Så blir börsåret 2019

Ny tid, ny strid. I dag ska vi i Börslunch–

–blicka in i 2019–

–för att hitta nycklarna som avgör marknaden. I dag–

–är det torsdag 10 januari.

Stockholmsbörsen är ner en aning.

En miljardsmäll tynger Ericsson–

–och Ikea-sfären tankar H&M-aktier.

Vi blickar framåt med Michael Livijn. – Välkommen.

Lite surt på marknaden i dag.

Inte oväntat med tanke på årets starka start.

Som i och för sig kan vara en reaktion på...

...det som hände på slutet av 2018.

En dålig dag.

Först till dagens nyhet om Ericsson.

Aktien rasade markant i morse.

När börsen öppnade backade Ericsson 5 % som värst–

–men återhämtade sig lite. Den längre kursgrafen–

–ger perspektiv på nedgången. Ericsson är i en stark fas–

–för 5G och sitt kärnområde, men problem–

–i ett annat affärsområde ledde till miljardavsättningar.

Vi talade med Daniel Djurberg, Ericsson-analytiker–

–hela intervjun finns på EFN.se. Ett kondensat kommer här:

Avsättningar på 6,1 miljarder–

–görs för det fjärde kvartalet–

–och ytterligare 1,5 miljarder under 2019 aviseras–

–för anpassning av affärsområdet Digital Services.

Det avser mjukvaruprojekt.

Storleken var oväntad. På kapitalmarknadsdagen i november–

–i fjol indikerade Ericsson en ändrad strategi–

–för affärsområdet. Kostnadsbesparingar, snarare–

–än att växa ur problemen.

Jag hade själv satt in ett väsentligt belopp–

–för Digital Services, men det blev väsentligt större–

–än jag och sannolikt marknaden tänkt oss.

Nyheten gör att förtroendet för den nya ledningen–

–får sig en liten törn. Ett starkt förtroende–

–hade byggts upp. Digniteten var så stor...

Flera gånger har de sagt att de lämnat–

–de stora nedskrivningarna bakom sig–

–men det stämmer alltså inte.

"En liten törn", men vi håller tummarna för Ericsson.

Det händer saker på marknaden.

Därför är det spännande.

Först till din imponerande samling av börsår.

Lite svårt att se, men 2018 syns i rött–

–på vänster planhalva.

Ett sämre år än normalt kan vi vara ense om.

S&P 500 i dollar, som det här avser–

–slutade på –4,6 % 2018.

Men 2018 kändes lite sämre än 4,6 %.

Man minns slutet.

Det var ju botten ur i princip.

Inget katastrofår, men definitivt sämre än snittet.

Lite perspektiv.

Nästa graf handlar om vad som ska ske.

Värderingarna, p/e-talen, för globala aktier.

Vi är inte bara under snittet–

–men en standardavvikelse ner.

Hela grafen eller argumentationen kring den–

–hänger på att e-komponenten i p/e-talet håller.

Vinstprognoserna.

Där är marknaden...

Juryn är inte helt ute, men nedrevideringstrenden–

–under fjärde kvartalet för globala aktier...

Främst i december–

–och främst kortsiktiga vinstrevideringar–

–är starkt negativa. Så skulle estimaten för 2019–

–hålla någorlunda är värderingen inte i vägen för aktier–

–men om e-komponenten faller ihop–

–är det inte så billigt, trots nivån–

–på en standardavvikelse under snittet historiskt.

Håller "e" är det billigt–

–och vi borde köpa, om inte...

Måste vi stå inför en recession–

–för att det ska braka nedåt?

Marknaden tenderar att överreagera.

Men vi fokuserar mer när den reagerar nedåt.

Det sker sällan på uppsidan.

Nu har vi en inflektionspunkt–

–där marknaden ska bestämma sig för–

–om det blir en recession 2019 eller inte.

Vårt huvudscenario är att det inte blir det.

Men osäkerheten om ekonomin och vinstutsikterna–

–hur marknadens psykologi fungerar–

–hur centralbankerna hanterar det... De är nyckeln.

Det gör utsikterna grumliga.

Och därför kanske man inte ska ta stora positioner–

–åtminstone inte kortsiktigt.

Det återspeglas i hur du rekommenderar dina kunder–

–att vikta tillgångsslagen. Aktier från en liten övervikt–

–till neutral. Korta räntor gör motsatt rörelse.

"Risk off".

Ja. Som sagt, utsikterna är grumliga.

Vi tror inte att det nu är läge att ta stora positioner.

Inte åt något håll.

Spela inte hjälte.

Ibland måste man vara lite tråkig, neutral.

Men för regioner rekommenderar du tillväxtmarknader:

Asien, Latinamerika och Östeuropa kittlar lite.

Ja. De fick rejält med stryk i fjol.

Absolut den sämsta regionen.

Värderingarna har sjunkit kraftigt–

–under en standardavvikelse från snittet historiskt.

Man betalar strax över p/e 10 på tillväxtmarknader i dag.

Och vinstförutsättningarna är ändå hyggliga.

Kombinationen av vinster och värdering–

–gör det lite attraktivt.

I slutet på året klarade de sig lite bättre.

Troligen en reaktion på att de sjunkit så mycket tidigare.

Snarare föll utvecklade marknader kraftigt i december–

–och tillväxtmarknaderna gick sidledes.

Då blir relativavkastningen där förstås mycket bättre.

En liten potential finns på relativbasis–

–främst mot Europa där vi är underviktade.

Du får förklara den spännande grafen.

Tolvmånaders vinstförväntningar–

–på de olika regionerna.

Trenden på vinstestimaten just nu är ner–

–ingen tvekan om det.

Hur mycket i de olika regionerna återstår att se.

Tillväxtmarknader på marginalen–

–klarar sig nog lite bättre än USA eller Europa.

Nedgången är markant i USA.

Dels faller skattereformen ur siffrorna då–

–men även i övrigt...

Mycket av marknadsoron kom från USA.

Allt centreras kring USA.

USA:s analytiker säger: "Better safe than sorry."

De reviderar ner lite extra. Så har det varit–

–med USA:s vinstrevideringar, främst i december.

Med tanke på att vi går in i fjärde kvartalet...

Du vill inte gå in med för mycket optimism–

–inför den här säsongen.

Du är underviktad i Europa. Politisk risk?

Ja, som en våt filt...

29 mars med brexit närmar sig.

Frankrike har nog inte sagt sista ordet ännu.

Italien...

Det talas om Merkels position.

Hur blir Tyskland framöver?

Det har ju varit nån sorts stabilitet i Europa–

–de senaste tio åren.

Och dessutom vinstmässigt–

–även om estimaten ligger hyggligt på Europa.

Det är samma trend i nedrevideringarna.

Men ser man på makroekonomisk data och vad som kommer in–

–Tyskland kanske befinner sig i teknisk recession–

–så tycker jag att argumentet för en undervikt i Europa–

–är självklart i nuläget.

Det är nog många som delar den åsikten.

Vi ska titta på en intervju med Valentine Ainouz.

En fransk strateg som gästade oss på redaktionen nyss.

Även den intervjun är på väg ut i sin helhet på efn.se.

Hon är pessimistisk men värd att lyssna på.

Risk för global nedgång och likviditet–

–som ett stort tema för 2019.

Mindre centralbanksstimulansköp–

–färre som köper alla obligationer som ställs ut i USA.

Ja, det här har ju varit ett narrativ på marknaden länge.

Det är ingen nyhet att centralbankerna–

–har stimulerat de senaste tio åren–

–och att det förr eller senare vänder.

Ändå blir det en chock när det vänder?

Ja, det kom väl ikapp lite grand i slutet av året.

Hon pratar om likviditet.

Det är en komponent av de finansiella förutsättningarna.

En annan komponent är tillgångspriser.

De rasade ju ganska kraftigt i slutet på året.

Det gjorde att de finansiella förutsättningarna–

–stramades åt ytterligare.

Då har man alltid risken för negativa "feedback loops"–

–att hög volatilitet och fallande tillgångspriser–

–sätter sig i framtidsförväntningarna.

Det i sin tur påverkar den reala ekonomin.

Då blir det nån sorts självuppfyllande profetia där.

Trots att fundamenta egentligen skulle kunna hålla–

–kommer den här psykologiska aspekten in.

Företagen stramar åt, konsumenten sitter på plånboken.

Då får man den här utvecklingen ändå–

–fast det inte hade behövt hända.

Det tycker jag är en intressant fråga–

–för framförallt första halvåret under 2019.

Det var definitivt negativa "feedback loops"–

–i slutet på förra året.

Men är återhämtningen som vi har sett nu–

–här i början av året och även framöver–

–tillräcklig för att bryta de negativa "feedback loopsen"?

Intressant. Vi ska titta på en grafik–

–apropå centralbankerna. Här ser vi deras balansräkning.

Jag antar att det är Fed, Japan, Storbritannien och ECB–

–som är på väg ner. Börsen verkar gå hand i hand med det.

Är det så enkelt?

Det är en lite förenklad bild–

–men den har nog viss bäring, skulle jag säga.

Det är främst Fed som minskar balansräkningen.

Bank of Japan eldar fortfarande på.

Bank of England kan vi ta bort ur ekvationen–

–för den är så liten ändå.

Men ECB slutar ju att köpa nu.

Det vill säga, de drar inte ned balansräkningen.

De ligger platt för att sen minska.

Precis, så vi kommer att få en minskning under året.

Nu har ju dock Fed indikerat att... Jerome Powell var ute–

–förra fredagen och pratade om att de har koll på läget.

Nu spekulerar marknaden fullt i hur pass flexibla–

–Fed kommer att vara framöver.

Förväntningar på räntehöjningar har dragits ner kraftigt–

–och vi får väl se hur de hanterar–

–det här balansräkningsproblemet.

Han kan ändra sig där alltså?

Ja, det kan man säkert göra.

Men jag tror marknaden förut förutsatte–

–att Fed var lite på autopilot–

–men nu visar de att de håller i spakarna själva.

Vi ska knyta ihop den här säcken med en sista graf.

Det här är tre scenarier som ni har.

Boom, bust eller bas?

"Melt-up", expansionen fortsätter eller recession.

Berör kort de här tre.

Om jag säger så här... Expansion är vårt huvudscenario.

Men sannolikheten har sjunkit för det scenariot–

–även om det är huvudscenariot.

Då ser det lite för billigt ut, för den har handlat ner.

Ungefär, men även om det skulle inträffa–

–så tror jag inte att man kan räkna med–

–klang och jubel på världens marknader.

Utan säg kanske enkelsiffrig avkastning på globala aktier.

En "melt-up" skulle ju vara att den här marknadsoron–

–sätter både centralbanker och regeringar–

–i positionen att de måste göra nånting.

Och så eldar man på igen.

Det är inte ovanligt i slutet av cykeln–

–att vi ser en sån här "melt-up" på marknaden.

Nedscenariot är ju om det mesta går fel här framöver:

Det blir policymisstag från centralbankerna–

–de fiskala stimulanserna i USA drar åt–

–och att Europa slarvar bort det igen.

Då får vi en recession. Men det är inte vårt huvudscenario.

Det gläder mig. Tack för att du kom hit, Michael Livijn.

För den som är orolig har vi trösten att vi imorgon–

–snackar läkemedel och hälsovårdsaktier i Börslunch.

Säker hamn i stormiga tider.

Då kommer Astrid Samuelsson och Ellinor Hult.

Tack för den här gången.

Vart går börsen i år och hur ska man tänka när det gäller placeringar i olika tillgångsslag? Det är temat i dagens program där Michael Livijn finns med i studion. Dessutom kommenteras nyheten att Ericsson gör miljardavsättningar för mjukvaruprojekt.

Programledare: Gabriel Mellqvist.

  • Det vinnande receptet för aktier15:49

    Det vinnande receptet för aktier

    Börslunch avslutar veckan mitt på redaktionen tillsammans med Jon Hyltner från Enter Fonder och Handelsbankens Pierre Mellström. I dag bjuds det på en portföljspaning och en uppsjö med case. AKK, ÅF, Knowit och Troax är några av bolagen som avhandlas.

  • Börsens skördesäsong närmar sig1:21

    Börsens skördesäsong närmar sig

    Under april och maj är det högsäsong för vinstutdelningar från våra svenska börsbolag. Från de största bolagen väntas 258 miljarder kronor delas ut till aktieägarna.

  • Mer tid för May3:53

    Mer tid för May

    EU-ledarna har enats om att ge Storbritannien mer tid för Brexit. I dag väntar inköpschefsindex från eurozonen och USA. Morgonens makroanalys med Matilda Karlsson och Kiran Sakaria.

  • Heta trender och bolag inom gaming17:13

    Heta trender och bolag inom gaming

    Börslunch ger sig ut i gamingvärlden tillsammans med streamern Mia Westin och Kristoffer Lindström från Redeye. THQ, Funcom, Activision Blizzard, Electronic Arts, MTG och Remedy är bolag som analyseras i programmet. Dessutom diskuteras Googles gamingsatsning.

  • Duvaktigt Fed överraskade marknaden3:53

    Duvaktigt Fed överraskade marknaden

    USA:s centralbank Federal Reserve överraskade marknaden. I dag inleds ett EU-toppmöte som bland annat ska ta ställning till Theresa Mays förslag om att skjuta fram Brexit till 30 juni.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -1.8%
NASDAQ-100 -2.2%
NASDAQ Composite -2.5%

Vinnare & förlorare

Sagax 0.7%
Balder 0.5%
NCC 0.4%
SSAB -3.7%
Dometic Group -3.9%
THQ Nordic -4.1%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Direkt toppnyheter

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Utdelningsfest i försäkringsjätten1:45

    Utdelningsfest i försäkringsjätten

    Christoffer Aaser-Stene från DNB Markets gillar den norska försäkringsjätten Storebrands aktie då han ser fram emot stora utdelningar framöver. 

  • Två köpvärda oljeaktier16:15

    Två köpvärda oljeaktier

    Börslunch fokuserar på den politiskt känsliga oljemarknaden och bjuder på två aktiecase inom sektorn. Gäst är Filippa Gerstädt, förvaltare på Nordea.

  • Strategens förväntningar på Fed3:26

    Strategens förväntningar på Fed

    Storbritanniens premiärminister Theresa May hoppas på förlängning. I kväll väntar räntebesked från USA:s centralbank Federal Reserve. Morgonens makroanalys med Lars Henriksson, valutastrateg på Handelsbanken.