Jättemarknaden som flyger under radarn

Äntligen fredag. Vi ska rikta blickarna mot Japan och Tokyo-börsen.

I Sverige handlas börsindex strax under nollan, med Ericsson bland förlorarna.

Nokia hade pekats ut som ett starkare kort av Handelsbanken. Men fokus på Japan.

Det är den 10 januari. Det här är EFN Börslunch.

Det ska bli roligt att prata om Japan. Det gör vi för sällan.

Därför är vi glada att ha Ellinor Hult här. Du är välkommen tillbaka.

Och Thomas Karlsson. Ni är båda förvaltare i Japan. Hur mår Japan?

Japan mår ganska bra faktiskt. Och det överraskar att det mår så bra.

Många tänker på kraschen för 30 år sen. Vi har inte kommit tillbaka till de nivåerna.

Vi hade en graf som visar hur det har gått de senaste fem åren. Här är den igen.

–Många blir överraskade. –Är det den orangea som är Japan?

Nej, den orangea är USA. Men den gula...

Det är faktiskt den näst bästa marknaden. Den vita linjen är ett sammanslaget index.

Men på fem års tid har Japan gått näst bäst av de här stora länderna.

Sverige har varit sämst. Så det går överraskande bra.

Thomas, okunniga människor har bilden att det aldrig händer nåt på Japans börs.

Håller du med Ellinor om att bilden förtjänar att nyanseras? Vad ska man säga?

Den allmänna perceptionen är att den börsen inte levererar nån avkastning.

Men jag har med en graf som visar hur Japan faktiskt har gått.

Om man kollar sen 1999 hur Japan har gått jämfört med USA och Europa...

Man ser här, i svenska kronor, att den japanska börsen har gått 30 % bättre–

–än Europa-index under den här perioden.

–Intressant. –Har ni nån förklaring till det?

Vad är det man missar när man tittar på Japan? Eller vad ser ni som andra missar?

Jag tror att det finns ett motstånd bland investerare att ta sig an japanska bolag.

Dels är det många bolag som redovisar på japanska.

De är ganska dåliga på att ge information, rent generellt.

Sen har du de demografiska faktorerna.

Du har perceptionen att det inte finns nån tillväxt i landet, och så vidare.

Det gör att många, av den anledningen, har hållit sig borta från Japan.

–Du har kört Japan-fonden i ett halvår. –Ja, jag är en riktig färsking på Japan.

Jag har "nya" glasögon och överraskas av de positiva saker som händer.

Man kan väl säga att baseffekten är ganska låg.

Vissa saker, som "corporate governance", är sämre än på andra marknader.

Men förändringstakten är god. Det finns stor potential till förbättring.

Man har mycket kassa på balansräkningen och skulle kunna använda den.

Det finns mycket medel till förbättringar. Förändringstakten är spännande.

Ska vi titta på lite positiva grejer? Ni pratar om tillväxt. Ta BNP per capita.

–Där ligger inte Japan illa till. –Det ser inte så pjåkigt ut.

Jag tror att många har stirrat sig blinda på nominell tillväxt.

Där ser det sämre ut för Japan, för man har haft väldigt låg inflation.

I jämförelse med andra länder blir den nominella tillväxten låg.

Men vad gäller köpkraftsjusterad BNP per capita, så ser det sen 1980-talet bra ut–

–även om det har planat ut sen 1990-talet.

Japan är världsmästare på en massa saker. Man har flest patent per capita.

Man är ett av världens säkraste länder. Man är punktligast i tågtrafiken.

Man har jättebra infrastruktur. Många grejer fungerar utmärkt.

Man tror att det är mossigt, men många spännande grejer är på gång.

Men visst finns gamla saker kvar? Man har ett helt entourage med sig på mötet.

Eller att man ska jobba övertid därför att man inte vill gå innan chefen.

Det finns fortfarande. Ibland får man in tio besökare. Själv sitter man ensam.

Det känns märkligt, men det händer även med kinesiska bolag.

Men de sker också mycket förändringar i arbetskraftens struktur.

Nu får man inte jobba mer än ett visst antal timmar övertid.

Den regeln har gällt för stora bolag sen förra året.

I år gäller den, per april, även för små bolag.

Då förbättras överarbetarkulturen.

Man måste bli mer effektiv och kan inte sitta och "facetajma" i väg tid.

Det sker många förändringar som är väldigt positiva.

Apropå förändringarna, så har vi en graf som visar korsägandet.

Bolagen i Japan är världsmästare på att äga varann. Det är inte oproblematiskt.

Det händer mycket inom bolagsstyrning som är väldigt intressant.

Dels har oberoende medlemmar i styrelser ökat.

Det är 32 % per 2019. I en oberoende styrelse ska det helst vara över 50 %.

Men det sker mycket förändringar. En sak är...

Traditionellt har en bank och en leverantör ägt varann–

–för att säkra relationen. Det låter lite fint.

Men då blir det inte det mest effektiva och affärsmässiga kontraktet.

Toyota har till exempel hundra äganden i bolag som de samarbetar med–

–och de ägs själva av hundra bolag som de samarbetar med.

Det här är en gammal inställning som behöver luckras upp.

Sen det har kommit nya regler kring det här, eller nya mål–

–så har korsägandet minskat–

–och man har börjat sälja av bolag som man inte behöver ha i samma struktur.

De fick nyligen en kod för bolagsstyrning.

Ja, den kom 2015. Och det är sen dess som vi har sett de positiva förändringarna.

Jag tycker att det har accelererat under det år som har varit nu.

Vi ser också alltfler aktivister som involverar sig i bolagen.

Det är både utlänningar och inhemska aktivister. Det var sällsynt förr.

Och pensionsbolag i Japan vill, givet den demografiska strukturen–

–höja avkastningen på pensionskapitalet.

De vill sätta press på bolagen.

Det verkar lyckas. Ellinors graf visar att lönsamheten ser ut att förbättras.

Graferna är intressanta. Den vänstra visar ROE för världen, Japan, USA och Europa.

Japan ligger längst ner. Sen finanskrisen har man sett den här linjen förbättras.

Man är fortfarande under sina globala konkurrenter–

–men förbättringstakten är positiv.

Den högra bilden är ännu mer intressant. Den visar, sen 1993 till förrförra året–

–att bolag som avkastar mer än 8 % ROE har ökat i andel.

Den tillväxten ser man framför allt i "growth"-bolag, inte i "value"-bolag.

Förbättringen sker inom "growth".

Varför är 8 % intressant? Jo, avkastningskravet ligger där.

Bolag som inte avkastar 8 % förstör faktiskt värde.

Det är viktigt. När man investerar måste man välja bolag stock-pickning-mässigt–

–som avkastar bättre än 8 % och är i den tillväxtdelen.

Därför har inte "value" varit en jättebra investeringsstil i Japan.

Ni har varit inne på det där med att det har varit väldigt lite återköp i Japan.

Men det finns mycket pengar att använda. Blir det nån förändring?

–Ja, det har börjat. –Ja, det har ju börjat. Absolut.

Som vi ser på bilden här, så är det en enorm utveckling.

–En tsunami. –Exakt. En tsunami av återköp.

Och det är nog bara början.

Man sitter på stora kassor, och därför är avkastningen på kapitalet...

Kommer det här att öka eller ligga kvar där?

Jag tror knappast att det kommer att sänkas, i alla fall.

Om jag bara får flika in kring avkastningsmålet–

–på 8 % som också är målet icorporate governance-koden.

Man uppmuntrar bolagen att sätta ett mål på just 8 %–

–för ROE.

Bolagen har gjort vad man kan för att öka lönsamheten och nå målet.

Allt är inte toppen i Japan. Den dåliga demografin–

–brukar ständigt komma upp som ett problem för Japan.

Vi ska hitta case som knyter an till det.

Vi har en övergripande bild. Kan du förklara den?

Den vänstra bilden visar en befolkningspyramid.

Vi ser män och kvinnor och åldrar på y-axeln.

I ett tillväxtland ser det mer ut som ett upp och nervänt V.

Det här kan vi tycka är problematiskt.

På höger sida är den totala befolkningen indelad i olika åldersgrupper.

Det första är att befolkningen faller.

Det är en projektion fram till 2050.

Den äldre delen av befolkningen är mest konstant.

Det blå är de som arbetar och ska understödja ekonomin–

–och stötta alla äldre. När man ser det i första ledet tänker man–

–att det är ett problem, vilket det är eftersom färre arbetar.

Men det finns också sätt att investera i det här.

Ett problem på grund av detta är att små bolag...

När en småbolagsägare ska gå i pension...

För 40 år sen blev 95 % övertagna av en familjemedlem–

–som drev verksamheten vidare.

Nu finns det inte så många familjemedlemmar som kan ta över bolagen.

Man går i pension allt senare.

De senaste åren har knappt 30 % gått till en familjemedlem.

Vad händer då? Jo, ett bolag, som vi äger, Nihon M&A.

Deras affärsidé går ut på att matcha köpare och säljare.

De tar en ganska hög avgift för att placera småbolagen hos en bra köpare.

En utmärkt affärsmodell och ett bra spel på demografin.

Som Tinder, fast för företag som ska köpas upp och säljas...

Ja, kanske.

Vi har ännu ett case på demografitemat, SMS.

Jag tror att vi har en bild på SMS.

Det handlar om åldringsvård och bemanning.

Det stämmer. Den vänstra grafen visar hur tajt arbetsmarknaden har blivit.

Det kan man föreställa sig när det är så få som understödjer ekonomin.

Notera att y-axlarna är inverterade på ena sidan.

Det här visar arbetslöshetsgraden och hur många jobb det är per arbetssökande.

Det är väldigt, väldigt tajt.

SMS är ett bolag i bemanningsbranschen för äldrevård–

–både för sjuksköterskor och "caretakers", alltså inte den utbildade sköterskan.

De är jätteduktiga på att hitta folk att hyra ut–

–till äldrevården som har ett extremt behov på grund av den ökande andelen äldre.

Det är ett jättefint bolag med 30 % ROE som växer snabbt.

Det är inte jättebilligt men det har gått väldigt bra.

De fortsätter att ha demografin för sig.

Här ser vi den klättringen. Nästa case heter Solasto.

Det handlar om bemanning inom hälsovård men inte inom samma genre.

–Mer administrativ personal, väl? –Exakt.

Deras kassako är bemanning av personal till sjukhus–

–av administrationsfunktioner och receptioner.

De bemannar ofta hela sjukhus och har långa kontrakt.

Det är kassakon för att finansiera förvärv inom äldrevårdsektorn.

–Hur ser marknaden ut? –Väldigt fragmenterad.

–Det finns gott om förvärvsmöjligheter? –Den största spelaren har knappt 1 %.

Solasto ligger väl knappt på en halv procent.

De är ett av få bolag som har en aktiv förvärvsstrategi.

Man har varit väldigt skicklig på att integrera sina förvärv–

–och höja lönsamheten.

En fråga, eftersom era case är inom bemanning...

Det är ju svårt att få tag på anställda.

Många rekryteras innan folk har gått ut universitetet.

Finns det risk för att lönerna börjar stiga så att kostnaderna ökar?

Än så länge har de inte gjort det.

Man går både på universitetsstudenter, men hittar även folk i andra branscher–

–där det inte är lika tajt som i den här branschen och lär upp dem.

Än så länge hittar man fortfarande arbetskraft.

Men speciellt för Japan är att det är väldigt lite arbetskraftsinvandring.

Det har lättat lite grand, men det kan behövas mer i framtiden–

–eftersom det är så pass tajt.

Vi går vidare till dagens sista kapitel från invandring till exportsuccén Nintendo.

Förstås ett välkänt bolag... P/E-tal i gult till vänster.

Du menar att det inte är så dyrt, trots att kursen har gått hyggligt.

Det är svårt att se siffrorna, men jag tror att det står ungefär 20.

Det är inte jättedyrt och är ett bolag med bra momentum.

De lanserade en ny konsol i höstas, Switch Lite.

Det är en bärbar version. Det kan fortsätta växa på konsolmarknaden.

Men spännande just nu är att man närmar sig Kina–

–tillsammans med Tencent.

Man har börjat sälja Switch plus ett spel.

Så småningom kommer de att sälja fler spel.

Några av graferna visar att kännedomen om Super Mario, Luigi och kompisarna–

–är ganska hög. Intentionen att köpa Switch är också ganska stor.

Det kan vara en väldigt stor marknad.

Det är ett spännande nästa steg för jättebolaget Nintendo.

Det är intressant att man har börjat se sig om utanför spelområdet.

Man kommer att starta upp en nöjespark nu före OS i Osaka.

–Den ska drivas av Universal... –Med Super Mario-tema?

Ja. Det är fler på gång.

Har man inte funnits i Kina förut eller inte varit lika aktiv?

–Hur viktigt är Tencentsamarbetet? –Väldigt viktigt.

Det har inte funnits officiellt. Man har kunnat köpa det på andra ställen.

Därför är det stort att nå alla de spelarna som finns i Kina.

Kina är som bekant ett stort land.

Det har heller inte funnits nån konsolmarknad i Kina.

Det var inte tillåtet med konsoler fram till 2010-2015 över huvud taget.

Delvis därför finns det heller ingen konsolmarknad.

Det har gått dåligt även för Playstation. De har inte fått sälja, helt enkelt.

Jungfrulig mark alltså för Nintendo.

Med det sätter vi punkt för dagens program.

Tack så mycket ni som tittat. Nu är det helg, tyvärr. Vi tar paus–

–och är tillbaka på måndag 11.45. Då blir det svenska småbolag–

–tillsammans med Johan Thorén och Oskar Ekman.

Trevlig helg! Glöm inte att kolla in den amerikanska jobbsiffran om ett par timmar.

Börslunch riktar blickarna mot landet med världens högsta statsskuld, Japan. Förvaltarna Ellinor Hult, från Handelsbanken och Thomas Karlsson från Swedbank Robur analyserar bland annat Nintendo.

Andra bolag som avhandlas är SMS och Solasto.

Programledare: Gabriel Mellqvist och Ara Mustafa

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.9%
NASDAQ-100 0.3%
NASDAQ Composite 0.2%

Vinnare & förlorare

Mycronic 1.7%
Swedish Match 1.2%
Platzer Fastigheter 1.1%
Avanza -4.9%
Beijer Ref -7%
Sinch -8.1%
Uppdaterad tor 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Därför sänker IMF prognosen5:05

    Därför sänker IMF prognosen

    IMF sänker återigen den globala tillväxtprognosen. Sydkoreas export sjönk 0,2 procent under årets första 20 dagar jämfört med samma period i fjol. Stor oro i Kina för ny dödlig epidemi.

  • En handfull heta bolag16:10

    En handfull heta bolag

    Förvaltarna Fredrik Skoglund från Länsförsäkringar och Christian Brunlid från Handelsbanken bjuder på aktiecase och framtidsspaningar i veckans första Börslunch.

  • Varnar signalen för nedgång?13:28

    Varnar signalen för nedgång?

    Allt från svensk boprisstatistik via geopolitik till historiken som talar för en avkylning på börsen. Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén och EFN:s Gabriel Mellqvist vägleder i...