Marknaderna du ska välja efter rekordkvartalet

Välkomna till EFN Börslunch måndag 1 april.

I dag kom svensk PMI in bättre än väntat.

Det gillades av börsen som är upp runt 1 %.

Industribolagen visar vägen. Bland dagens vinnare finns-

-SSAB, SKF, Boliden, Sandvik och Atlas.

Och Bill Browders anmälan av Swedbank får nobben-

-av Ekobrottsmyndigheten.

Swedbank klättrar lite på det beskedet.

I dag ska vi ha "battle of" strategerna.

Michael Livijn och Jonas Thulin-

-första gången tillsammans här, men gamla vänner.

Vi har sett en del börsrelaterade aprilskämt-

-bland annat ett om Mekonomen.

Mekonomen som säljer plank ska servera plankstek.

Var det inte Byggmax?

Kanske det, förlåt. Så där ser det ut-

-enligt pressmeddelandet. Kul.

Vilket bolaget var får vara osagt.

Men att Peter Norman ska bli ordförande-

-i Oscar Properties är inget aprilskämt.

Men vi ska se tillbaka på ett fantastiskt första kvartal.

Deutsche Bank har ett stapeldiagram-

-som visar att allt utom silver har gått bra.

Ja, och det är ju det enda man ligger lång på...

Nej, men skämt åsido, har kvartalet varit galet bra.

En riktig aprilstart.

Ett galet bra kvartal.

Studsen tillbaka har förvånat många.

Alla har inte köpt in på rallyt.

Blir du glad av det här, Jonas?

Ja, vi köpte in på rallyt.

Vi tog av alla skydd i slutet av december-

-och ökade med hjälp av Kina under januari.

I februari fortsatte vi och nu senast gick vi in i Indien-

-USA och flera andra länder. Kvartalet-

-är ett av de starkaste på tio år.

Vi är glada att vara med i rallyt och ser inga tecken-

-på varför man inte skulle ha varit med.

Vi tror att det fortsätter ett tag.

Du brukar vara positiv här.

Vi följer datorn i vår analys, när den vänder vänder vi.

Vi försöker undvika känslor, använda "machine learning"-

-och artificiell intelligens. Fördelen-

-är förmågan att svänga om-

-mer än man själv lyckas psykologiskt.

Vi ska fortsätta blicka framåt, först med PMI.

En fin, framåtblickande indikator.

Starkt i Sverige och Kina. Micke, en kort reflektion.

Många har gått och väntat på det här.

Stora förhoppningar på Kina.

Dels med tanke på det senaste årets ekonomiska utveckling-

-den har inte rosat marknaden...

För över ett år sen började Kina-

-med stimulanser i liten skala, som skalats upp-

-med tiden. Möjligen visar det här-

-att en del av det biter.

Mycket i Kina påverkas av att kredittillväxten ströps-

-under stora delar av fjolåret.

Och med "tråkhatten" på ger Kinas nyår kaos i siffrorna-

-från början av året.

Kanske böljar datan fram och tillbaka-

-under ytterligare ett par månader.

Men det kan vara ett första tecken.

Och för Sverige?

Vår tes är att botten av konjunkturen är nådd i USA-

-och Kina. Ingen stark "rebound", men en botten.

Många har nog missat att lägga in den i portföljerna.

Sveriges PMI ligger i linje med det, liksom Kinas.

Vi ser fram emot dagens ISM–siffror.

Vi tittar på den grafen.

I vår ISM–indikator har vi lagt in-

-alla "federal regional survey"–siffror.

Plus en indikator för kemisk industri-

-och andra hårda siffror.

För att belysa att ISM föll tillbaka mycket-

-det var mer en börsreaktion än makro.

Vi gick aldrig med i "baisset" kring makro-

-i slutet av 2018. Vi har andra förklaringar-

-till att börsen sjönk. Så rent makromässigt-

-kan vi studsa upp. I "nowcast–modeller" för Q1 i USA-

-har man "hittat" 1 % tillväxt under förra veckan.

Från 0,5 till 1,5 % tillväxt.

Man hittar inte 1 % tillväxt i USA:s ekonomi-

-bara så där... Förväntansbilderna var låga.

Nu visar datan att det är fel och då slår det om.

Stark uppstuds redan i eftermiddag, hoppas vi.

Bilden av glada aktier och oroliga makrobedömare...

Den första grafen visar den nervösa räntemarknaden.

USA:s statsobligationer i kombination-

-med en egen indikator för produktion.

Poängen med bilderna är...

När räntorna stiger eller sjunker-

-försöker man dra en direkt linje till börsen.

Kanske har det nyhetsvärde-

-men tittar man på korrelationer-

-ska man tänka på att räntemarknaden är rörigare-

-och rör sig mer efter makron. Du måste gissa-

-vart makron är på väg. Men börsen har bolagsrapporterna-

-och kan luta sig tillbaka mot en verklighet.

Så statsobligationer relativt indikatorn för produktionen-

-eller börsen relativt indikatorn för produktionen...

Börsen är mer följsam mot konjunkturen.

Så för korrelationen mellan räntor och börs-

-måste man veta när den byter-

-och vad räntemarknaden prisar in kontra börsen.

Så att man inte tror att bara för att räntan sjunker-

-ska börsen sjunka.

Den här diskussionen är skön...

Jag ska inte säga emot graferna-

-det stämmer hyggligt...

Men att räntemarknaden har varit så "baissig"-

-de senaste två månaderna, givet vad som hänt på börsen...

Är det oro över konjunkturen-

-eller är det inprisat att centralbankerna tagit semester-

-på obestämd tid? Nåt svar är svårt att få.

Konjunkturoro-

-eller bara att centralbankerna tagit semester?

Jonas var inne på att facit är bolagens rapporter.

Din graf knyter an till det.

Ja, även jag tycker att bolagens vinster är viktiga.

Trots allt är det dem man handlar aktier på.

Grafen visar vinstestimaten för MSCI All Country World-

-ett världsindex. Den blå linjen-

-visar 2019 års vinstestimat, en nedrevideringstrend-

-från fjärde kvartalet 2018.

I början såg det jättetråkigt ut.

Med den takten hade det blivit vinstrecession snabbt.

På slutet har det planat ut. När analytikerkåren vänder-

-med en fot blir det kraftigt.

Nedrevideringarna stod som spön i backen-

-och då blir utfallet så här. Det har sansat sig lite-

-vinstrevideringarna är i ett positivt momentum-

-och då planar det ut.

Fortsätter det så?

Jag hoppas att det kommer.

En av nycklarna är nog en utplaning i vinsttrenden.

Vinsttillväxten stiger nog inte så mycket-

-men får vi 5-7 % vinsttillväxt i år håller rallyt bättre.

Vi har ännu en graf på samma tema.

Vad tänker du, Jonas?

Mickes graf visar just studsen i vinstrevideringarna-

-som vi håller med om. Precis hans siffror: 5-7 %-

-är vår prognos för amerikanska bolagsvinster i år.

Värderingsmodeller ger mer utrymme för börsen.

Särskilt med tanke på bakgrunden från Q4.

Som fortfarande spökar...

En intressant sak med vinsterna...

Särskilt i USA har fokus legat på marginalerna.

Stigande löneökningstakt...

...högre kostnader och att marginalerna ska sjunka.

Men ännu har de inte gjort det.

Tumregeln säger att om marginalerna sjunker-

-med 50-60 punkter i USA finns risk för recession.

Men i det senaste halvårets diskussion-

-kring en eventuell recession-

-har marginalerna hållits uppe.

Du låter positiv till aktier-

-men din syn på dem är neutral.

Men man ska öka i Europa och minska i Japan-

-som nästa bild visar.

Neutral. Betyder det att du är fulltankad-

-men inte ökar?

Säg att du har 50 % aktier och 50 % räntor i portföljen.

En neutral allokering som jag rekommenderar i dag.

Du är fullt marknadsexponerad...

Men Jonas säger full hävstång, 120...

Vi har ökat aktierna så mycket som vi kan.

Vi maximerar vårt investeringsmandat.

Vi ligger en bra bit över 50 %.

Ökar ni också i Europa?

Vi har gått in försiktigt i Europa-

-25 % har vi lagt i Storbritannien. Brexitdiskussionen-

-är intressant och politiskt jobbig. Men för bolag-

-och börs finns ljusglimtar.

I tillväxtmarknaderna har vi valt ut Kina och Indien.

Vi har vår största övervikt mot USA.

Du avråder från Japan.

Marknaden är oinspirerande-

-hur vi än vrider och vänder på den.

Vinstmässigt ligger den efter öviga regioner-

-och vissa värderingsmått kan verka attraktiva-

-men utsikterna generellt är tråkiga.

Europa har lite mer potential.

En region avskydd av alla...

Alla utom den här...

Och vi...

Vår exponering mot Japan är en av de sämre-

-men vi knyter an ett valutaspel ovanför det.

Det tjänar vi på när kronan försvagas-

-vilket vi också tror. Men vi instämmer-

-i den fundamentala analysen: Japan släpar...

Utan valutaknorren på den strategin-

-hade vi nog lämnat den.

Ni var inne på Storbritannien och brexit.

Pundet har stått emot bra, liksom börsen.

Är brexitoron överdriven?

Brexit är nog större i nyhetsflödet-

-än vad marknaden prissätter.

Ventilen tycks ha varit pundet.

Där har reaktionerna kommit sen brexitomröstningen 2016.

Då satte sig pundet, men sen dess...

Det har flutit fram och tillbaka, men...

Aktiemarknaden, både MSCI, Europa och Storbritannien-

-i euro, "nota bene"...

Det märks inte så mycket. Rätt naturligt-

-eftersom bolagen på den brittiska börsen-

-har 80 % av intäkterna utanför Storbritannien.

Svagare valuta innebär högre vinstrevideringar-

-med kursreaktionen...

De brittiska bolagen har inte gått sämre än de europeiska.

Vi har avkastningskurvan kvar.

Yield–kurvan, börsens skräck.

För drygt en vecka sen satte den klorna i marknaden.

Folk blev väldigt arga eller ledsna den fredagen-

-nästa dag var ångesten som bortblåst.

Jonas, din graf är komplicerad.

Tre räntekurvor ska man hålla reda på.

Tvåor mot tior i statslåne– och swap–räntor.

Och tre månader mot tioåringen, de här linjerna.

Den grå är BNP.

Om vi låter datorn bestämma, rent matematiskt...

1987 kommer Greenspan in, men vi kan ta det från 1948.

När kurvan är inverterad, de korta räntorna blir högre-

-än de långa, har vi runt 600 dagar ledtid-

-till konjunkturen eventuellt dippar.

Korrelationen mellan de två är 0,4. Sambandet är svagt-

-ledtiden är lång... Oron betyder köpläge för oss.

En dagslända som inte klarar en ordentlig analys.

600 dagar, säger du, men aktiemarknaden ligger före.

Här är sambandet nästan sämre, ledtiden är 330 dagar.

Så ungefär 320 dagar till vi kan bli oroliga-

-av det här skälet. Vi kan lägga på QE–aspekter-

-vi stoppar det i bakfickan och tar med det i analysen.

Vi har med det i våra strategiska diskussioner internt.

Men vi agerade inte förra veckan och inte heller nu.

För tidigt.

En "kollektiv psykos", har du sagt, Micke.

"Off the record".

"Sorry".

Marknaden reagerar förstås starkt-

-diskussionen om avkastningskurvan har pågått länge-

-eftersom kurvan har flackat under några år.

När det väl bryter är alla beredda.

Det är lättare att trycka på en knapp-

-än att ta ett steg tillbaka och fundera på vad som sker.

En fredag eller två, sen blev det mer sansat.

Som Jonas säger: Det är en pusselbit-

-i det stora pusslet. Jag tar aldrig ett taktiskt beslut-

-bara på den här indikatorn.

Den informationen räcker inte.

Nu är Börslunch slut för i dag.

Vi är åter i morgon för att tala om fastigheter-

-med Albin Sandberg och Johan Edberg.

Vi vill också tipsa om en intervju-

-med Atrium Ljungbergs vd på EFN.se.

Tack för i dag och väl mött i morgon.

Första april bjuder Börslunch på strategispecial. Jonas Thulin från Erik Penser Bank och Michael Livijn från Nordea analyserar PMI-statistik, räntemarknaden, bolagsvinster och Brexit bland annat.

Programledare: Gabriel Mellqvist och Matilda Karlsson

  • Fortsatt lönepress i USA2:39

    Fortsatt lönepress i USA

    Skärtorsdagens och veckans sista makroanalys med Lars Henriksson, valutastrateg på Handelsbanken, och EFN:s Ara Mustafa.

  • 16:28

    "Ericsson ska värderas högre"

    I dagens Börslunch ligger fokus på rapporterande bolag som Ericsson och Billerud Korsnäs. Dessutom har Martin Guri från Kepler Cheuvreux och Jonas Olavi från Alfred Berg med sig några egna case.

  • Kinas stimulanser ger effekt3:37

    Kinas stimulanser ger effekt

    Positiv statistik från Kina. Förhandlingarna mellan Theresa May och Jeremy Corbyn går trögt. I dag kommer inflationssiffror från Storbritannien och eurozonen. Morgonens makro med Lars Henriksson och Nada Razooq.

  • Tre japanska köpcase21:13

    Tre japanska köpcase

    Är Japan en intressant marknad att investera på? Det svarar Jonas Edholm från Skagen Fonder och Linn Hansson från Handelsbanken på i Börslunch. Dessutom intervjuas Avanzas vd Rikard Josefson, efter att bolaget släppt sin kvartalsrapport i dag.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.6%
NASDAQ-100 0.1%
NASDAQ Composite 0%

Vinnare & förlorare

Paradox Interactive 6.5%
Beijer Ref 4.6%
Sandvik 3.6%
Sagax -1.5%
Avanza -2.6%
Thule Group -3.1%
Uppdaterad tor 17:35
Fördröjning 15 min

Direkt toppnyheter

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Rikard Josefson: ”Vi måste växa vår fondaffär”6:18

    Rikard Josefson: ”Vi måste växa vår fondaffär”

    Nätmäklaren Avanza Bank släppte sin rapport under tisdagen och aktien föll tio procent. Både rörelseresultatet och intäkterna var lägre än väntat. Bolagets vd Rikard Josefson gästar Börslunch för att kommentera rapporten, verksamheten och framtiden.

  • Fed öppnar för högre inflation3:34

    Fed öppnar för högre inflation

    EU och USA förhandlar om frihandelsavtal. Fedledamöter kan tänka sig inflation över två procent. Inköpschefsindex från New York överraskade positivt.

  • Game of Thrones & Game of Makro19:26

    Game of Thrones & Game of Makro

    Streamingtjänster och makroekonomi är högt på agendan i dagens Börslunch som gästas av Länsförsäkringars chefsekonom Alexandra Stråberg och Nordnets sparekonom Frida Bratt. Dessutom intervjuas Storytels vd Jonas Tellander.

  • Storytels vd: så expanderar vi internationellt5:35

    Storytels vd: så expanderar vi internationellt

    Streamingtjänsten Storytel växer snabbt och är i dagsläget verksamma på 16 marknader. Bolagets vd Jonas Tellander gästar Börslunch för att kommentera tillväxten, möjliga konkurrenter och dispyten med Bonnier.