Goda anledningar till att vara försiktig

I kväll smäller det i brexitfrågan. Och varje dag–

–smäller det för den svenska kronan.

Det här är EFN Börslunch tisdag 12 mars.

Stockholmsbörsen är upp lite, trots den allmänna oron.

En tung rapport från Volkswagen har kommit i dag.

Alla tittare kanske inte har koll på det.

Intressant med tanke på tysk fordonstillverkning–

–och också för att Scania ingår. Scania kan vara på väg–

–till börsen och ökade sitt resultat med 4,4 %–

–till drygt 1,3 miljarder euro.

Och vi har fått svaga svenska inflationssiffror–

–som tynger kronan.

Och dagens gäster är Lena Fahlén och Mattias Sundling.

Välkomna. Först till tysk bilproduktion. – Lena.

Spännande. Mycket europeisk statistik–

–har varit jättedålig under rätt lång tid.

Kanske är det inte riktigt så dåligt. De nya regelverken–

–kring utsläpp gör att varenda bilmodell måste testas–

–och det har gett flaskhalsar. Kanske har det–

–stökat till det bara tillfälligt.

Mycket tyder på att det inte bara är bilar.

Men hur mycket är det?

Det som oroar mig med Europa är pärlbandet–

–av tillfälliga faktorer.

Hur länge är tillfälligt? Det tar aldrig slut.

Förra vintern var kall, sen är det brexit...

Sen var det Italien, Gula västarna i Paris–

–fordonsproduktion...

Och vattenståndet på Rhen är så lågt–

–att kemiindustrin har svårt att få insatsvaror.

Nu är bilproduktionen på väg upp.

Då är ju... Då har vi... Ja, vad bra.

Men den totala industriproduktionen i Tyskland–

–fortsätter ner. I går kom svaga siffror.

Och fram till och med februari finns PMI-siffror.

Och om jag minns rätt var ny orderkomponent på tysk PMI–

–runt 42,6. Det skulle ju stabilisera sig nu.

Jag har känslan av att vi missar nåt annat i Europa.

Den stora inbromsningen i global industriproduktion–

–som i sin tur beror på Kina. Har vi en bild på det?

Det här hänger inte bara ihop med tysk bilindustri–

–utan också med att Kina ligger och spökar.

Hur mycket kan det studsa tillbaka–

–och vad beror på underliggande strukturell svaghet?

Tyska bilar har inget med konjunkturen att göra.

Kanske överköpte man bilar i somras–

–och sen har man underköpt...

Vissa bilar går inte att beställa.

Det blir ingen årsmodell för 2019.

På grund av ett jättehack i produktionen.

Men det är mycket annat också.

Jag hade hoppats att Europa skulle stabiliseras nu.

Men tittar man på ordrar verkar det–

–som om jag får skjuta fram det ett par kvartal.

Vi tittar på BNP och PMI, Mattias.

Den markanta uppdelningen mellan tjänster och industri...

Tjänstesektorn verkar okej överallt. Det talar för–

–att ingen global recession är på väg.

Men industrin är nästan i en recession.

Industrin sätter tonen för marknaden.

Vi måste nog dra ner prognoserna för global tillväxt.

Den hålls uppe av tjänstesektorn–

–och hur länge kan den hålla ut?

Är inte tjänstesektorn bakåtblickande–

–och industrin framåtblickande?

Den brukar sätta ton och stå för de stora svängningarna.

Men den starka tjänstesektorn är ett stöd.

Men ur ett börsperspektiv...

Så länge industrins PMI trendar ner–

–är jag inte positiv till cykliskt mot defensivt–

–för börsallokering. Vi var överviktade i början av året–

–men sen mitten av februari har vi minskat det–

–för stödet jag hoppats på från PMI kom inte.

Ur ett börsallokerings-perspektiv är vi lite försiktiga.

Men man kan ha defensiva aktier?

Ja, absolut. Vi har klivit åt sidan–

–för att se vad som sker konjunkturellt.

Men även vinstcyklerna...

Är januaris uppgång en del av osäkerheten?

Vårt argument för övervikt av aktier i början av året–

–var att det var så översålt.

Men mycket av uppgången drivs nog av att centralbankerna–

–har svängt om totalt. Feds enorma omsvängning runt jul.

Tidigare sa Fed att nivån på styrräntan–

–var långt från neutral, men då blev det "vänta och se".

ECB har följt efter och till och med stimulerat.

Börsen har nog drivits–

–av omsvängningen från centralbankerna. Gapet är stort–

–mellan räntemarknaden som inte alls tror på höjning–

–och börsen som är jätteglad.

Ett skäl till försiktighet. Gapen mellan PMI och börsen–

–och mellan räntor och börsen...

Hur länge håller det? Och vem har rätt?

Vi är försiktiga.

En hel årsavkastning på sex veckor...

Ger det globala osäkerhetsindexet skäl till oro?

Ett nyhetsbaserat index–

–baserat på antalet tidningsartiklar om kris, brexit...

Grafen visar att världsläget är extremt.

Osäkerheten kring brexit och handelsavtalen...

Vi får hoppas att brexit inte blir hård–

–det verkar inte sannolikt, så det kan lugna sig.

Det lägger sordin på investeringar.

Den har vänt ner lite på slutet.

Kring handelskriget har det lugnat sig lite.

En spaning runt 2017, 2018. 2018 var ett speciellt år–

–med extrem multipelkontraktion.

En extrem uppdragning av riskpremien.

Kanske en återspegling av den accelererande osäkerheten.

Oxford Economics–

–har frågat investerare om osäkerhetsfaktorer.

Handelskriget längst ner har klingat av.

Kinas inbromsning är "det nya svarta" inom oro.

Och brexitfrågan oroar fortfarande många.

Kina är intressant. Vi talar om tysk produktion–

–hinder och flaskhalsar, men under längre tid–

–har Kinas taktik varit att bromsa kreditgivningen.

Det påverkar kinesisk ekonomi och global industri.

Kredittillväxten de hade var inte sund.

Enligt vår fordonsanalytiker är runt 10 %–

–av kreditgivningen för bilköp i Kina–

–har varit bulvanverksamhet. Det är förstås bra–

–att den stryps, men det påverkar Europa.

Det påverkar oss mer än bilfabrikens flaskhalsar.

Ska man vara orolig över brexit?

Ja, det ska man väl... Brexit är svårt att kvantifiera.

Men det är svårt att tro att det är okänt.

En hel del borde ligga i dagens riskpremier–

–inte minst pundets.

Blir det en hård eller avtalslös brexit–

–vad ska man likna det vid?

Som "nine eleven".

En abrupt produktionsstörning.

Men inte helt oväntad, folk har förberett sig. Hamstrat...

Då kanske börsen går ner 8–10 %.

Det är ändå inte "base case". Base case–

–är ju en ordnad brexit, som du nämnde.

Blir det så borde det redan ligga i priserna.

Men det senaste dygnet har pundet stärkts–

–på att May tycks ha fått i genom–

–en legalt bindande skrivning om nödlösningen.

En kollega som är i London nu säger att–

–även om konsensus på marknaden–

–tycks vara att May inte vinner omröstningen–

–men det kan bli fifty-fifty.

Och då kan pundet stärkas i kväll.

Ett oväntat utfall. Om det röstades i genom.

Omröstning klockan 19–

–men man vet aldrig med brittiska underhuset.

Åtta pubar finns inne i parlamentet...

Vi har ännu en graf som Lena får förklara.

"Överraskningsindex".

Statistik som överraskar på upp- eller nedsidan.

Den ekonomiska statistiken–

–relativt prognosmakarnas förväntningar.

Europa har varit dåligt under lång tid.

Den amerikanska statistiken dyker ner ordentligt.

Det är svaga payrollsiffror och svag statistik–

–från mer räntekänsliga delar av ekonomin.

Det finns utrymme för att dra ner–

–USA-prognoserna framöver. Men det är ingen dramatik.

Man kan kommentera att folk har varit–

–jättesnabba med att dra ner sina Europaprognoser.

Vi pratade om BNP och PMI.

På Europa är vi nere på 1 % ungefär.

På Italien räknade man med 0,2 %.

Jag vet hur PMI ser ut i Italien.

Men det är häpnadsväckande svagt–

–eftersom vi har en finanspolitisk stimulans i Italien.

Det börjar nästan gå för långt åt det andra hållet–

–när det gäller prognoserna.

Sverige ser superdystert ut.

Nu hade vi inget överraskningsindex på Sverige–

–men vi har haft usel statistik i början på året:

Svagt kring privatkonsumtion och...

Utom arbetsmarknaden.

Precis. Sen fick vi en rekyl tillbaka–

–i BNP-statistiken för fjärde kvartalet.

Men det som har oroat mest i Sverige–

–är barometrarna; inköpschefsindex, KI-barometern...

Där är man orolig för framtiden.

Men arbetsmarknaden då? Den taktar på 2,5 %.

Precis, den är jättestark.

Många industrier har skriande brist på arbetskraft.

Så den inbromsningen verkar inte ha slagit igenom.

Jag får inte ihop de två bilderna av Sverige.

Det är mer de framåtblickande indikatorerna–

–som är lite svagare. Vi tror att arbetslösheten går upp.

Du är den eviga optimisten...

Nej, det där är inte sant. Jag är den eviga realisten.

Det är nåt helt annat.

Är du orolig över BNP-prognoserna?

Blir det recession?

Nej, jag är inte orolig för recession.

Det har vi nog diskuterat förut–

–men huvudargumentet är att jag dels tror–

–att vi når en uppgörelse i handelsfrågorna.

Men det viktigaste av allt är ekonomisk politik.

Vi har aldrig gått in i en recession–

–med en sån här expansiv penning- och finanspolitik.

För mig är det nästan en omöjlighet–

–att vi ser en recession framför oss.

Men om vi får det, då jäklar.

Ja, då är det tomt i verktygslådan.

Då blir jag överraskad.

Då ska du se på chockgrafen från igår: Atlanta Fed.

Då blir man livrädd.

Vil du börja med att...

Det här är en graf som tekniskt visar–

–utifrån statistik för det här kvartalet–

–var kvartalet kan tänkas sluta nånstans.

I princip nolltillväxt i första kvartalet i USA.

Man får ta siffrorna med en nypa salt–

–för kvartalet är inte över än.

Och de här är inte alltid rätt.

Men det är en indikation på att statistiken–

–har kommit in svagare än förväntat.

Och man har inte reviderat ner tillväxten för USA än.

Det kommer man att behöva göra.

Två saker: Q1 är alltid svagare än väntat.

Säsongsrensningen av Q1 verkar vara kroniskt svår.

Det andra är att kvaliteten på Atlanta Fed blir bättre–

–ju fler siffror som kommer in.

Men de första siffrorna som har kommit in har varit svaga.

Så absolut, det ser svagt ut.

På tal om svagt, vi ska tala om kronan.

Kronan, ja...

Valutaprognoser är det värsta man kan hålla på med–

–men kronan har varit fortsatt väldigt svag–

–trots Riksbankens höjningar.

Det är kopplat till en svag inflation. Idag fick vi–

–en inflationssiffra som var lägre än Riksbankens prognos.

Sen har vi ekonomisk statistik som överraskat negativt.

Kanske har penningtvättsskandalerna påverkat.

Sen har vi osäkerhet kring bostadsmarknaden–

–även om den har stabiliserats.

Men den svaga inflationen har varit den största orsaken.

Tror du att de höjer mer?

Ja, det hänger på en skör tråd efter dagens siffra.

Inflationsstatistiken måste tuffa tillbaka.

Men huvudscenariot är att Riksbanken höjer i september–

–men det blir svårt om inflationen förblir svag.

Det ligger fortfarande i priserna.

Riksbanken har varit tydlig kring det här.

Så det är nog för tidigt att ta bort höjningen.

Kul för börsen med svag krona, eller?

Ja... Jag tror att andra saker spelar större roll.

Om globala PMI stabiliserar sig–

–eller om man når ett handelsavtal...

Det är viktigare än om kronan är kroniskt jättesvag–

–eller bara svag.

Ska vi avsluta med lite banker...

Ni har tagit ner dem till undervikt.

Ja, det är nordiskt perspektiv då.

Det för att det är en tuff sektor att investera i.

Det beror på skandalerna som hänger–

–över alla banker utom Lenas.

Man kan tycka att nordisk bank–

–har gått svagt, och det har den gjort.

Men den handlas med en rejäl premie–

–mot sina europeiska konkurrenter.

Är det inte köpläge då?

Nej.

Den handlas mot en rejäl premie och det ska de göra–

–för de har högre avkastning på eget kapital.

Men om det hänger ett hot över de flesta–

–att de ska lägga allt på böter till USA eller liknande–

–så blir det en jobbig situation för dem.

Vi har tagit ner sektorn till undervikt.

Det är svårt att hitta spännande sektorer–

–för en svensk förvaltare just nu.

Om man är ljummen till verkstad och har undervikt på bank–

–får man leta i de defensiva sektorerna.

Operatörer, läkemedel och så vidare.

Vi på EFN Börslunch letar vidare–

–efter intressanta sektorer och bolag imorgon 11.45.

Då kommer Gustaf von Sivers, Peter Karlsson–

–samt Lotta Lyrå, chef för Clas Ohlson.

Häng med oss då. – Tack för den här gången.

Börslunch fokuserar på makro och diskuterar bland annat tysk bilindustri, Brexit, den svaga svenska kronan, den globala industrikonjunkturen och Atlanta Fed. Gäster i programmet är Lena Fahlén från Handelsbanken och Mattias Sundling från Danske Bank.

Programledare: Gabriel Mellqvist och Matilda Karlsson

 

  • Sex norska aktiecase17:25

    Sex norska aktiecase

    Börslunch firar 17 maj med ett Norgespecial med Peter Lagerlöf från Lannebo och Daniel Johansson från Handelsbanken i studion. De snackar givetvis olja och lax och tittar närmre på bolag som Kvaerner, Sbanken och Akva Group.

  • Kina lämnar nya besked i handelskriget4:45

    Kina lämnar nya besked i handelskriget

    Hårdare tonläge mellan Kina och USA efter kinesisk motvilja att fortsätta handelssamtalen. Även relationen mellan USA och Iran svajar. Theresa May tänker meddela en plan för sin avgång efter den fjärde omröstningen om Brexit-avtalet. Svagare norsk krona på 17 maj. Inflationssiffror från euroområdet klommer klockan 11.

  • Ett mer svenskt ABB redo för vändning19:17

    Ett mer svenskt ABB redo för vändning

    Olja, bensinuppror, säsongsmönster, konjunktur, verkstad och bank. Det är mycket som Georg Norberg från Case och Lars Söderfjell från Ålandsbanken hinner med i dagens Börslunch.

  • Trumps it-nödläge gynnar EU4:50

    Trumps it-nödläge gynnar EU

    USA:s president Donald Trump utlyser nationellt nödläge. Sex näringslivsorganisationer anser att lönerna ökar för snabbt i Sverige Nya avgångskrav på Storbritanniens premiärminister Theresa Mays. Yieldkurvan närmar sig invertering.

  • Köpmöjlighet i svackan för Tomra3:43

    Köpmöjlighet i svackan för Tomra

    Återvinningsföretaget Tomras affärsidé ligger helt rätt i tiden. Det menar Handelsbankens analytiker Marcela Klang som trots det spår en kommande svacka med nyhetstorka för bolaget. Ett EU-direktiv som kräver välutvecklade pantsystem kommer att ge marknadsledande Tomra ett uppsving men tillväxten finns fortfarande ett par år framåt i tiden, enligt Klang.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.5%
NASDAQ-100 -1%
NASDAQ Composite -1%

Vinnare & förlorare

Fagerhult 3.8%
Axfood 1.3%
Vitrolife 1.3%
Elekta -1.9%
Securitas -2.3%
Paradox Interactive -3.3%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Direkt toppnyheter

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Liten riskvilja bland investerare trots all time high19:29

    Liten riskvilja bland investerare trots all time high

    Det bjuds på en fin samling grafer när Nils Brobacke från CMC Markets pekar ut psykologiskt viktiga nivåer för investerare med hjälp av teknisk analys. Aktieindex, råvaror, valutor och räntor hamnar under luppen. Dessutom slänger han in ett spännande silvercase på slutet.

  • Utköpsfest på Stockholmsbörsen17:37

    Utköpsfest på Stockholmsbörsen

    Börslunch går igenom ett gäng heta bolag tillsammans med Handelsbankens Marcela Klang och Johan Thorén från Strand Kapitalförvaltning. Det blir Systemair och Nibe men också en lista med utköpsbolag.

  • Nya orosmoln över Kina4:29

    Nya orosmoln över Kina

    Sjunkande inflationsförväntningar i Sverige. Finansminister Magdalena Andersson vill öka Riksbankens mandat. Ny Brexitomröstning i juni. Dyster statistik från Kina. Morgonens makroanalys med Kiran Sakaria.

  • Därför slår Smålandsbolagen börsen17:08

    Därför slår Smålandsbolagen börsen

    Småland har inte bara röda små stugor och ostkaka utan även en mängd börsbolag. EFN:s Matilda Karlsson, Oscar Karlsson från Handelsbanken och Martin Nilsson från Catella är dessutom alla smålänningar. De analyserar bland annat Nibe, Troax och Thule i dagens Börslunch.