Goda anledningar till att vara försiktig

I kväll smäller det i brexitfrågan. Och varje dag–

–smäller det för den svenska kronan.

Det här är EFN Börslunch tisdag 12 mars.

Stockholmsbörsen är upp lite, trots den allmänna oron.

En tung rapport från Volkswagen har kommit i dag.

Alla tittare kanske inte har koll på det.

Intressant med tanke på tysk fordonstillverkning–

–och också för att Scania ingår. Scania kan vara på väg–

–till börsen och ökade sitt resultat med 4,4 %–

–till drygt 1,3 miljarder euro.

Och vi har fått svaga svenska inflationssiffror–

–som tynger kronan.

Och dagens gäster är Lena Fahlén och Mattias Sundling.

Välkomna. Först till tysk bilproduktion. – Lena.

Spännande. Mycket europeisk statistik–

–har varit jättedålig under rätt lång tid.

Kanske är det inte riktigt så dåligt. De nya regelverken–

–kring utsläpp gör att varenda bilmodell måste testas–

–och det har gett flaskhalsar. Kanske har det–

–stökat till det bara tillfälligt.

Mycket tyder på att det inte bara är bilar.

Men hur mycket är det?

Det som oroar mig med Europa är pärlbandet–

–av tillfälliga faktorer.

Hur länge är tillfälligt? Det tar aldrig slut.

Förra vintern var kall, sen är det brexit...

Sen var det Italien, Gula västarna i Paris–

–fordonsproduktion...

Och vattenståndet på Rhen är så lågt–

–att kemiindustrin har svårt att få insatsvaror.

Nu är bilproduktionen på väg upp.

Då är ju... Då har vi... Ja, vad bra.

Men den totala industriproduktionen i Tyskland–

–fortsätter ner. I går kom svaga siffror.

Och fram till och med februari finns PMI-siffror.

Och om jag minns rätt var ny orderkomponent på tysk PMI–

–runt 42,6. Det skulle ju stabilisera sig nu.

Jag har känslan av att vi missar nåt annat i Europa.

Den stora inbromsningen i global industriproduktion–

–som i sin tur beror på Kina. Har vi en bild på det?

Det här hänger inte bara ihop med tysk bilindustri–

–utan också med att Kina ligger och spökar.

Hur mycket kan det studsa tillbaka–

–och vad beror på underliggande strukturell svaghet?

Tyska bilar har inget med konjunkturen att göra.

Kanske överköpte man bilar i somras–

–och sen har man underköpt...

Vissa bilar går inte att beställa.

Det blir ingen årsmodell för 2019.

På grund av ett jättehack i produktionen.

Men det är mycket annat också.

Jag hade hoppats att Europa skulle stabiliseras nu.

Men tittar man på ordrar verkar det–

–som om jag får skjuta fram det ett par kvartal.

Vi tittar på BNP och PMI, Mattias.

Den markanta uppdelningen mellan tjänster och industri...

Tjänstesektorn verkar okej överallt. Det talar för–

–att ingen global recession är på väg.

Men industrin är nästan i en recession.

Industrin sätter tonen för marknaden.

Vi måste nog dra ner prognoserna för global tillväxt.

Den hålls uppe av tjänstesektorn–

–och hur länge kan den hålla ut?

Är inte tjänstesektorn bakåtblickande–

–och industrin framåtblickande?

Den brukar sätta ton och stå för de stora svängningarna.

Men den starka tjänstesektorn är ett stöd.

Men ur ett börsperspektiv...

Så länge industrins PMI trendar ner–

–är jag inte positiv till cykliskt mot defensivt–

–för börsallokering. Vi var överviktade i början av året–

–men sen mitten av februari har vi minskat det–

–för stödet jag hoppats på från PMI kom inte.

Ur ett börsallokerings-perspektiv är vi lite försiktiga.

Men man kan ha defensiva aktier?

Ja, absolut. Vi har klivit åt sidan–

–för att se vad som sker konjunkturellt.

Men även vinstcyklerna...

Är januaris uppgång en del av osäkerheten?

Vårt argument för övervikt av aktier i början av året–

–var att det var så översålt.

Men mycket av uppgången drivs nog av att centralbankerna–

–har svängt om totalt. Feds enorma omsvängning runt jul.

Tidigare sa Fed att nivån på styrräntan–

–var långt från neutral, men då blev det "vänta och se".

ECB har följt efter och till och med stimulerat.

Börsen har nog drivits–

–av omsvängningen från centralbankerna. Gapet är stort–

–mellan räntemarknaden som inte alls tror på höjning–

–och börsen som är jätteglad.

Ett skäl till försiktighet. Gapen mellan PMI och börsen–

–och mellan räntor och börsen...

Hur länge håller det? Och vem har rätt?

Vi är försiktiga.

En hel årsavkastning på sex veckor...

Ger det globala osäkerhetsindexet skäl till oro?

Ett nyhetsbaserat index–

–baserat på antalet tidningsartiklar om kris, brexit...

Grafen visar att världsläget är extremt.

Osäkerheten kring brexit och handelsavtalen...

Vi får hoppas att brexit inte blir hård–

–det verkar inte sannolikt, så det kan lugna sig.

Det lägger sordin på investeringar.

Den har vänt ner lite på slutet.

Kring handelskriget har det lugnat sig lite.

En spaning runt 2017, 2018. 2018 var ett speciellt år–

–med extrem multipelkontraktion.

En extrem uppdragning av riskpremien.

Kanske en återspegling av den accelererande osäkerheten.

Oxford Economics–

–har frågat investerare om osäkerhetsfaktorer.

Handelskriget längst ner har klingat av.

Kinas inbromsning är "det nya svarta" inom oro.

Och brexitfrågan oroar fortfarande många.

Kina är intressant. Vi talar om tysk produktion–

–hinder och flaskhalsar, men under längre tid–

–har Kinas taktik varit att bromsa kreditgivningen.

Det påverkar kinesisk ekonomi och global industri.

Kredittillväxten de hade var inte sund.

Enligt vår fordonsanalytiker är runt 10 %–

–av kreditgivningen för bilköp i Kina–

–har varit bulvanverksamhet. Det är förstås bra–

–att den stryps, men det påverkar Europa.

Det påverkar oss mer än bilfabrikens flaskhalsar.

Ska man vara orolig över brexit?

Ja, det ska man väl... Brexit är svårt att kvantifiera.

Men det är svårt att tro att det är okänt.

En hel del borde ligga i dagens riskpremier–

–inte minst pundets.

Blir det en hård eller avtalslös brexit–

–vad ska man likna det vid?

Som "nine eleven".

En abrupt produktionsstörning.

Men inte helt oväntad, folk har förberett sig. Hamstrat...

Då kanske börsen går ner 8–10 %.

Det är ändå inte "base case". Base case–

–är ju en ordnad brexit, som du nämnde.

Blir det så borde det redan ligga i priserna.

Men det senaste dygnet har pundet stärkts–

–på att May tycks ha fått i genom–

–en legalt bindande skrivning om nödlösningen.

En kollega som är i London nu säger att–

–även om konsensus på marknaden–

–tycks vara att May inte vinner omröstningen–

–men det kan bli fifty-fifty.

Och då kan pundet stärkas i kväll.

Ett oväntat utfall. Om det röstades i genom.

Omröstning klockan 19–

–men man vet aldrig med brittiska underhuset.

Åtta pubar finns inne i parlamentet...

Vi har ännu en graf som Lena får förklara.

"Överraskningsindex".

Statistik som överraskar på upp- eller nedsidan.

Den ekonomiska statistiken–

–relativt prognosmakarnas förväntningar.

Europa har varit dåligt under lång tid.

Den amerikanska statistiken dyker ner ordentligt.

Det är svaga payrollsiffror och svag statistik–

–från mer räntekänsliga delar av ekonomin.

Det finns utrymme för att dra ner–

–USA-prognoserna framöver. Men det är ingen dramatik.

Man kan kommentera att folk har varit–

–jättesnabba med att dra ner sina Europaprognoser.

Vi pratade om BNP och PMI.

På Europa är vi nere på 1 % ungefär.

På Italien räknade man med 0,2 %.

Jag vet hur PMI ser ut i Italien.

Men det är häpnadsväckande svagt–

–eftersom vi har en finanspolitisk stimulans i Italien.

Det börjar nästan gå för långt åt det andra hållet–

–när det gäller prognoserna.

Sverige ser superdystert ut.

Nu hade vi inget överraskningsindex på Sverige–

–men vi har haft usel statistik i början på året:

Svagt kring privatkonsumtion och...

Utom arbetsmarknaden.

Precis. Sen fick vi en rekyl tillbaka–

–i BNP-statistiken för fjärde kvartalet.

Men det som har oroat mest i Sverige–

–är barometrarna; inköpschefsindex, KI-barometern...

Där är man orolig för framtiden.

Men arbetsmarknaden då? Den taktar på 2,5 %.

Precis, den är jättestark.

Många industrier har skriande brist på arbetskraft.

Så den inbromsningen verkar inte ha slagit igenom.

Jag får inte ihop de två bilderna av Sverige.

Det är mer de framåtblickande indikatorerna–

–som är lite svagare. Vi tror att arbetslösheten går upp.

Du är den eviga optimisten...

Nej, det där är inte sant. Jag är den eviga realisten.

Det är nåt helt annat.

Är du orolig över BNP-prognoserna?

Blir det recession?

Nej, jag är inte orolig för recession.

Det har vi nog diskuterat förut–

–men huvudargumentet är att jag dels tror–

–att vi når en uppgörelse i handelsfrågorna.

Men det viktigaste av allt är ekonomisk politik.

Vi har aldrig gått in i en recession–

–med en sån här expansiv penning- och finanspolitik.

För mig är det nästan en omöjlighet–

–att vi ser en recession framför oss.

Men om vi får det, då jäklar.

Ja, då är det tomt i verktygslådan.

Då blir jag överraskad.

Då ska du se på chockgrafen från igår: Atlanta Fed.

Då blir man livrädd.

Vil du börja med att...

Det här är en graf som tekniskt visar–

–utifrån statistik för det här kvartalet–

–var kvartalet kan tänkas sluta nånstans.

I princip nolltillväxt i första kvartalet i USA.

Man får ta siffrorna med en nypa salt–

–för kvartalet är inte över än.

Och de här är inte alltid rätt.

Men det är en indikation på att statistiken–

–har kommit in svagare än förväntat.

Och man har inte reviderat ner tillväxten för USA än.

Det kommer man att behöva göra.

Två saker: Q1 är alltid svagare än väntat.

Säsongsrensningen av Q1 verkar vara kroniskt svår.

Det andra är att kvaliteten på Atlanta Fed blir bättre–

–ju fler siffror som kommer in.

Men de första siffrorna som har kommit in har varit svaga.

Så absolut, det ser svagt ut.

På tal om svagt, vi ska tala om kronan.

Kronan, ja...

Valutaprognoser är det värsta man kan hålla på med–

–men kronan har varit fortsatt väldigt svag–

–trots Riksbankens höjningar.

Det är kopplat till en svag inflation. Idag fick vi–

–en inflationssiffra som var lägre än Riksbankens prognos.

Sen har vi ekonomisk statistik som överraskat negativt.

Kanske har penningtvättsskandalerna påverkat.

Sen har vi osäkerhet kring bostadsmarknaden–

–även om den har stabiliserats.

Men den svaga inflationen har varit den största orsaken.

Tror du att de höjer mer?

Ja, det hänger på en skör tråd efter dagens siffra.

Inflationsstatistiken måste tuffa tillbaka.

Men huvudscenariot är att Riksbanken höjer i september–

–men det blir svårt om inflationen förblir svag.

Det ligger fortfarande i priserna.

Riksbanken har varit tydlig kring det här.

Så det är nog för tidigt att ta bort höjningen.

Kul för börsen med svag krona, eller?

Ja... Jag tror att andra saker spelar större roll.

Om globala PMI stabiliserar sig–

–eller om man når ett handelsavtal...

Det är viktigare än om kronan är kroniskt jättesvag–

–eller bara svag.

Ska vi avsluta med lite banker...

Ni har tagit ner dem till undervikt.

Ja, det är nordiskt perspektiv då.

Det för att det är en tuff sektor att investera i.

Det beror på skandalerna som hänger–

–över alla banker utom Lenas.

Man kan tycka att nordisk bank–

–har gått svagt, och det har den gjort.

Men den handlas med en rejäl premie–

–mot sina europeiska konkurrenter.

Är det inte köpläge då?

Nej.

Den handlas mot en rejäl premie och det ska de göra–

–för de har högre avkastning på eget kapital.

Men om det hänger ett hot över de flesta–

–att de ska lägga allt på böter till USA eller liknande–

–så blir det en jobbig situation för dem.

Vi har tagit ner sektorn till undervikt.

Det är svårt att hitta spännande sektorer–

–för en svensk förvaltare just nu.

Om man är ljummen till verkstad och har undervikt på bank–

–får man leta i de defensiva sektorerna.

Operatörer, läkemedel och så vidare.

Vi på EFN Börslunch letar vidare–

–efter intressanta sektorer och bolag imorgon 11.45.

Då kommer Gustaf von Sivers, Peter Karlsson–

–samt Lotta Lyrå, chef för Clas Ohlson.

Häng med oss då. – Tack för den här gången.

Börslunch fokuserar på makro och diskuterar bland annat tysk bilindustri, Brexit, den svaga svenska kronan, den globala industrikonjunkturen och Atlanta Fed. Gäster i programmet är Lena Fahlén från Handelsbanken och Mattias Sundling från Danske Bank.

Programledare: Gabriel Mellqvist och Matilda Karlsson

 

  • Nordiska aktier så in i Norden18:26

    Nordiska aktier så in i Norden

    Norsk lax och danska rederier är några av branscherna som avhandlas när Börslunch siktar in sig på Skandinavien. Tore Marken från Handelsbanken och Christoffer Aaser-Stene från DNB Markets står för analysen.

  • Börsen ger hopp om konjunkturen11:00

    Börsen ger hopp om konjunkturen

    Bostadspriser, inflation, inköpschefsindex, räntebesked och mycket mer. Analys av de senaste makrohändelserna och en titt i veckans agenda med Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén.

  • Tysk megabankfusion får tummen upp3:01

    Tysk megabankfusion får tummen upp

    Den tyska regeringen stöder den eventuella fusionen mellan Deutsche Bank och Commerzbank. Intensiv Brexitvecka väntar. Det senaste om Sveriges bostadsmarknad. Morgonens makroanalys med Claes Måhlén.

  • Detta är blankning1:52

    Detta är blankning

    Blankning innebär att du säljer aktier du inte äger, och sedan hoppas du att aktiekursen sjunker. Då kan du köpa tillbaka aktierna till ett lägre pris än vad du sålde dem för.

  • Nu ligger Brexitbollen hos EU2:48

    Nu ligger Brexitbollen hos EU

    Parlamentet röstade för en senareläggning av Brexit. Inget toppmöte mellan USA:s president Trump och Kinas president Xi i mars. Kina sänker moms och avgifter i socialförsäkringssytemet. I dag väntar spännande statistik från USA.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.6%
NASDAQ-100 0.2%
NASDAQ Composite 0.2%

Vinnare & förlorare

Paradox Interactive 2.9%
Saab 2.3%
SEB 2.2%
FastPartner -1.6%
Beijer Ref -1.9%
Vitrolife -3.8%
Uppdaterad mån 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • ”Rea på svenska tillgångar just nu”17:47

    ”Rea på svenska tillgångar just nu”

    Acando, Nent, MTG och Nepa. Det är några av bolagen som analyseras i dagens Börslunch där förvaltarna Catrin Jansson från Enter och Jimmy Bengtsson från Skandia främst riktar blickarna mot börsens mindre bolag.

  • Pundet stärktes efter nej till hård Brexit5:13

    Pundet stärktes efter nej till hård Brexit

    Parlamentet röstade nej till avtalslöst Brexit och fler omröstningar väntas. Pundet stärktes initialt under gårdagen. Ingen brådska med avtal mellan Kina och USA enligt president Trump. Ingen rekyl som väntat i kinesisk statistik. Riksbankens Henry Ohlsson talar om det ekonomiska läget kl. 17.00.

  • Bolaget som är trädgårdens Tesla21:14

    Bolaget som är trädgårdens Tesla

    Ica, Gränges och Husqvarna är några av bolagen som avhandlas i dagens Börslunch. Programmet gästas av Peter Karlsson från Handelsbanken och Gustaf von Sivers från Calgus samt rapportaktuella Clas Ohlsons vd Lotta Lyrå.

  • Lotta Lyrå: Detaljhandeln i snabb förändring7:54

    Lotta Lyrå: Detaljhandeln i snabb förändring

    Clas Ohlson rapporterar höjd försäljning men minskat resultat i tredje kvartalet. Bolagets vd Lotta Lyrå gästar Börslunch för att prata om hur julhandeln påverkat rapporten, omställningsarbetet som pågår och samarbetet med Mathem.