Trippelrotation på aktiemarknaden

Välkomna till Börslunch. Det är tisdagen den 29 maj.

I Stockholm skiner solen. Men därute tilltar oron.

Stockholmsbörsen är ner 1,1 %.

Värre är det i Italien och Spanien.

Vi vill också nämna Fingerprint bland nyheterna.

Den tilltänkta finanschefen har backat ur–

–innan hon tillträtt.

Även revisionsfirman KPMG har avstått–

–från ett förnyat uppdrag där.

Konrad Bergström fick sparken från Zound. Tråkigt.

Det är gratis att åka tåg också. SJs system funkar inte.

Åker man idag slipper man betala.

Mycket att prata om.

Inte bara Gabriel har mycket att prata om.

Jag hälsar Tina Lundmark och Per Hedberg välkomna.

Vi börjar med Italien.

Börsen backar och räntorna stiger.

Det påminner om 2011. Vi har en graf.

Visst är det sig likt det här.

Är det verkligen det här som har hänt inför...

Italien blir ju Europas termometer.

När det brinner till här blir vi oroliga för euron–

–och det mesta.

Vi brukar använda Italien som ventil. Det gör vi igen.

Vi har haft en regeringskris i två månader.

Men det är nu som vi är oroliga.

Det ser vi i räntorna som vanligt.

Men det händer i Spanien också.

Ja, samtidigt i Spanien.

Det är spännande också.

Varför händer problem samtidigt?

Vi måste ha nåt att prata om.

Efter rapportsäsongen kommer makrorisk.

Vi har en till graf som säger samma sak.

Högre risk för inställda betalningar, oro för EU.

Spännande med makrooron.

Om vi går vidare i grafskörden ser vi mer problem–

–i fler världsdelar.

Valutamarknaden är under press. Argentina längst ner.

Samma sak där?

Det här är upprinnelsen till de problem som vi får nu.

Europa brukar komma sent i problemskörden.

Vi har sett en stark dollar–

–och en ränteuppgång i USA samtidigt.

Den har kommit av sig på kort sikt.

Men den kom till 3,10 på tioåringen.

Du är en tillväxtmarknad och lånar pengar i dollar–

–och dollarn stärks.

Samtidigt får du intäkter i lokal valuta–

–och måste köpa dyrare olja.

Då brukar det inte ta lång tid innan det blir problem.

Titta på Turkiet och Brasilien.

Titta på den här illustrativa grafen.

Skuldsättningen i tillväxtmarknaden.

De lånar mest i dollar.

Högre ränta och svagare valuta eller starkare dollar.

Dubbelsmäll. Trippelsmäll med oljan.

Då brukar det inte ta lång tid...

"Emerging markets" var ju populärt.

Många investerare har haft "emerging market"-risk på.

Först måste vi justera ner det där.

Samtidigt kommer Europa som ett brev på posten ovanpå.

Då får vi makrorisk. Det passar bra i tiden.

Rapportsäsongen är över.

Då har vi annat att fokusera på.

Vad säger Tina? Stigande räntor kan ju vara bra.

Det är det som är motsägelsefullt.

Vissa menar att den amerikanska räntan som stiger till 3%–

–signalerar en stark ekonomi.

Bolagsvinsterna går ju bra också.

Ja, det har de gjort hittills.

Men om du har råvarupriser som stiger–

–samtidigt som bolagen ju är rejält skuldsatta–

–blir det ett test.

Hur högt kan vi dra upp räntorna–

–innan vi orkar höja priserna–

–för att kompensera för både råvaror och....

Här ser vi att skuldsättningen är på en hög nivå.

Det blir så klart ett test när räntan går upp–

–på hur långt vi pallar egentligen.

Vi har en graf på att räntepapper börjar konkurrera igen.

Kommer vi se en rotation från aktier till räntor?

Hur ska man tänka där?

Man kan beskriva det som att festen är över lite grann–

–för riskfyllda tillgångar.

Effekten av QE-programmet var att vi skulle köpa såna–

–för att få avkastning.

Nu kan vi säkert gå och köpa statspapper igen.

Nu är avkastningen lika hög som på aktier.

När vi kommer dit kanske riskviljan på marginalen minskar.

Man kan få avkastning i obligationsmarknaden.

Det tenderar till att bli mindre riskvilja i systemet–

–när man ser en sån graf.

Aktiemarknaden har toppat också.

Den här situationen påminner om 2013–

–när vi hade det förra "taper tantrum".

Sen föll det ju av. Men nu får vi en påminnelse om det.

Den här gången har du en stark underliggande ekonomi–

–speciellt i USA.

Riskvilligheten framöver kommer att testas nu.

Det mest troliga om man tittar framåt i tiden–

–om vi tror att Fed ska höja tre gånger.

När Fed ser det här–

–att räntorna och råvarorna går upp och dollarn stärks–

–är det troligast att vi blir oroliga.

Men till slut kanske de gör som förra gången.

Det är Fed som får ingripa och bara ta två ränteökningar–

–och låta se vad som händer.

Då nyktrar världen aldrig till.

Men kan vi nyktra till med den skuldsättning vi har?

Jag vet inte. Jag frågar dig.

Tiden får utvisa.

Vi har en till huvudvärkskomponent.

Vi ska prata om Sverige. Vi fick KIs barometer idag.

Hushållens syn på ekonomin faller–

–för sjätte månaden i rad.

Handelsbanken spår sjunkande BNP–

–tyngd av bopriser.

Och konsumenternas förtroende och spendering.

Det är "as good as it gets".

Nu är vi på toppen av platån?

Det kan vara så. Enligt våra prognoser, ja.

Intressant. Då pratar vi aktier.

Nu går vi till mer glädjande ämnen.

Är det viktigare att välja rätt aktier nu?

Absolut. "Stock picking".

Tina är helt inne på... Stock picking...

..."is the name of the game."

Trots allt finns det–

–bolag och aktier med intressant värdering och framtid.

Vi börjar med "Tinas trippelrotation".

Loomis bytte du ut till Evolution Gaming.

Den steg 20 % under den här perioden, så jag är nöjd.

Loomis är ett strukturellt case.

Kontanthantering, konsoliderad marknad...

Men defensivt är ju bra nu...

Men i svåra tider spelar folk.

Men inte bara det.

Evolution är den starkaste spelaren i sin nisch:

Onlinekasino.

60 % av kasinomarknaden är offline.

De har den bästa teknologin–

–och kan driva utvecklingen vidare.

En ny "hub" har satts upp i Tbilisi, Georgien–

–kostnaden verkar stämma på kronan...

Bolaget kan driva topplinjen 30 % de närmaste tre åren–

–och handlas på p/e-talet under 1.

"What's not to like?"

Köp.

I början av året talade du om Volvo. Kanonbolag.

"The machine wasn't humming yet."

Och Q1:an påvisade det.

Ännu en del problem med underleverantörer...

Men under en period fokuserar man på event.

Kapitalmarknadsdagar i Atlas Copcos avknoppning Epiroc–

–och Autolivs Veoneer.

De sista 20 åren har vi skapat konglomerat.

De sista 20-30 åren.

Siemens har börjat...

GE lider fortfarande av sin struktur.

Bolagen separeras och kan driva sin egen tillväxt.

Båda avknoppningarna kan nog bli spännande.

Gillar du också avknoppningar?

De flesta gillar det–

–men vi har bara haft en uppdelning i portföljen.

Det har gått bra. Vi höll kvar en och sålde den andra.

Så vi har haft en.

Men vi ser det inte som ett tema–

–utan föredrar att bedöma enskilda bolag.

Jag gillade när Nokia tillverkade gummistövlar.

Och teveapparater.

Tredje trippelrotationen gäller Corem–

–som gått jättestarkt sen i februari.

Nu byter du till NCC.

Den är upp bra. Spelet på själva logistikcentret–

–och utvecklingen på den fronten...

Men nu tycker jag... Jag är nöjd med uppgången.

Men jag besökte NCC, ett bolag som missat att leverera–

–de sista fyra åren. Tre vinstvarningar bara i fjol.

Problemet har nog varit internt.

Man har inte fokuserat på projekt.

Nu börjar omställningarna. Man har fått in kraft–

–i infrastruktursidan, den näst största sidan.

Utlänningarna har varit oroliga–

–för svensk fastighetsbransch–

–en mindre del av den totala verksamheten.

Digitalisering, ny ledning...

Bolagets marginaltrender kan vändas.

Tomas är en flitig gäst i Börslunch...

"He's a time manager."

Han gjorde mycket bra på Sweco–

–och med återkomsten till NCC blir det en fördel–

–att han har båda sidorna.

Bostadsoro, byggande...

Är det inte fel tid att gå in i NCC?

Oroas du av konjunkturutmaningen?

Det var nästan 20 % personalomsättning.

Marknaden var så het att de fick skrika efter personal.

Kommer man ner till 5 % minskar även marginalpressen.

NCC bygger inte bara nytt, bolaget renoverar också.

Skolor, sjukhus, vägar... Mycket är kvar att göra.

Om några "go out of business"–

–gynnar det bara NCC.

"The survival of the fittest."

Och det finns några.

Du vill tala om ett nyttigt, hållbart matbolag.

Stämmer det?

Ja, visst låter det bra.

Vad gör de?

Ett amerikanskt bolag i en välkonsoliderad industri.

Leverantörer av lukt- och smakingredienser–

–till matindustrin i hela världen.

Industrin har lidit...

De sista tio åren–

–har det funnits 3 000 stora matleverantörer–

–som levererat samma sak till alla.

Samma smör, samma mjölk... En skal-business.

Leverantörerna har varit välkonsoliderade.

Men nu följer de mångfaldstrenden.

De är nummer tre i dag.

De förvärvar ett israeliskt bolag, Frutarom.

Med det går de från 3 000 kunder till 33 000.

Frutarom är det israeliska bolaget.

Ja, de betalade en hög multipel för det–

–men blir nummer två och får en intressant exponering.

Vad har hänt i matindustrin?

Mjölkexemplet...

För tio år sen fanns det standardmjölk–

–mellanmjölk och lättmjölk från Arla.

I dag finns det standardmjölk, mellanmjöl, lättmjölk...

...smak av vanilj, blåbär, choklad...

...mjölk av mandel, havre...

En uppsjö av laktosfria produkter.

I dag finns kanske 15 olika mjölkprodukter i samma disk.

Då har vi 15 produkter–

–men vill inte att smakerna ska förändras.

Varje utbytt ingrediens–

–måste ersättas av nån sorts smak- eller luktförstärkare–

–för att konsumenten ska känna igen smaken.

Ringer man IFF då?

IFF är en av de stora leverantörerna.

Tidigare sålde de bara till Arla. Med förvärvet når de–

–Oatly, Alpro, Valio, Skånemejerier...

Alla levererar de här produkterna.

De når den här kundbasen. Breddningen är så intressant.

De följer verkligen trenden.

I ölindustrin ser vi–

–att inte bara Bud Light säljs.

Den går ner. Craftbeers säljer.

Vilken värdering har bolaget?

Den har fallit efter förvärvet–

–och de ska göra en nyemission.

Men om nyemissionen räknas in–

–har värderingen sjunkit jämfört med konkurrenternas.

Den här industrin kommer att få en högre tillväxt–

–komma åt ett högre antal kunder–

–och den värderas på 11 gånger ev/ebitda.

Konkurrenterna ligger mellan 13 och 14.

Tillväxten kan bli snabbare och dagens multipel kan stiga.

En "double whammy". Multipeln stiger–

–liksom tillväxten. Det bör kunna ge–

–en stabil avkastning framöver.

Nu är klockan tolv och Börslunch är egentligen slut.

På lördag ska det bli 31 grader varmt.

Royal Unibrew. Ett danskt bolag med märket Faxe.

Bolaget verkar i Norden och Italien.

Ishockey-VM borde vara positivt för dem.

Och i Finland–

–ska starkare öl introduceras i allmänhandeln.

Och fotbolls-VM i sommar...

Maj månad har också varit varm.

Kanske kan IFF smaksätta...?

Kanske det. Precis.

Kollar ni APK i era analyser?

En hobbyanalys från förr...

Parametern är fortfarande viktig.

Nu är det bäst att tacka för oss.

Börslunch är slut.

I morgon kommer Vegard Søraunet och Wilhelm Gruvberg.

Häng med oss då.

Börslunch snackar Italien, byggbolag och nyttig mat tillsammans med Per Hedberg och Christina Lundmark.

I dagens program: 

• Risker i den politiska situationen i Italien

• Stora risker på tillväxtmarknaderna

• Räntepapper konkurrerar igen

• Tinas trippelrotation

• Överflödet av massproducerad föda

Gäster: Per Hedberg, förvaltare Lancelot och Christina Lundmark, mäklare Handelsbanken.

Programledare: Gabriel Mellqvist och Matilda Karlsson.

  • Därför ska du äga Telia16:35

    Därför ska du äga Telia

    Bonava, Skistar och sommarportföljer. Det är några av ingredienserna i säsongens näst sista Börslunch.

  • Mjuka råvaror ammunition i handelskriget5:30

    Mjuka råvaror ammunition i handelskriget

    Priser på mjuka råvaror som soja, vete och majs har stigit kraftigt under 2018. Men med ett uppblossande handelskrig har det blivit turbulent för mjuka råvaror.

  • Skistar: Omsättning upp men vinst ner4:41

    Skistar: Omsättning upp men vinst ner

    Fedex och Oracle slår förväntningarna. Besvikelse från Starbucks. Skistar visar ökad omsättning men sjunkande vinst. Magnolia in på Stockholmsbörsen. Hemfosa tar in miljard i nyemission.

  • Josefsson om... handelstullar14:46

    Josefsson om... handelstullar

    Nya handelstullar börjar bli vardagsmat i rubrikerna. Roger Josefsson går på djupet och förklarar hur de amerikanska åtgärderna kommer att påverka världen.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.5%
NASDAQ-100 0.7%
NASDAQ Composite 0.7%

Vinnare & förlorare

Sandvik 3.1%
Swedish Orphan Biovi… 2.2%
Modern Times Group 2%
Ahlsell -2.2%
Beijer Ref -3%
Hemfosa Fastigheter -5.3%
Uppdaterad ons 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier