebra.

Aker BP, 60 % av bolaget, guidade positivt-

-för de kommande åren.

Hela oljesektorn gick bra i början av året.

Nu har den kommit ner lite på slutet.

En investmentbolagsrabatt på runt 25 %.

Man får lite onoterat, kan ta ett "bet"-

-på att oljepriset håller...

För många oljeservicebolag ökar ordrarna globalt.

Då är den här aktien bra att ha.

Nu finns även bolaget Aker Energy.

Det byggs upp i Ghana, troligen det säkraste stället-

-för affärer söder om Sahara.

Det kan bli en väldig "value creator".

På vårt "target price" handlar den med runt 40 % rabatt.

Efter nedgången. Spännande om det blir en notering.

Vilken spridning. Över till Sbanken.

Nån koppling mellan dem?

Nej. Sbanken är gamla Skandiabanken.

Den norska delen noterades 2015-

-och bytte sen namn i fjol.

De fick behålla namnet Skandiabanken en begränsad tid.

En rent digital bank som växer runt 10 % per år.

Norges överlägset nöjdaste kunder i alla år.

Affärsidén...

Om kunden har ett konto hos oss, varför inte även bolånet-

-och fondsparandet...?

En bankutmanare?

Ja, men den har funnits länge och uppskattas av kunderna.

Har funkat bra de senaste åren.

En rapport kom i går, tyvärr rätt svag.

För första gången bolånemarginalpress.

Konkurrenterna verkar ha skärpt till sina erbjudanden.

Men med banker generellt är det tråkigt-

-ingen tillväxt nånstans.

Här finns en liten, modern bank som gör mycket bra.

Och som man kan räkna med att växer några procent.

Jag instämmer. En fantastisk bank-

-som jag själv använt mig av. Norges bankstruktur-

-är splittrad med små lokalbanker-

-som erbjuder mindre än Sbanken. Men den är ändå liten-

-och nära kunden. Men som ni talat om i Börslunch-

-tidigare i veckan har Norge positiv ränta-

-som stiger under året. Så intjäningen-

-i norsk bankverksamhet-

-blir nog bättre än i övriga Norden.

Man ska kolla extra på norska banker.

För ett par år sen köpte Altor 25 % av banken.

En del av strategin är att försöka bredda banken.

Att även ha erbjudanden för små och medelstora bolag.

Det kommer nu under andra kvartalet.

På kort sikt ska man inte ha för stora förhoppningar-

-men det ger ännu ett ben att stå på kommande år.

Det starka varumärket, jättenöjda kunder-

-används för att erbjuda andra tjänster.

Över till lax. Vi har talat mycket om lax i Börslunch.

Några av laxaktierna finns i vår kursgraf.

Farhågor om överhettning i branschen finns.

Akva Group är en joker i leken-

-inte att förväxlas med bandet.

Akva är en leverantör av utrustning och system.

Verksamheten växer starkt generellt.

Utrustningstillverkningen är specialiserad.

Biologi, hygien och effektivitet är viktigt i utfodringen.

Smolthantering...

Verksamheten är typisk norsk.

Som i oljeservicesektorn gynnas Norge-

-som börjat konsolidera marknaden.

Laxodling på land kommer. Spännande, men i en tidig fas.

Även där har Norge tagit ledningen.

Akvas orderingång är nu på "all time high".

Det ser väldigt bra ut.

Ett par uppköp har gjorts de senaste åren.

De adderar kraftig växt på "bottom line".

Bolaget klarar att betala utdelning....

Nackdelen, jämfört med de andra, är högre skuldsättning.

Men tillväxten är jämnare över tid.

Vi ser att det senaste som hänt i laxverksamheten-

-är att kostnaderna stigit de senaste åren.

En graf över biomassa och en annan över kostnader.

Den underliggande tillväxten framöver tycks vara-

-som den varit historiskt: 5-10 % i biomassa.

Vi bläddrar vidare.

Med den tillväxten ökar kostnaderna.

Det blir allt svårare att hitta bra platser-

-för uppfödning av lax och regleringen blir allt hårdare.

Kostnaderna ökar, så ev per kilo lax sjunker.

Men det spännande är att ett bolag som Akva-

-kommer att fortsätta växa med tvåsiffriga tal-

-genom hela cykeln.

Över till laxsegmentet mer övergripande.

För tillfället har vi inga laxaktier.

Vi har dem från tid till annan, men de är rätt svängiga.

Nu ser det åter intressant ut.

Aktierna har sjunkit, värderingen ligger åter på p/e 10-

-som kanske är rimligt.

Ett av problemen på sistone-

-har varit stigande kostnader, men även-

-den biologiska kvaliteten i de norska kassarna.

De har tvingats slakta för tidigt.

Slaktvikten har varit för låg och då tjänar man mindre-

-än när de kan vara kvar längre i kassarna.

Går de på knäna? Har de det jobbigt? Inte alls.

Vinstmarginalen på alla är runt 20 % på ebit–nivån.

En fantastiskt lönsam bransch.

Hittar man rätt i cykeln finns goda tillväxtmöjligheter-

-och en attraktiv tillgång-

-som ofta ger bra direktavkastning.

Aptitretande när värderingen sjunkit.

Skillnaden jämfört med tidigare kvartal-

-är att skillnaden mellan stora bolag har blivit större.

Några har blivit dyra-

-några har haft problem med tillväxten...

På grafen fanns inte Grieg Seafood.

Tidigare sektorns svagaste spelare-

-levererar troligen på guidance framöver.

100 000 ton. De rapporterade väldigt starkt i går.

Det ser lovande ut.

Vi rundar av med tre småbolagsaktier.

Axactor, Kitron och Fjordkraft.

Fjordkraft är en nykomling.

Ett spännande bolag. Sverige har inte längre-

-några "utilities". I Norden har vi Fortum-

-en stor spelare. Ett intressant norskt bolag-

-är Fjordkraft. Lägre risk, men ändå en exponering.

Främst är bolaget distributör av el.

I Norge har kostnadsinflationen för el stigit kraftigt.

Vi har en graf på det.

Alla ser den kraftiga ökningen.

I Norge, precis som i Sverige, finns många lokala spelare-

-som man tecknar abonnemang med.

De har konsoliderat en viss marknad-

-bland de minsta spelarna.

De har attraktiva erbjudanden-

-och erbjuder även mobiltelefoni-

-som en "virtual operator" vid sidan om.

Det tjänar man extra på.

Bolaget har på sistone levererat starka tal-

-och är väldigt kostnadseffektivt.

Det mesta sker via webben när abonnemang tecknas.

Ett spännande case-

-för den som tror på börssättningar framöver.

Ännu ett spännande case i norska vatten.

Tack för att ni kom. - Tack alla tittare.

På måndag är vi tillbaka. Då snackar vi fastighetsaktier-

-med Henrik Dahlgren och Markus Henriksson.

Häng med oss då 11.45, som vanligt. Ha det.

Börslunch firar 17 maj med ett Norgespecial med Peter Lagerlöf från Lannebo och Daniel Johansson från Handelsbanken i studion. De snackar givetvis olja och lax och tittar närmre på bolag som Kvaerner, Sbanken och Akva Group.

Programledare: Gabriel Mellqvist

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.7%
NASDAQ-100 -0.1%
NASDAQ Composite 0.1%

Vinnare & förlorare

Dometic Group 3.2%
Klövern 3.1%
ÅF 2%
Bonava -1.9%
Lundin Petroleum -2%
Elekta -3.7%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Direkt toppnyheter

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier