Är småbolagsfönstret stängt?

Välkomna till Börslunch torsdagen den 17 maj.

Stockholmsbörsen handlas runt nollan.

Det ska jag berätta, det är nämligen stängt.

Det är som sagt den 17 maj. Vi har därför med oss-

-en av våra favoritnorskor, Sharish Aziz på Danske Bank.

Tillsammans med vår egen Gabriel Mellqvist.

Jag lämnar över till er.

Vi vill förstås gratulera Sharish Aziz-

-en av våra norska favoritgäster, med lite blomster.

Hur känns det?

Det känns bra. Vad ska jag säga...

Jag borde ha varit hemma i Norge.

Det var vänligt att ge mig fina blommor.

Det är en speciell dag.

William Hill har startat turbulens för svenska spelbolag.

Kan du berätta vad som har hänt?

Det som har skett är att den brittiska regeringen-

-har beslutat att sänka maxinsatsen på spelterminaler-

-som finns i vissa butiker runt om i Storbritannien.

Tidigare var maxinsatsen 100 pund, den sänks till 2 pund.

Det gör man av två orsaker. Den ena motiverigen är-

-att man gör det av hänsyn till spelarna-

-för att de inte ska spela för mycket. 100 pund är mycket.

Samtidigt, så är vissa spelbutiker ofta obemannade.

Så det kan bli en ganska skum miljö.

Samtidigt så pågår det, i såna spelbutiker, mycket...

...penningtvätt. "Hvitvasking", som man säger i Norge.

Det är ett optimalt ställe för en småkriminell person-

-som behöver tvätta sina pengar.

Varför sjunker svenska spelbolag-

-för att brittiska spelautomater får lägre nivåer?

Bra fråga. Orsaken är att när man läser-

-pressreleasen från den brittiska regeringen-

-så kommer det en kommentar i slutet där det står:

För att hantera skattebortfallet när man sänker-

-maxinsatsen från 100 pund till 2 pund-

-så vill man kompensera för de minskade skatteintäkterna-

-på grund av minskad omsättning.

Då vill man överföra det till "Remote Gaming Duty"-

-som är skatten på onlinespel.

Idag är Point of Consumption tax 15 %.

Då pratar man om att det här ska göras.

Det påverkar ju de svenska spelaktörerna

Jag tycker att dagens reaktion skapar mer osäkerhet.

Den norska spelmarknaden skapade mycket turbulens.

Och nu Storbritannien. Det är viktigt att komma ihåg-

-att förslaget om att eventuellt höja online-skatten i UK-

-kommer att presenteras 2019.

Om nåt händer så blir det under 2020 och därefter.

Stor turbulens och mycket återstår.

Ja, lite osäkerhet skapar det.

Men man måste komma ihåg att beslutet-

-gäller enbart butiker i UK, inte nordiska online-företag.

Tusen tack, och blommorna är inte bara till Sharish-

-utan från EFN till hela norska folket.

Tusen tack. Det var trevligt.

Hela norska folket. "Kjempetorsk".

Vi har inte presenterat våra gäster, som inte är norska.

Men från närheten. Johan Thorén och Micke Hanell.

Vad har ni för relation till Norge och norska aktier?

Jag har inga norska aktier, men börsen har gått starkt.

Så det är väl lite synd.

Vi är väl lite avundsjuka på 17 maj jämfört med 6 juni.

Jag har faktiskt två innehav. NRC är ett norskt bolag-

-som sysslar med järnvägsunderhåll på svenska marknaden.

Där vet ni vilket behov som finns.

Och Infront.

Det har väl gått bra för norska börsen i år?

Vi kan titta lite fort. Ja, bättre än Sverige.

Det är sen årsskiftet.

Det har gått bättre på ett år också. Är jag fel ute?

När vi ändå är inne på andra länder, Johan...

Turkiet, vill du prata om. Varför?

Det kan man undra. Om man tittar på den turkiska liran-

-och hur den har utvecklats, så har den fallit drastiskt.

Varför då? Det finns en misstro och oro-

-mot den ekonomiska situationen i Turkiet.

Den 24 juni är det presidentval.

Oavsett vem som vinner, så kommer den nya presidenten-

-ha mycket större makt än man haft tidigare.

Erdogan, som förmodligen kommer vinna, har sagt-

-att en president måste bestämma över penningpolitiken.

D.v.s. riksbanken. Tänk er själva, i vår värld-

-så känns det lite oroande.

I ett land som har en inflation på 10 %-

-och en styrränta på 13,5 %

Då blir man lite orolig. Vad ska hända?

Det är det vi ser. Investerare handlar ner turkiska liran.

Men vad spelar det för roll för oss?

Jo, det är en orosfaktor för sommaren, tror jag.

Turkiet har en väldigt stor skuld i dollar.

Det är inte Turkiet som land, utan turkiska företag-

-som framför allt har finansierat sig med dollarlån.

Tänk er att man har lån i dollar-

-men själv handlar och arbetar i turkiska lira-

-och den faller. Då blir lånen gigantiskt tunga för dem.

Men vilka har lånat ut då?

Jo, framför allt franska och italienska banker.

Här kan man få en spridningseffekt tillbaka.

Kommer euron in i bilden?

Man har börjat skriva om det här i tyska tidningar.

DI skrev lite grann idag också.

Det här kan vara en del i-

-att euron börjat tappa senaste veckan.

Så en potentiell ny finanskris i Europa i sommar?

Jag säger att man ska ha ögonen på den turkiska liran.

Har du ögonen på det, Micke?

Erdogan vill sätta fart på ekonomin i Turkiet-

-och skulle kunna sänka räntan om han får mer makt.

Vilket gör att han förmodligen försvagar liran ännu mer.

Så det finns en stor risk. När du pratar euron-

-så har vi det italienska valet.

Den här Femstjärnerörelsen, och vad heter den andra?

Den heter...?

Dels det som är lite främlingsfientligt-

-och det som är nationalistiskt.

De vill göra en massa förändringar i Italiens lån-

-som de har mot ECB. Man vill skriva av en del.

Så det är mycket oro...

Molnen över den europeiska kontinenten drar ihop sig.

Lega heter den andra.

Om vi drar oss tillbaka till Sverige–

–och går över till våra gästers favoritämne–

–nämligen småbolag.

En favorit är småbolagsindex jämfört med stora.

Där har vi en graf...

...som kanske förvånar.

Nästa graf visar att volatiliteten är högre bland...

Nej, inte den där. Det finns en volatilitets...

Volatiliteten är högre bland de stora bolagen–

–jämfört med de små.

De hittar kanske grafen i kontrollrummet.

Att småbolag har gått bättre än börsen är känt–

–men att volatiliteten är så pass mycket högre–

–i de stora bolagen, förvånar nog.

Över den här mätperioden...

Carnegies small cap-index från 1996 ser likadant ut.

Volatiliteten har varit 30-35 % lägre i småbolag–

–under hela perioden. Det finns ett fåtal perioder–

–när småbolagsindex hade lite högre volatilitet.

Men över tid har OMX högre volatilitet.

När det blir lite turbulent tenderar man–

–att söka skydd eller sälja OMX. Rörelserna blir större där.

I småbolagsindex är likviditeten lite sämre.

Rörelserna är kanske inte lika stora.

Det finns naturligtvis enskilda aktier som rör sig–

–både på upp- och nedsidan i enskilda bolag.

Men som aggregerat index har småbolagsindex–

–lägre volatilitet.

Man har kanske fler långsiktigt aktiva ägare–

–i småbolagen.

Så skulle det kunna vara. Men småbolagsindex–

–är mer diversifierat. Verkstad och bank väger tungt i OMX.

I en bankkris rör det sig naturligtvis mer.

När cykeln gå ner, så rör sig verkstad.

Vad är din förklaring, Johan?

Det finns många förklaringar.

Men den akademiska världen har hävdat–

–att i småbolag har man större risk och volatilitet.

Men sämre likviditet.

Men så är inte fallet.

Man bör från akademiskt håll titta lite noggrannare på det.

Det vänder upp och ner på de antaganden–

–som man bygger sin teori på.

Hur ser det ut med flöden i småbolagsclustret?

Marknaden har varit betydligt sämre för småbolag–

–likviditetsmässigt och i tillflöden till fonder.

Även om april och maj har varit starka–

–så har inflödena varit på marginalen.

Det var upp i början av året, sen har det varit volatilt.

Då har folk dragit öronen åt sig–

–just för den enskilda bolagsrisken.

Vi har en strategi i vår småbolagsfond–

–där vi försöker utnyttja det vi pratade om.

Vi köper ett cluster av småbolagsaktier via fonder.

Så säljer man OMX emot och åtnjuter en spread.

Men IPO-marknaden i småbolag–

–har inte varit så stark alls.

Det måste vara positiv kursutveckling.

Det har varit en i år i Sverige. Den gick så där.

Bygghemma.

Varför går inte så många småbolag till börsen?

Underliggande marknad måste vara stark–

–riskaptiten hög och flöden in i fonderna.

När det vänder åt andra hållet blir det knepigt.

Det är ett fönster när man ska notera småbolag.

Alla stjärnor ska stå rätt.

Vi ska titta på en annan aspekt som påverkar.

Det har med intresset för småbolagsaktier att göra.

Den första grafen visar...

...att ju mindre bolaget är i börsvärde–

–desto färre analytiker följer bolaget.

Där finns en stark korrelation.

Vänstersidan visar hur många analytiker–

–som följer de stora bolagen. 30-50...

Nästa visar att bland small cap följs ungefär 25 %–

–av nån analytiker.

Det gillar väl ni?

Det är lättare att hitta guldkornen när inte så många letar.

Mikael, vad är nackdelarna?

Jag ser inte några...

För att en aktie man äger ska gå upp–

–så måste intresset finnas för andra att köpa den.

Så det är lite tråkigt då att en del bolag inte täcks.

Men man kan sitta här och prata om det bolaget–

–man känner för.

Å andra sidan har uppdragsanalysen vuxit kraftigt–

–på grund av det här. Man måste ta betalt för tjänsten.

Då betalar oftast bolagen för att bli bevakade.

Men uppdragsanalytiker tittar framför allt på mikrobolag–

–och väldigt många analytiker följer storbolag.

Men det finns ett gap i mitten.

Där dyker ni två upp.

Vi ska titta på en sista graf i ämnet.

Om man tittar på hur de olika indexen är uppbyggda.

I large cap är det mycket finans–

–i mid cap lite mer blandat och i small cap är det–

–dels mer diversifierat, dels mer tillväxtaktier.

Både mid och small cap har mycket it och hälsovård.

Det finns mer att välja på.

Det är ju naturligtvis tillväxtaktier.

I en stark underliggande marknad–

–och om bolagen är rätt positionerade–

–är tillväxten större över tid i den bolagskategorin–

–relativt banker, verkstad och så vidare.

Har du bestämt dig om Wilson än?

Förhoppningsvis ett tillväxtbolag.

Svarstiden går ut den 23 i nästa vecka.

Senast du var här ville du har lite mer.

Man vill alltid ha lite mer, eller hur?

Inget nytt bud, men möjligheten finns fortfarande.

Vi väntar med att svara eller acceptera.

Det sannolika är att det inte kommer nåt nytt.

Det är intressant hur man har löst det.

Huvudägarna, HealthCap och några andra parter–

–har accepterat budet. Men på ett villkor...

Om ett konkurrerande bud är 10 % högre.

Det vill säga 255 kronor eller högre.

Då är de fria att sälja till det.

I budprocessen var det flera bolag som bjöd–

–och Alexion klev in först.

Vi tar en snabb titt på dagens rapporter.

Här ser vi dem. Oncopeptides upp 3...

Men vi tänkte gå in direkt... Vi har Boozt och Björn Borg.

Vi ska gå in på Johan och Mikaels B-lag.

Om vi kan få se den bilden.

Ja, där sitter ni.

Har ni nån favorit av de här? Det är Björn Borg–

–Blanco, Boozt...

Balco, va?

Och BTS.

Vi hade BTS vd här igår. Vi tyckte han var grym.

Äger man den aktien som jag gör...

Jag ser sur ut på bilden.

Så den är jag glad över att jag äger.

De här andra aktierna äger jag faktiskt inte.

Jag tittade på de på morgonen.

Balco blir jag imponerad av.

De har renoveringar av balkonger.

De har en "backlog" som är jättestor.

Och de säger...

Han är tydlig med att deras vinstmarginalmål på 10 %–

–kommer de att leverera på fem år minst.

Det uttryckte han i en intervju. Han är mycket självsäker.

Nån frågade vem som vill sitta i en inglasad balkong.

Kanske en viss kategori äldre människor.

Men marknaden är uppenbarligen jättestor.

Det såg ganska bra ut.

Sen har vi Björn Borg och Boozt.

Björn Borgs rapport kommer ikväll, märkligt nog.

Boozt gick upp från början och sen ner senast jag kollade.

Det blir kul att kolla på kursgrafen mellan de två.

Den symboliserar e-handeln mycket.

Första kvartalet är ett litet kvartal för Boozt.

De har levererat ganska bra–

–med tanke på kylan som har varit under våren.

Den tidiga våren.

Det har lett till att man har haft en lägre försäljning.

Ändå växer man med 33 %.

Det är hyggligt bra.

Är det tack vare deras affärsmodell och lager i Ängelholm?

Det är en del i det hela.

Sen är de högt värderade, så det krävs mycket.

Micke vill köpa nåt istället för Boozt. Eller hur?

Lite på samma tema, men med många fördelar.

Vi pratar om Lyko, som jag föredrar.

De har visserligen runt 55 % onlinehandel.

Det är hårvård och skönhet.

Det är inte lika väderberoende.

Det är inte cykliskt.

Kläder är inte alltid cykliska, men tenderar att vara det.

Dessutom är returen 35 % i klädhandeln och 1 % här.

Man växer lika bra. Man har högre bruttomarginal–

–och man har ett mål om en mycket högre rörelsemarginal.

Vd:n Johanna Hummel har jag träffat några gånger.

Det är en...

Skitduktig. Ursäkta språket.

Det där är 50 % lägre värderat än Boozt.

Visserligen har de en retaildel med salonger och liknande.

Man kan kalla det för omnikanal.

Det ena bidrar nog till den andra affären.

Jag vill inte se det som en vanlig butiksdöd.

I och med det har man också premiumvarumärken–

–vilket gör det svårt för andra.

De är störst på det här.

Vi pratar inte om sånt man köper på ICA.

Det här är dyrare hårvårdsprodukter som kanske du köper.

Du tycker att jag har fint hår.

Lång Lyko och kort Boozt.

Man kan köpa det på egna meriter.

Den är ner som börsintroduktionen, men växer bra.

Har du Lyko?

Jag har inte Lyko, men jag vill säga nåt om Balco.

Jag är imponerad över rapporten.

Jag har möjligtvis underskattat lite grann.

Men jag har kvar en oro.

Vd:n framhåller tydligt att den här verksamheten–

–att bygga fågelholkar som balkonger–

–är väldigt konjunkturstabil.

Behöver man byta balkong gör man det ändå.

Och det är dessutom bostadsrättföreningar.

Ja, men hamnar man i en lågkonjunktur–

–är det privatpersoner som sitter i föreningarna–

–som ska fatta beslutet:

Ska vi renovera balkongerna "quick and dirty"?

Eller ska vi göra fågelholkar, som är dyrt?

Quick and dirty är motsatsen till dagens program–

–långt och kvalitet.

Jag stöttar inglasade balkonger. Vi lever i Sverige–

–med sol fem dagar om året.

Inglasade balkonger är perfekt.

Imorgon kommer Peter van Berlekom och Jon Hyltner.

Det ser vi fram emot. Tack för oss.

Denna 17 maj snackas det givetvis Norge i Börslunch. Men det finns även plats för Turkiet och småbolag.

I dagens program:

Gabriel Mellqvist pratar Norge med Sharish Aziz.

Brittiska bettingproblem för nordiska bolag.

Turkiska liran försvagas.

Småbolag levererar över tid.

Få analytiker bevakar småbolag.

Tillväxtbolag stor del av småbolagsindex.

Budet på Wilson Therapeutics.

Dagens rapporter.

Mikael och Johans B-lag.

Svagt år för Björn Borg.

Gäster: Johan Thorén, Strand Kapitalförvaltning och Mikael Hanell, Nordic Cross Asset Management.

Programledare: Matilda Karlsson och Jesper Norberg.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.3%
NASDAQ-100 0%
NASDAQ Composite -0.1%

Vinnare & förlorare

Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • MTG: 5:12

    MTG: "Våra produkter är relevanta"

    Under onsdagsmorgonen släppte MTG sin rapport där ett lägre resultat än väntat kunde presenteras. Bolagets vd Jørgen Madsen Lindemann är trots det nöjd med kvartalet.

  • Första storbanken rapporterar starkt3:39

    Första storbanken rapporterar starkt

    SEB lämnar stark rapport som slår förväntningarna på flera punkter. Bonava överraskar positivt och redovisar mindre vinstminskning än väntat. Getinge visar en bättre omsättning och orderingång än väntat och aktien stärktes. Husqvarnas nettoresultat levde inte upp till förväntningarna och aktien föll under morgonen.

  • Byggmax faller på rapport3:49

    Byggmax faller på rapport

    Morgonen bjuder på flera nya rapporter. Byggmax faller på börsen efter att ha rapporterat om minskat resultat. Inwido ökar omsättningen enligt förväntningarna och aktien är...