Dags för billiga aktier

"Det finns inget dåligt väder, bara dåliga kläder."

En av slutsatserna i dagens Börslunch.

Vi tittar också på glada, respektive ledsna, arga fåglar.

Och ta tempen på börsen med några härliga tabeller.

Vad säger du, Ellinor? Sista arbetsdagen på ett tag.

Ja, det stämmer. – Välkomna Pierre Mellström–

–och Lars-Erik Lundgren. MQ fick en kalldusch–

–aktien är ner runt 18 % i dag och 5 % i går–

–på försäljningen som sjunkit runt 11 %.

Ingen av er följer MQ, men kan svensk detaljhandel–

–vara mer i kylan än den är just nu?

Nej, det känns iskallt.

Och det kalla vädret har drabbat MQ hårt.

MQ finns här i Norden där det varit kallt.

Även H&M hade sämre försäljning–

–men de finns över hela Europa. Vårkläder säljer inte nu.

Branschen är tuff, som vi såg med Clas Ohlson.

Det är motigt för den här typen av bolag.

Dagens, eller snarare gårdagens andra stora grej:

Spotify hade kapitalmarknadsdag. Är det nåt ni tittat på?

Inte så mycket. Jag följer förstås med–

–eftersom det är ett stort, svenskt bolag–

–och ett fantastiskt företagsbygge.

Vi är många som kommer att titta på skärmen 3 april–

–när det noteras.

Philip Wendt sa att Spotify-noteringen–

–är som dödsstjärnan...

Redan i höstas.

En toppsignal utan motstycke. Instämmer ni?

Inte nödvändigtvis, men...

Den noteras kanske i rätt tid.

Särskilt i USA, där bolag inte måste tjäna pengar.

"The winner takes it all", Amazon...

Återinvestera pengarna och driv försäljning.

Och ett häftigt ev/sales-tal på det.

Det blir intressant att se hur en sån aktie prissätts.

Stilmässigt, med tanke på vilka aktier som funkar–

–är det bra tajming. Om börsen är på topp...

För ett år sen hade man också kunnat säga det.

Man är långt inne i cykeln, bolaget är stort–

–men tjänar ännu inga pengar...

Mycket kan sägas om hur man ska dra in pengar framöver.

Men... Det återstår att se.

Grafiken borde ha gjorts som ett påskägg. 3 april...

Nåt annat som kan vara en nagelbitare är inflationen.

Pierres graf har rubriken:

"Inflationen tillbaka på allvar?"

Företagen upplever att inflationen har stigit.

Här visas producentpriserna.

Det talas mycket om inflationen och fokus ligger på–

–när den når konsumenterna, även för centralbankerna.

Men bolagen har den redan nått.

I de senaste kvartalsrapporterna skriver bolagen–

–om inflationens påverkan på råvarupriser och löner.

Metsä Board som producerar pappersmassa–

–hade en positiv uppskruvning–

–av guidance första kvartalet.

Kostnadstrycket fortsätter.

Hur mycket är då bolagen villiga att absorbera–

–genom att acceptera lägre marginaler–

–eller marknadsandelar? Annars måste alla bolag–

–höja priserna mot kunden.

Den positionen är jobbigare.

Svårare att förbättra marginalerna?

Ja, för den som inte har bäst plats i värdekedjan.

Nu blir det viktigare än det var 2014, 2015–

–att finnas där man kan höja priserna.

För odifferentierade produkter blir det svårare.

SSAB höjde stålpriset för fjärde gången i år–

–tio veckor in på året.

Fyra prishöjningar, det är rätt många.

Hur ska ett bolag som Electrolux–

–kunna hantera en sån grej?

De pressade marginalerna hänger ihop med din spaning.

"Multipelexpansionen – har vi kommit till vägs ände?"

Ja, jag tror det.

I den här grafen har jag dragit ut p/e-talet för S&P 500–

–tolv månader framåt, jämfört med tioåringen i USA.

Vi har legat runt 15 i USA...

Vi kom ner från högre höjder med it-haussen.

Multiplarna började dra iväg i samband med QE2.

Det var nog då placerarna fattade–

–att räntan skulle vara låg under lång tid.

Folk övergav "bonds" och satsade på aktier.

Då låg räntan på 2,8 %, som i dag.

Så är det den nivån som gäller eller inte?

Det kan absolut vara en nivå att titta på. Det är svårt–

–att ha expanderande multiplar när räntorna stiger.

Och pressar kostnadstrycket upp inflationen–

–kommer räntorna att stiga.

Tiotusenkronorsfrågan: Hur hög ränta klarar börsen?

2,8 %, vi har talat om 3 %...

Vad tror du, Pierre?

Det är svårt att svara på.

Börsen är inte bara mekanisk, men även biologisk.

Det har att göra med mycket, även psykologi.

Men, enligt skolboken, när den riskfria räntan stiger–

–ska aktievärderingen gå ner. "Earnings yield gap"–

–hur mycket får jag för risken jag tar på aktiemarknaden–

–jämfört med nåt riskfritt som en statsobligation?

Men USA:s räntor skiljer sig från Europas.

USA är redan i sin räntehöjningscykel, de höjer räntorna.

Europa "laggar". Hur länge kan Europa fortsätta så?

Europas BNP-förväntningar det senaste året–

–har skruvats upp kontinuerligt. Det tar fart i Europa–

–och man kan inte gömma sig–

–för de låga räntorna för evigt.

En magisk brytpunkt? Det får tiden utvisa.

Ni båda låter pessimistiska, eller försiktiga.

Jag är försiktig till multipeln–

–för finansiella tillgångar och aktier. Inte konjunkturen–

–det är nog för tidigt.

Jag instämmer.

När industrin går så bra och bolag investerar–

–kan vi se att försäljningstakten är rätt bra.

Börsen ska ju svänga ner före ekonomin.

Men vi ser inte att ekonomin fallerar i juli, augusti...

En cocktail av bra och dåliga saker.

Det kommer att finnas vinnare och förlorare.

Men det är för tidigt att hoppa av partyt helt.

För SKF är det femte kvartalet med organisk tillväxt.

Det blir säkert ett par till, i höst vet vi inte.

Då blir det sju, åtta kvartal, och då brukar det vika ner.

Det återstår att se om det gör det nu.

Gillar du tajming...?

Det är en pusselbit i spelet.

Men vi saknar den pusselbit–

–som får de andra att lägga sig rätt.

Men du tror inte på högre marginaler framöver?

På en aggregerad nivå, när alla bolag slås samman–

–blir det svårare att trycka upp den.

Bilden visar vinstförväntningarna för Stockholmsbörsen.

2017, som var ett bra år, även för försäljningstakten–

–hamnade vinsttillväxten lägre än önskat–

–då marginalen nådde en punkt där växandet blir svårare.

Analytiker är ofta för optimistiska.

Inte för att de inte kan räkna–

–men alla bolag siktar på högre marginaler...

För 2018 ska åtta av tio bolag höja marginalerna.

Ett bra år lyckas kanske sex av tio. Så två av tio bolag–

–har troligen för höga marginalförväntningar.

Det håller tillbaka vinsttillväxten.

Men försäljningen har fortfarande lite fart.

När man närmar sig guidar man ner.

Verkligheten visar att alla inte lyckas höja marginalerna.

Då kan insatskostnaden gå upp, så att kalkylen spricker.

Lättare sagt än gjort.

Därför ska man undvika de dyraste aktierna.

Lite på temat...

När räntorna stiger, vilka aktier som funkar...

Grafen visar... Europeisk "small cap" och "mid cap"...

...bolag med upp till 4 miljarder euro i marknadsvärde.

Vi delar dem i tio bitar, dyrast till billigast.

Den dyraste är p/e 300 – bolag som knappt tjänar pengar.

I marknadens prissättning har det funnits en attraktion–

–till de dyrare bolagen i Europa och USA–

–som FANG-aktierna.

Man har velat betala allt mer för bra bolag.

Allt eftersom räntan klättrar upp–

–blir de dyrare relativt allt annat.

De har inte kommit ner än. Det ökar risken–

–ur ett värderingsperspektiv.

Sen har jag en graf som visar hur lång tid dyra...

Hur lång tid kan dyra aktier "outperforma"?

Den visar en korg med aktier–

–som har dyrt ev/sales jämfört med ebitmarginal.

Dyrt på ev/ebit, kan man säga.

Över tid är det en urusel strategi att säga:

"Ge mig de dyraste bolagen."

Det finns perioder då det funkar, som 2003–2004–

–och 2013–2014 i elva månader.

Vi är sju månader in i det senaste rallyt.

Vad jag försöker säga är kanske att...

Om man är institutionell förvaltare–

–och tittar på mindre bolag–

–kanske man ska fundera på den högre risken i bolagen–

–som en korg, men om enstaka bolag ska säljas på det här–

–missar man det kvantitativa. Enstaka bolag kan klara det.

Men som en grupp ska man vara försiktig.

Vi pratade om de här FANG-bolagen...

De har haft en stor del i uppgången.

Du är också orolig över att börsuppgången inte är så bred.

Ja, det är jag. Och jag håller helt med.

Man har ju sett från många håll–

–att halva uppgången på Nasdaq, ska bestå av fyra bolag.

Microsoft och några till.

Jag såg på hur mycket de har studsat sen botten 9 februari.

Och för FANG-bolagen är det fortfarande så–

–att man köper dippen, på botten, och hoppas på det.

Men i större, bredare index är det inte likadant.

Tyska Dax har studsat 2 % från botten. Det är ingenting.

"Köp dippen" gäller bara FANG?

"Köp dippen" är ett fenomen som smalnar av–

–eftersom det har fungerat under lång tid.

Man köper inte bredden längre, utan Nasdaq och teknik–

–och glider in på allt färre antal bolag.

Jag gissar att Amazon-aktien leder det här–

–för de har övertygat både "retail"-investerare–

–och institutionella investerare att det är aktien att ha.

I Netflix och Tesla finns det tveksamheter i modellen–

–men Amazon har övertygat alla.

Antal aktier över sitt 200-dagarsmedelvärde–

–har gått från att vara 80–90 % som bäst för ett år sen–

–till ungefär hälften nu.

Det innebär att det har smalnat av.

Och i dagarna har det noterats nytt kursrekord.

Aktien är upp 36 % nu och står i 1 600 dollar.

Det var inte längesen vi pratade om 1 000.

Den öppnade året på 1 200.

Men det kanske är dags för nåt mer defensivt.

Därför vill du byta arga fåglar mot mumsiga fåglar.

Absolut. Det har varit för lite fokus–

–på den stora fågelsektorn i Norden.

Då ska man välja rätt fågel.

De arga fåglarna har inte gjort nån investerare glad.

På den högra sidan ser vi Scandi Standards varumärken.

Varför är det en räv med där?

Den äter kycklingar, så...

Det är finsk logik.

Det är det finska varumärket.

Scandi Standard är ner ungefär 7 %.

De säljer kyckling och är störst i Norden.

Det är ett defensivt bolag.

Jag tycker att aktien handlas lite för lågt.

Det finns en hel del engångsgrejer i resultaten.

Man har haft fågelinfluensa...

Det får inte de arga fåglarna.

Nej, det får de inte.

Men de har större problem med kursen.

Fågelinfluensan kostade ungefär 46 miljarder 2017.

Det har börjat klinga av nu.

Sverige är enda marknaden kvar med vissa restriktioner.

Influensan ger exportrestriktioner–

–vilket ger ett överutbud i landet och sänkta priser.

Nu kommer inflationen även till kycklingsektorn.

Ja, inflationen är på gång.

Gillar du...?

Det är ett intressant strukturellt case–

–att man äter mer kyckling.

I Sverige har vi ätit mycket gris.

Det är väl bättre för miljön att äta kyckling.

Värderingen är ganska attraktiv–

–men sen får man parera olika "events"–

–som är svåra att förutspå.

Spännande. – Vi rundar av med lite tips från dig, Pierre.

Vi har "Pierres pricksäkraste picks".

Vi har gjort en måltavla.

Några aktier då vi pratade om att vara defensiv–

–för jag tror att man ska ha en bra balans i portföljen.

SSAB är kanske inte så superspännande på 3–5 år–

–men året som kommer är det en vinnare på inflationstemat–

–som Lars-Erik var inne på.

Och en vinnare på ståltullar.

Exakt. De har ändå en hel del produktion i USA.

Det kan vara fördelaktigt för dem.

Även om det är oklart hur resten av businessen påverkas.

Men inte bara negativt.

Sen har vi Dometic som gör en intressant resa.

De har en ny vd som har gett ett väldigt bra intryck.

Man kan göra mer förvärv och har kanske potential–

–att få positiva revideringar, trots attraktiv värdering–

–tack vare förvärven och bättre synergier än väntat.

Du gillar också Dometic.

Det har vi ganska mycket av.

Jag tycker att värderingen är väldigt låg på pappret.

Folk har nog inte fullt ut förstått det senaste förvärvet.

Du var skeptisk till Electrolux på grund av inflationen.

Har inte Dometic samma problematik?

Electrolux har svårare att höja priserna på det sättet.

Men de har gjort det bra.

Electrolux har höga marginaler historiskt sett.

Men nu är stålpriserna upp mycket.

Man åkte på en bot för nån sen rapportering.

Smågrejer spelar in och man vet inte hur tullarna blir.

Dometic har en starkare position i värdekedjan.

De har färre "suppliers" och fler kunder.

Electrolux har hård konkurrens och svårt att höja priser.

Löneinflation skrämmer inte bort dig från it-konsulterna.

Det har sagts länge att löneinflationen är där.

Vi hade ett it-konsultseminarium i veckan.

Där vår analytiker såg: "Det är starkare än jag trodde."

Man verkar kunna få igenom prisökningar–

–som är mer än löneinflationen.

Som i Knowit där man tjänar pengar på–

–rådande efterfrågan som är stark.

Sen lyckas de stoppa in fler människor–

–i spreaden där man får mer än det kostar.

De är inte prissatta så aggressivt.

Sen har vi Data Respons på 10 gånger ebit i väntad vinst.

Ett bolag som är duktigt på att förvärva andra bolag.

De har växt försäljningen bra.

De prissätts som om festen är över.

Så de kan vara intressanta som balans i portföljen.

Spännande. Har vi tagit alla fem? Några ord om Addtech.

Jag har inte sett att Addtech skulle vara en förlorare–

–på stigande råvarupriser. De kan anpassa sin prisbild.

De har också i sitt dna att förvärva mindre bolag–

–och trycka in det. Då går prognoserna upp–

–då förvärven går in i siffrorna. Sen växer de organiskt.

Ett jätteduktigt bolag.

Värderingen är högre, då folk vet att de är duktiga.

Jag som fokuserar på små midcaps...

Det är ett av de bolag där man får industriell exponering–

–bland de mindre, utan att lida av kostnadsinflationen.

Spännande. Fem avslutande tips.

Fem är veckans dagar. Vi är tillbaka på måndag–

–med Nicklas Andersson och Tove Zander. Häng med oss då.

Börsen backar och MQ faller rejält efter en dyster rapport. Men i Börslunch hålls humöret uppe och det snackas bland annat Scandi Standard.

I dagens program:

Kraftigt rapportfall för MQ.

Vad kom ut från Spotifys kapitalmarknadsdag?

Inflationen på väg tillbaka.

Multipelexpansion.

Dags för Scandi Standard inför påsk?

Pierres pricksäkraste picks.

Gäster: Lars-Erik Lundgren, Aktieansvar och Pierre Mellström, Handelsbanken.

Programledare: Ellinor Beckett och Gabriel Mellqvist.

  • Sommartrubbel för Clas Ohlson2:40

    Sommartrubbel för Clas Ohlson

    Tinders grundare stämmer Match. Turkiet bojkottar Apple. Global Gamings och THQ övertygar. Africa Oils kräftgång fortsätter. Precise omsättning sjunker.

  • Kinas bopriser fortsätter stiga2:48

    Kinas bopriser fortsätter stiga

    Det är fortsatt spänt mellan USA och Turkiet. På dagens agenda har vi konsumentprisindex och PPI från Storbritannien och detaljhandelssiffror från USA. De viktigaste händelserna på marknaderna med Kiran Sakaria.

  • Spararnas aktiefavoriter i sommar15:41

    Spararnas aktiefavoriter i sommar

    Hur agerade spararna under sommaren och vilka var de viktigaste ekonomiska händelserna? Börslunch sammanfattar sommaren med hjälp av Johanna Kull från Avanza och Michael Livijn från Nordea.

  • 10:29

    "Värre än det värsta vi befarat"

    Den turkiska liran har fallit stort den senaste tiden och president Erdogan vidhåller att låga räntor är det Turkiet behöver nu. Emre Akcakmak, förvaltare på East Capital Turkiet, håller inte med.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.9%
NASDAQ-100 -1.2%
NASDAQ Composite -1.2%

Vinnare & förlorare

THQ Nordic 18.9%
Paradox Interactive 7%
Holmen 6%
SSAB -3.6%
Sandvik -4.2%
Boliden -4.2%
Uppdaterad ons 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • 4:04

    "Erdogan har kniven mot strupen"

    Krisen i Turkiet står fortsatt i fokus. Från Kina har vi fått oväntat svag statistik. De viktigaste händelserna på finansmarknaderna med valutastrateg Lars Henriksson.

  • Så het var börssommaren16:00

    Så het var börssommaren

    När Börslunch är tillbaka efter sommaruppehållet snackas det bland annat om Pandora, Life Science, Netent, H&M, Assa Abloy och Ahlsell. Och så summeras givetvis sommarportföljerna.

  • Probis vinst stiger3:41

    Probis vinst stiger

    De senaste och viktigaste börsnyheterna med Matilda Karlsson och Johan Fohlin.