Både börs och kakao allt dyrare

Börsen ligger nere på grund av tekniska problem, men Börslunch har öppet hus.

Det är fredag, allhelgonaafton och, som sagt, EFN Börslunch.

Bland nyheterna märks att Danske Bank-aktien backar 4 %.

Svenska storbanker fortsätter ner i spåren av det.

Till de dåliga nyheterna kan vi lägga en svag svensk PMI. Den återkommer vi till.

Men först ska vi prata om en favoritaktie som befinner sig i motvind. Häng med oss.

Innan det tekniska haveriet var Stockholmsbörsen upp något–

–men nu ligger nordisk Nasdaq-handel nere på grund av tekniska problem.

Hexagon och verkstad fanns bland vinnarsektorerna.

Innan denna makro-odyssé som vi ska ge oss ut på med Marcus Tengvall–

–så har vi med oss Alexandra Barganowski. Kul att du är här.

Vi ska prata om AAK, en aktie som gör mycket rätt och som många vurmat för.

Den har på senare tid gått väldigt svagt. Vad har hänt?

Den har egentligen gått väldigt bra i år.

Den har haft en uppgång på motsvarande 50 %, i alla fall tills rapporten kom.

Även på rapporten kan man nämna att det inte var en jättemiss på förväntningarna.

Det var bara nån procent på segmenten Food Ingrediants–

–och Chocolate and Confectionery.

Just Chocolate and Confectionery har haft lite motvind i år.

Inte bara i kvartalet?

Sen början på 2019 har man haft en ganska dålig skörd med chiabönor.

Den gav inte motsvarande produkt som den brukar ge.

Det har bolaget känt av.

Man har försökt kompensera för den dåliga skörden genom att köpa in fler bönor.

Det ökade kostnadsbasen för Chocolate and Confectionery.

Det blev märkbart på marginalen.

Ett annat problem är att kunderna under Q3 började rulla kontrakten vidare–

–till nästa år. Man letar efter motsvarande produkt på spotmarknaden.

Det har skapat turbulens för AAK.

Är kunderna mindre förutsägbara då?

AAK brukar samtala med sina kunder om hur mycket de kan tänka sig att köpa in–

–av den specifika oljan–

–eller den produkt, som AAK tillverkar för dem.

Om en sån överenskommelse inte riktigt gäller längre–

–eller om kunden säger att produkten just nu kanske inte är vad de behöver–

–utan de vill köpa in det de sa från början nästa år i stället–

–så blir det en märkbar effekt.

Den andra komponenten... Den första var dyrare bönor.

Om man blickar framåt, hur ser då utsikterna ut?

För just chokladbönorna, tänker du? Vi tror att prisnivån just nu är rimlig.

Det är lite av en "sweet spot", kan man säga.

AAK gynnas av högre chokladbönepriser.

–Vi har med en graf på det. –Vi tittar på den.

AAK tillverkar inte så mycket kakao själva, utan alternativ till kakao.

Men de gynnas ändå av prisuppgången här.

Det beror på att deras kunder kan höja priserna när chokladpriserna kommer upp.

De sänker motsvarande när chokladpriserna går ner.

När man använder AAK:s ersättningsmedel, så gör man motsvarande effekt på det.

Det låter lovande. Aktien har börjat komma upp nu. Hur ska man se på värderingen?

Det är det som är lite intressant med AAK.

De har värderats till en premie mot sina konkurrenter de senaste tio åren.

Det är svårt att hitta ett tillfälle när man kommer in på en billig nivå.

Om vi blickar framåt, och ser Q1 som nåt lovande–

–där man säger att man kommer att kunna återhämta sig från tappet–

–så tycker vi att de värderas i linje med sitt historiska snitt–

–på nästa års P/E-tal, och även under, om man blickar fram mot 2021.

Där händer det också lovande saker för dem.

Man kan alltså inte säga att aktien är billig i och med kurstappet?

Nej, men det är fortfarande ett bra tillfälle att komma in i AAK-aktien.

Den har många attraktiva egenskaper då den är ett defensivt case–

–och den har ett växande ebit med 10 % år över år.

Och så får vi nämna ESG-komponenten, som många gillar i den här aktien.

Jättespännande att höra. Tack, Alexandra.

Vi andra ska prata om några skräcksiffror mellan Halloween och allhelgonahelgen.

Vi börjar med Embracer, som tidigare kallades för THQ.

Kursgrafen är talande. Det var en nedgång i går efter ett ifrågasatt kassaflöde.

Vi noterar att bolaget är någorlunda förtegna.

Kritiken har bemötts hos en nyhetsbyrå, men man hänvisar till kvartalsrapporten.

Dagens andra skräcksiffra, om man får använda ett sånt uttryck, är PMI–

–som kom in svagare än väntat efter en svag siffra förra månaden.

Det oroar många bedömare.

Marcus Tengvall, Sveriges PMI är lite av en kalldusch. Är det en rysare?

Den kom in svagare än man trodde och än vad man hade hoppats på.

Det var rejält negativt. Redan förra månaden såg vi att det här föll.

Man blev ganska skärrad av den siffran och trodde på en återhämtning.

Nu blev det inte så. Ändå går börsen upp i dag, trots de här siffrorna.

Det är lite anmärkningsvärt.

Vi ser ett klassiskt krokodilgap längst ut till höger i den här grafen.

Åt vilket håll den ska stänga sig är väl tiotusenkronorsfrågan.

Det här är samtidigt en del av en ganska bred global trend.

Vi har sett många PMI- och inköpschefsdata gå åt det här hållet.

Den globala tillväxten har justerats ner från 3,2 till 3 %.

Du har med dig en liten tabell som visar på just det.

Trenden har egentligen hållit i sig ett tag.

Det är inget nytt att konjunkturen justerats ner. Det man ska ta med sig–

–och som har oroat mig, är att prognoserna ser ut att ha legat högt hela tiden.

För inte länge sen trodde vi på en årlig tillväxttakt på global nivå–

–på närmare 3,5-4 %.

Nu är den nere på 3 % för i år.

Det är lite starkare nästa år, men den justeras successivt ner på de prognoserna.

I den tabell vi såg nyss är Sverige sämst. Nedjusteringen är störst i Sverige.

Har du nån reflektion kring det?

Det är IMF som gör de justeringarna och prognoserna.

Man har märkt att svensk ekonomi bromsar in likt många andra, men snabbare.

Sverige har klarat sig väl jämfört med den avmattning vi har sett i Tyskland.

Men nu närmar den sig Sverige och där bromsar det in ännu snabbare.

Sverige har stark export, och om global export bromsar in, så gör Sverige det.

Det passar väl in med handelskrigsoron. Den har förvärrats de senaste dagarna.

Om vi tittar på tillväxtmarknader, så är bilden ungefär densamma.

Det är lite högre tillväxttal än de mogna ekonomierna.

De växer snabbare, men justeringen är densamma. De tas ju ner.

Länder som Kina och Indien justeras ner.

De länderna är, likt Sverige, en hävstång på global tillväxt.

Är man tungt exportberoende, så tas man ner.

–Det är väl det man kan säga. –Det är en oroväckande makroomgivning.

Samtidigt noterar vi nya all time high på börsen nästan varje dag.

Aktiemarknaden verkar inte ta nån som helst notis om det här.

Det är nåt som jag har ägnat ungefär hela året åt. Jag har reagerat starkt på det.

Att börserna kan gå så starkt trots att makro faller...

Det verkar som att varje dålig nyhet på makrosidan blir en positiv börsreaktion.

Det innebär sänkt ränta, mer stimulanser och lättare för aktier att värderas.

Den dynamiken har vi levt med ganska länge.

Nästa graf är lik den vi såg i början. Vi såg svensk PMI och svenska aktier.

Här ser vi globala inköpschefer och globala aktier.

Här har vi fått krokodilgapet illustrerat i limegrönt.

Vilka signaler tittar du efter för att veta åt vilket håll gapet ska slutas?

Inköpschefsindex visar inköpschefernas aktuella syn–

–på orderingång, produktion, leveranstider och annat.

De tenderar att visa vart börsen ska gå.

Det har korrelerat starkt med ekonomisk tillväxt och börserna.

Sen nån gång vid årsskiftet har det där släppt, som vi ser.

Precis som du säger: Vem har rätt här?

Om man tittar på många andra makroindikatorer–

–som ändå ser ut att vika–

–så är det svårt att se att PMI skulle studsa på det här.

Sen kan börsen ha prisat in att PMI-siffrorna ska komma upp.

Men det återstår att se. Den graf jag hade med mig här gäller global nivå.

Vi har inte med amerikansk data än, för den kommer i eftermiddag.

Den var förra gången, som vi vet, rejält sur.

Det var skakigt. Förra gången såg vi svag svensk PMI. Börsen fortsatte upp.

Sen kom den amerikanska ISM-siffran. Då blev det oroligt.

Som du säger, så har man sett att svensk ekonomi bromsar in.

Men man har lutat sig på att USA:s ekonomi håller uppe väl.

När den visar svaghetstecken blir folk oroliga.

Kan vi säga nåt om jobbsiffrorna också? Vi får ju en till makrobomb i eftermiddag.

Då är svensk marknad stängd, men vad har du för förväntningar?

Den kommer in 15.00, om jag inte missminner mig.

Amerikansk ekonomi mår fortsatt ganska väl.

Man har en urstark arbetsmarknad relativt andra regioner.

Den har så klart bromsat in också–

–men man har en arbetslöshet som är på femtioårslägsta.

Och nånstans kommer vi väl börja se att det knakar även där.

Nu är förväntningarna runt 85 000-90 000 nya jobb...

...under förra månaden. En fortsatt okej siffra.

Om man jämför det med 200 000 som vi hade för ett tag sen är det förstås svagt.

Men en dämpning är kanske inte så konstigt så sent i cykeln.

Vi ska titta på värderingar också. Du har med dig två grafer.

Här ser vi värderingar på historiska nivåer–

–och skiljer på femårssnittet i grön ruta och tioårssnittet i orange.

Hur tolkar du det här?

Det jag vill visa är egentligen–

–att börserna återigen börjar nå sina historiska nivåer vad gäller värderingen.

Man tittar väldigt mycket på P/E-talen–

–och ska bestämma vart börsen ska ta vägen, om det är dyrt eller billigt.

Men med de kursuppgångar och vinstrevideringstrender vi har sett i år–

–är det inte konstigt att aktier har blivit dyrare.

Men värderingen är inget jätteproblem, enligt mig, med tanke på de låga räntorna.

Men för att man ska kunna luta sig på den där värderingen–

–så måste man nånstans tro att nästa års vinster håller.

För den bygger ju på nästa års vinster. Och där är jag lite mer orolig.

Det leder oss in på den sista grafen. Du får förklara för oss vad vi ser.

Det här är då på den amerikanska marknaden.

Man kan göra det här på flera olika regioner. Du får ungefär samma utfall.

Jag har tittat på hur EPS-förväntningarna ser ut vid starten av varje år.

-Det är de blåa staplarna. -Exakt.

Alltså hur man tror att bolagen ska växa sina vinster kommande år.

De ligger runt 10 % per år. Man tror: "Vi levererar de här vinsterna nästa år."

Sen kan man se utfallet, vad vinsten faktiskt blev, i orangt.

Man ser tydligt att man har samma trend: man är alltid lite för optimistisk.

Sen får man justera ner sina prognoser eftersom utfallet kom in svagare.

Ett svagare utfall behöver alltså inte vara nån katastrof i sig.

Det har ju gått åt andra hållet också.

År 2018, när Trump lanserade skattereformen...

Den slår till ännu bättre på vinsterna.

Så det kan gå åt båda hållen. Men där vi står i dag–

–tror marknaden nånstans att vi ska få 10 % nästa år också.

Får vi det så tror jag inte att det är nån fara–

–vare sig för värdering eller aktiekurser. Får vi inte det så blir det stökigt.

Så vinsterna blir en avgörande komponent. Om de kommer in som förväntat–

–kan vi leva med en ansträngd värdering för att räntorna är så låga.

Men lägre vinster kan vara ett varningstecken.

Och över tid är det vinsterna som bestämmer.

Spännande att följa. Tack så mycket för att du kom hit, Marcus Tengvall.

Vi andra ska ta helg. Vi önskar en glad långhelg, det är halvdag på börsen.

På måndag är vi tillbaka, då från Göteborg. Det ska bli trevligt.

Då gästas vi av C-G Gyllenram, teknikanalysoraklet från Västsverige–

–och Johan Eklund, kär "contrarian"-gäst här i Börslunch.

Missa inte det. 11.45 på måndag, som vanligt. Tack för oss. Trevlig helg.

Denna Alla helgons afton utspelar sig Börslunch i två akter. I första akten bjuder Alexandra Barganowski från Nordea på aktietips. I den andra blir det makroekonomi med Marcus Tengvall från Söderberg & Partners.

Programledare: Gabriel Mellqvist

  • Fastighetsfesten rullar vidare17:54

    Fastighetsfesten rullar vidare

    Allt ljus riktas i dagens Börslunch mot fastighetssektorn. Kommer fortsatt låga räntor elda på kurserna ännu mer? Det och mycket annat svarar Humlegårdens vd Anneli Jansson och Johan Edberg, analytiker på Handelsbanken på.

  • Klyftan mellan USA och Kina växer5:36

    Klyftan mellan USA och Kina växer

    Hongkong-protester får USA-stöd. Jämn valdebatt i Storbritannien mellan Corbyn och Johnson. Morgonens makroanalys med Handelsbankens Kiran Sakaria.

  • Livet är kort - gå lång19:20

    Livet är kort - gå lång

    Banker, biometri och börsrallyn. Det är några av ämnena som avhandlas när Lars Söderfjell från Ålandsbanken och Anders Rudolfsson från DNB gästar Börslunch.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -1%
NASDAQ-100 -0.7%
NASDAQ Composite -0.5%

Vinnare & förlorare

Millicom 1.4%
Swedish Match 1.3%
FastPartner 1%
Mycronic -2.1%
Boliden -2.8%
Addtech -4.9%
Uppdaterad tor 10:24
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier