”Rea på svenska tillgångar just nu”

Ni tittar på EFN Börslunch torsdag 14 mars.

Stockholmsbörsen är upp 0,6 %. Även oljepriset har stigit-

-till högsta nivån på fyra månader. Bland dagens vinnare-

-finns H&M–aktien som kommer med statistik i morgon.

Och Veoneer backar som vanligt.

I dag talar vi småbolag med Catrin Jansson-

-och Jimmy Bengtsson. - Välkomna.

Först till Netent som fått licens i Pennsylvania.

Är det stort?

Det är bra, förstås. Men Pennsylvania-

-är ingen stor marknad, 30 % större än New Jersey.

Än så länge har bolaget inte meddelat när man går "live".

Men det är bra att de fått licens.

Bra, men inte jättekul.

Catrin. Gabriel och jag brukar göra bort oss-

-när du visar upp prototyper. Men i dag är motorn riktig.

En riktig Pitzer–motor. Så små är de i verkligheten.

För tittare som inte minns när Catrin var här sist-

-hade hon då med en pappersmodell-

-som vi trodde var den riktiga motorn.

Vi ska tala om ett annat litet bolag, okänt för många:

Nepa.

Nepa sysslar med webbundersökningar.

Med "big data" hjälper de företag-

-att förstå kunderna bättre-

-med hjälp av prediktiv analys bland annat.

Bolaget har en "Nespresso–modell".

Du börjar med en licens. Kunder går ofta-

-från basala analysmetoder-

-till djupare och mer avancerade metoder-

-för prognostisering av konsumentbeteende.

Stora kunder i Sverige är Ikea och H&M bland andra.

Nepa har även avtal med Coop och Dressman.

Casen är konkreta-

-som att förbättra omsättningen i varuhus.

Gick ni in i emissionen i december?

Ja. Bolaget omsätter runt 250 miljoner-

-och ska växa 20 % per år, som det har gjort historiskt.

I dag gör Nepa förlust, men har som mål-

-att tjäna 20 % på ebit.

Bolaget meddelar inte detaljer för respektive marknad-

-men jag tror att man har minst 20 % i hemmamarknaderna-

-där är det rätt moget. För två år sen-

-gick Nepa in i Storbritannien och är nu lönsamt där.

Nu satsar bolaget stort i USA.

Det här kan nog Nepa få fart på. Man har fina samarbeten-

-med Facebook och Snapchat. Och man har nog en USP-

-för att ta sig an USA–marknaden. För att kunna...

...rikta marknadsföringen optimalt.

Spännande, men Jimmy spelar djävulens advokat.

Han tecknade inte. Är skalbarheten en osäkerhetsfaktor?

Man har inte sett skalbarheten i lönsamhet ännu.

Jag har följt Nepa några år. De senaste två åren-

-har bolaget haft insiderförsäljning-

-men inte ett enda insiderköp. Därför har jag avstått.

Det hettar till i studion...

Ett viktigt nyckeltal...

Bruttovinsten har fin utvecklingstakt.

Bristen på hävstång har att göra med-

-investeringar i den brittiska marknaden och USA.

Kvoten mellan bruttovinstens-

-och personalkostnadernas ökning-

-ökar nu. Den inkrementella marginalförbättringen-

-de senaste två, tre kvartalen-

-bevisar affärsmodellens styrka-

-och det kan nog börja ta fart. Ska Nepa nå 20 %-

-är det felvärderat.

Det är delvis en konsultverksamhet-

-och nu ska vi tala om Acando.

Ett bud skickade upp börskursen rätt nyligen.

Börskursen syns i blått.

Grattis, den som ägde... Visst gjorde du det?

Ja, det är ett stort innehav i fonden.

Ska man hoppas på att branschkollegor blir uppfiskade...?

När det sker förvärv inom konsultsektorn...

CGI som köper Acando-

-köpte bolaget Affecto för några år sen.

Omsättningen på personalen brukar stiga vid uppköp.

Folk drar...

Ja, upp till 50 % av personalen slutade inom ett år-

-ryktas det. Personalomsättningen har varit hög.

Sektorn har brist på personal och kompetens.

Churn–nivån upp med 20 %, kanske mer i Stockholm.

Det frigör nog många nya konsulter på marknaden.

En aktör som kan gynnas av det är Knowit.

De kan suga i sig nya konsulter-

-och slippa rekryteringsproblemet.

Hur känner du för Acando?

En gammal sanning om konsulter-

-är att de ska omsätta 1 miljon per konsult-

-ha en marginal på 10 %-

-och då värderas till 1 gånger sales.

Några av grafens bolag: Tieto, HiQ, Acando, Knowit...

Före budet på Acando värderades de runt 1 gånger sales-

-och alla har en marginal på runt 10.

HiQ ligger lite högre, som alltid-

-och värderas lite högre, runt 1,6 gånger sales.

De andra värderas till 1 gånger sales.

De har varit rimligt värderade. När en större-

-internationell spelare vill få ett "footprint"-

-in i Norden sätts det ur spel.

Och på grund av den svaga kronan.

Stämmer det att du inte gillar risk?

Man måste ta risk. Annars uteblir belöningen.

Vad tittar du efter i bolagen du investerar i?

Tillväxt, skalbarhet...

För konsulterna är det svårare att få skalbarhet.

En fördel med mjukvara...

För att få skalbarhet och billigt gå in i nya länder-

-och ta marknadsandelar. Men även lönsamhetsmått-

-och stabilitet på olika avkastningstal.

Många stora revisionsbyråer-

-vill nog ha intern it–kompetens.

Aktörer som Deloitte, KPMG, Ernst & Young...

Kan suga in en konsult och integrera...

Skulle kunna...

Den svenska kronan borde man kunna dra växlar på...

Rea både på börs och fastigheter.

Det har inte lossnat... Ligger det framför oss?

Intresset för direktinvesteringar-

-i Sveriges fastighetsmarknad ökar.

I fjol kom 22 miljarder kronor in utifrån.

Och stora "private equity"–fastighetsfonder globalt-

-sitter på mycket torrt krut: runt 250 miljoner euro.

Yielderna är låga i Stockholm CBD.

Men vakansgraden ligger på runt 2 %. Rekordlåg.

Brist på kontor...

Och yielden sticker inte ut i ett europeiskt perspektiv.

Många större städer i Europa har samma nivå.

Düsseldorf, Frankfurt, Hamburg...

Med tanke på rean på svenska tillgångar...

Vilka bolag gynnar det?

Direktinvesteringar i marknaden.

Är det svårt att komma över direkta tillgångar...

En europeisk investerare som ska allokera kapital-

-kanske sneglar på listade fastighetsbolag-

-som ofta handlas på rabatt. 10 % i snitt.

Svenska kronan har den lägsta nivån på 17 år-

-jämfört med dollarn.

Catrin, du har med några värderingsgrafer.

P/e för små bolag relativt stora. Båda föredrar ni små.

Inget nytt. Varför tog du med den?

Mest för att jämföra med en annan graf.

En premie betalas för att investera i småbolag som alltid.

Nivån på premien är inte hög.

Man kan också exkludera "financials" från bolagen-

-bland storbolagen är den vikten tung...

En "earnings wiggle" som visar estimatförändringarna.

Det typiska mönstret historiskt-

-är att förväntningarna på vinsterna i början av varje år-

-är för höga och sänks gradvis. 2018 var ett undantag.

Men i år har förväntningarna sjunkit för storbolagen.

Intressant är att jämföra det med småbolagslistan.

Det ser jämnare ut.

Mycket stabilare. Vad kan det bero på?

Bolagen är betydligt fler.

Och en viktig faktor är tyngden från fastighetsbolagen.

Troligen den största förklaringsfaktorn.

Men även "compounder"–effekten. Många småbolag-

-med löpande förvärv lyfter estimaten.

Precis som du säger:

Mindre bolag växer från en mindre bas-

-och de svenska småbolagen har kanske lättare-

-att gynnas av en svagare krona.

Bolag som fortfarande exporterar har all tillverkning-

-i svenska kronor. De stora bolagens tillverkningsfabriker-

-är globala redan, så de får inte samma positiva effekt-

-av den svaga kronan.

Småbolagen blir en vinnare på den svaga kronmiljön?

Exportbolagen kommer verkligen att gynnas i Q1.

Det vi såg i graferna var avkastning per aktie?

Vinst per aktie.

Det var ett kommatecken som hade trillat bort.

Ska vi hoppa över till MTG?

De står inför en uppdelning.

Är det 22 och 28 mars som är viktiga datum?

22 mars är sista dagen som den handlas in-

-för att få utdelningen i Nent, Nordic Entertainment Group.

Den börjar handlas den 28 mars.

Är du förväntansfull?

Båda bolagen har haft kapitalmarknadsdag-

-i måndags och tisdags. Det var väldigt välbesökt.

Det som stack ut mest bland besökarna-

-var många internationella förvaltare.

Jag kan gissa att det är en hel del special events–fonder-

-som var där och blev intresserade.

Vad är det som är så intressant?

I uppdelningen blir det ett större fokus på-

-den enskilda verksamheten i Nents del-

-för Viaplay, Viasat och Viafree med mera.

Många har kanske velat äga den här e–sportsdelen i MTG-

-och nu får den en mycket större vikt i det här bolaget.

Det attraherar vissa också.

Förklara special situations–fonderna.

De är ute efter felprissättningar efter uppdelningar.

I vissa fall får fonder eller förvaltare-

-inte äga nåt om det delas ut på en mindre lista.

Det blir för litet i portföljen.

Då tvingas de att sälja i det ena innehavet-

-och kanske behålla det andra.

Då vräker de ut aktierna.

Och då kan det uppstå tillfällen-

-då ena delen blir för billig.

Samtidigt kan det på sikt vara en fokusering-

-på den primära verksamheten i det nya avdelade bolaget.

Det får en större effekt och de kan växa snabbare.

Vi tittar på några bilder.

Vi börjar med att Nent kommer att täcka allt.

De har allt.

De har inte "Game of Thrones".

Allt utom det.

Ja, det framhäver de själva som en stor fördel-

-när de köper rättigheter; att de kan nyttja det-

-i olika spann på fri–tv eller sina betalkanaler.

Det gör att de kan betala lite mer-

-för att de kan få hävstång på ett bättre sätt-

-på rättigheter, än deras konkurrenter.

Man ser att de har haft en viss svaghet-

-inom filmer, framförallt top 100–filmerna på IMDb.

Där tecknar de två nya avtal med NBC och MGM-

-så att de får bättre täckning där.

Därmed hoppas de att de inte minskar "churnen"-

-det vill säga att de tappar mindre kunder.

Sen 2013 har den här "churnen" gått ner med 59 %.

Vi har en bild på Viaplays prenumeranter.

Här ser vi att det växer kontinuerligt-

-även om de var missnöjda med sin tillväxt 2018 med 14 %.

Men det här är den viktigaste delen i Nent.

Viaplay är det unika de har.

De har rättigheterna...

...som framförallt på sport är starka.

De har även mindre sporter, som vissa kan tycka-

-är onödigt att de köper-

-men där har man sina mest trogna kunder.

Jag träffade Anders Jensen i måndags.

Jag frågade om de på allvar tror att de kan konkurrera-

-med HBO och Netflix. Han sa så här:

Vi har konkurrerat väl med Netflix och HBO länge.

Vi har kommit långt.

Men när vi nu står här och presenterar alla våra nyheter-

-på kapitalmarknadsdagen visar vi en ambition-

-om att skruva upp temperaturen-

-för att kunna nå fler kunder med våra streamingtjänster.

Kommer ni att höja priset på abonnemangstjänsterna?

Jag ska inte säga inte.

Vi följer vad som händer på Netflixsidan.

På sporten förändrar vi priserna-

-när vi tillför nya tjänster.

Inga spontana prishöjningar men det finns utrymme.

Om Netflix gör det. Marknadsledaren sätter priset.

Vi ska titta lite kort på MTG–delen innan vi tar paus.

E–sport är nåt som alla snackar om-

-och hoppas mycket på. Det växer så det knakar.

Bilden visar hur stor spelmarknaden är.

Det är många år sen som spelindustrin-

-gick förbi film– och musikindustrin.

Nu är den betydligt större än de båda kombinerat.

Här är en prognos fram till 2021 för e–sport.

Medierättigheterna och sponsorship växer snabbast.

Hur bra är MTG på att ta för sig av kakan?

Den växer jättesnabbt, men är de rätt positionerade?

ESL, den europeiska ligan-

-har runt 25 procents marknadsandel.

De har befäst den starkaste positionen.

De har ett väldigt starkt grepp om den marknaden.

Men de vill naturligtvis ta sig vidare och växa-

-in i andra marknader.

Följer du Nent och MTG, Catrin?

Frågan är hur pass väl MTG lyckas monetisera på trenden.

Hela branschen är fortfarande i ett väldigt tidigt skede.

Men det finns en jättepotential i sponsorskap.

Det är fortfarande en underexponerad sport.

Men bevisbördan ligger på MTG.

En avslutande reflektion om sponsorer...

Det kommer nya, eller hur?

Från början var mer närbesläktad sponsorer som Intel med.

Det är fortfarande en av de viktigaste.

Men de har även fått Mercedes, DHL, ATT, Pepsi...

Så det kommer mer närbesläktade reklamintäkter.

Det låter hoppingivande. Tack för den här gången.

I morgon är vi tillbaka. Då kommer H&M:s siffror.

Vi gästas av Jonas Olavi och Erik Hansén.

Tack. Vi ses i morgon.

Acando, Nent, MTG och Nepa. Det är några av bolagen som analyseras i dagens Börslunch där förvaltarna Catrin Jansson från Enter och Jimmy Bengtsson från Skandia främst riktar blickarna mot börsens mindre bolag.

Programledare: Matilda Karlsson och Gabriel Mellqvist

 

Börsindex

OMX Stockholm 30 1.1%
NASDAQ-100 1.1%
NASDAQ Composite 1%

Vinnare & förlorare

FastPartner 4%
Electrolux 3.5%
Bure 3.4%
Paradox Interactive -0.6%
Fagerhult -0.7%
Swedish Orphan Biovi… -0.9%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Balco: ”Vi utbildar marknaden”6:05

    Balco: ”Vi utbildar marknaden”

    Balco är störst i Europa på inglasade balkonger. Bolagets vd Kenneth Lundahl gästar Börslunch för att prata om tillväxt, hållbarhet och konjunkturpåverkan framöver.

  • Saudi pressar Opec6:31

    Saudi pressar Opec

    Miljoner strejkar i Frankrike. Saudi pressar Opec att hålla kvoterna. Rejält uppsving i svenska bytesbalansen. USA:s president Trump lämnade Natomötet i protest.

  • Räntekänsliga raketer och aggressiva återköp17:41

    Räntekänsliga raketer och aggressiva återköp

    Sparekonomerna Johanna Kull från Avanza och Joakim Bornold från Söderberg & Partners diskuterar humöret bland småspararna i dagens Börslunch. Dessutom blir det rapportvinnare och amerikansk statistik.