Fomo driver marknaden mer än Tina

En spännande vecka börjar. Fed och ECB kommer med räntebesked–

–Storbritannien går till val och så har vi den ständiga Trump-risken.

Några av höjdpunkterna den här veckan.

Du tittar på EFN Börslunch den 9 december–

–samma dag som hela Sveriges lutfisk läggs i blöt.

I dag är det också pepparkakans dag, viktigt att minnas.

Börsen handlas strax under nollan. SSAB ligger i topp bland storbolagen––

–efter beskedet om höjda stålpriser i USA. För den som vill följa SSAB mer–

–rekommenderar vi vår intervju med Martin Lindqvist på EFN.se.

Välkomna Mattias och Mattias, en dynamisk duo. Isakson, Cullin...

Tomterally talar vi om ibland. Blir det mer sprutt på börsen före årets slut?

Ja, i vår nya strategi behåller vi övervikten för aktier–

–och är fortsatt positiva.

Jag är också positiv, även om risken finns att alla väntar sig nån form av avtal–

–mellan Kina och USA. Blir det inte så går nog börsen ner–

–och blir det ett avtal, vad ska börsen då gå vidare på?

"Sell on facts". Så med det sagt–

–finns risken snarare på nedsidan på väldigt kort sikt.

Men vi är fortsatt positiva till börsen på längre sikt.

Vi vill ha ett avtal på plats inför 2020, men det ligger mycket i det Mattias säger.

I det ni påstår ingår inget avtal?

Jo, det ingår definitivt. En av grunderna för optimism inför 2020.

Men efter all väntan kan man diskutera vilken reaktionen blir på kort sikt.

Vi ska spekulera, diskutera och måla med stora penseldrag.

Men först till några händelser i dag. Halva Moberg Pharmas börsvärde har raderats–

–efter en mindre lyckad fas 3-studie.

Och Ericsson backar lite efter helgens besked om miljardböter i USA.

Summorna var inte oväntade.

Så nu tar vi fram den breda penseln.

Först till PMI. Mattias, du har en graf.

En viktig grund för optimism om 2020 är avtalet–

–men också stabiliseringen i många av de indikatorer som varit mest nedtryckta.

Grafen visar ett globalt inköpschefsindex för tillverkningsindustrin–

–nåt som tidigare innehållit mycket rädsla och hade kunnat leda till global recession.

Nu vänder det upp och förra veckan bröts den psykologiska 50-nivån igenom.

Den här indikatorn visar att fiskkrokarna finns, och ger skäl för optimism.

Vad snabbt det gick. Vi som var så oroliga...

Kortsiktigt handlar det nog om att lageravvecklingen kan vara över.

Jag besökte flera svenska verkstadsbolag i USA för två veckor sen–

–och de vittnade om att lageravvecklingen är genomförd.

De känner mer skjuts i orderböckerna.

Det är nog en reaktion på avvecklade lager under hösten–

–då får vi en liten metkrok uppåt.

Inte för att ta bort det positiva, men man ska inte överdriva...

...fiskekrokens betydelse.

Och inte heller tro att det ska fortsätta rakt uppåt nu...

-Men det har ju börsen gjort. -Ja, nu på slutet, men perioden före...

...var desto stökigare. För ett år sen var optimismen liten.

Man måste dra ut perspektivet för att få helheten.

Inte titta på en kort period isolerat.

-Förlängs perioden kan bilden ändras. -Börsen är upp 25 %, ungefär som S&P 500...

...i lokala valutor. Samtidigt är börsen upp 5-7 % de senaste 14-15 månaderna.

Och upp 10 % de senaste två och ett halvt åren.

Inte så farligt med tanke på den hyggliga vinsttillväxten under perioden.

Under 2019 har den varit lite lägre, men under de tidigare åren var den hygglig.

Över till makrosiffrorna.

Mattias poäng är intressant. Med ett så långt tidsperspektiv–

–har marknaden inte gått så bra. Om vi tittar under flera år.

Här ser vi tydligt det som varit ett stort frågetecken.

Märkligt att marknaden har gått så bra just i år...

Vi ser USA:s, Kinas och Europas makrosiffror relativt förväntningarna.

När de ligger under noll är siffrorna svagare än väntat. Så har det varit–

–i ett och ett halvt år för de tre regionerna med några korta undantag.

Tillväxttakten, förväntningarna, har gradvis skruvats ner...

På slutet ligger alla tre runt nollan.

Siffrorna kommer in som väntat för första gången på länge.

Förväntansbilden på tillväxten kanske är rimlig nu. Scenariot innebär–

–ingen tydlig högkonjunktur, men en rimlig bild av en ekonomi med tillväxt.

En grundförutsättning för aktiemarknaderna.

Fina jobbsiffror i fredags, som kanske inte är medräknade...

Det stämmer. Ännu ett tecken på att USA:s viktiga arbetsmarknad går bra.

USA:s inhemska ekonomi går mycket bra, arbetsmarknaden är en del av den...

Förutsättningarna är goda för fortsatt styrka.

Mattias Cullin, vi fortsätter resonemanget in i aktiernas värld.

Alternativet retar inte aptiten...

Den tioåriga statsobligationen, den ljusblå...

Direktavkastningen på Stockholmsbörsen, den mörkblå...

Sen 2011 har det varit ett "hajgap"...

Skillnaden är åtminstone nära "all time high".

Även om Stockholmsbörsens direktavkastning har minskat lite–

–drivet av att utdelningarna höjts mindre...

Börsen har ju ångat på med 25 % i år.

Men skillnaden är ändå betryggande stor mellan avkastningen på aktier–

–och den du får på en säker tioårig statsobligation.

Vilken väger tyngst? Fomo eller Tina?

Tina har nog vägt tyngst, men nu överväger rädslan att missa kalaset.

Just nu och framöver är nog Fomo mer drivande.

Under hösten har det svängt.

Efter sommaren trodde många på en recession. Det har gradvis svängt–

–på grund av låga räntor...

Men också tanken på att missa det om recessionen uteblir–

–och i stället vårt scenario realiseras. Med låg tillväxt och låga räntor.

Man vill vara med på den tänkbara uppgången.

Låga räntor, stark makro, men hur är värderingen? Orsakar den tvivel?

Pessimister som tror på en recession kan tycka att värderingen är hög:

17 % högre än ett långsiktigt historiskt snitt för global p/e-värdering.

Men är det högt med tanke på de låga räntorna?

Det tycker inte vi. Värderingen kan bli jobbig om vi får en recession.

Men annars kommer det inte att stoppa en fortsatt uppgång på aktiemarknaden.

Jag instämmer och ser inga bubblor på aktiemarknaden.

Så länge konjunkturen blir kvar på dagens nivå ser det rimligt ut.

Inga pessimister finns längre. Även våra värsta "baissare" har blivit positiva.

Men optimisterna är också få.

De flesta tycker att det är lite dyrare än normalt–

–det syns även i rekommendationerna. Om man lyssnar på strateger...

Mattias är lite positiv, men många strateger har haft fel.

De har varit baissare, nu är de mer "hold"–

–eller har en sidledes syn på börsen.

-Nykterheten härskar? -Ja, kanske.

Alla är definitivt inte optimister.

I ett sånt läge är det jobbigt att driva det vidare–

–men jag instämmer i att det inte är så.

Till optimisterna på Stockholmsbörsen.

Ja. För värderingen på Stockholmsbörsen är det samma sak...

...som det vi såg på förra bilden.

-Samma mönster... -Det sticker inte alls ut.

Den streckade linjen visar börsens snitt.

Drygt 17 känns inte aggressivt.

Vinsttillväxten...

Mycket av det som har lyft Stockholm på slutet...

Verkstadsbolagen höll tillbaka tidigare, relaterat till konjunkturrädslan.

Under hösten har det visat sig att oron var större än nödvändigt–

–många tunga verkstadsbolag har fått skjuts och värderingen har stigit–

–till en mer neutral nivå jämfört med övriga länder.

Och många svenska verkstadsbolag har blivit bättre på att möta en lågkonjunktur.

Sannolikt får vi se det nu. Volvo, Sandvik och andra är mindre konjunkturkänsliga.

Och de anpassar kostnaderna snabbare vid lågkonjunktur.

-Är det nyckeln? -Ja, en av dem.

Vi bläddrar vidare till vinsttillväxten. Kan du förklara lite?

På samma sätt som konjunktur- och makroprognoser justerats ner gradvis–

–har även de globala vinstförväntningarna justerats ner.

Längst ur har vi världen, vinsttillväxt på ett globalt index.

Vi ser ingen stapel för 2019, den verkar bli nära noll.

Samma sak för USA, som är ledande i sammanhanget.

2019 får nolltillväxt på grund av nedjusteringarna.

Får vi tillbaka lite vinsttillväxt 2020, inte nödvändigtvis så här hög...

Men får vi tillbaka lite samtidigt som vi får med oss lite makromoment–

-kan resan fortsätta.

Sverigestaplarna är inte så upphetsande... Fortfarande vikande...

De känns rimliga för första gången på länge.

Vinstprognoserna har varit rätt aggressiva både för 2018 och 2019.

5-6 % för 2019 och 2020 känns rimligt.

Framför allt för 2020, med tanke på valutasituationen.

Svenska företag har valutadopats. Jag tycker att de känns okej.

-Verkligen. -Ännu en värderingsgraf...

Den visar vad som har hänt med Sverige.

För ett år sen sjönk den oranga linjen starkt–

–det var rädslan för vad 2019 skulle innebära. Sen sjönk den gula linjen lite–

–vinstförväntningarna justerades ner...

Aktiemarknaden gick bra i början av året, sen har det slagit–

–och nu har gapet stängts. Ett skäl till att vi neutraliserade vår Sverigevikt–

–för runt en månad sen. Nu har Sverige en rimlig utveckling–

–relativt övriga regioner, eftersom de konjunkturkänsliga bolagen kommit tillbaka.

Från geografi till viktklasser...

Grafen visar "mid cap"-segmentet.

Rubriken borde vara: "Starkt för stora 'mid cap'-bolag". - Mattias Cullin.

Staplarna visar snittutvecklingen på aktierna under året.

Den ljusblå, längst till vänster, visar samtliga–

–mittenstapeln visar medianen och den gula p/e-talsmultipelns utveckling–

–hur mycket dyrare det segmentet blivit under året.

20-60 miljardersbolagen, större "small cap"-bolag, har gått bäst–

–och har dessutom blivit mycket dyrare än andra aktier.

Man kan spekulera i orsakerna, sannolikt en kombination av mycket...

Generellt har börsen varit positiv och många småbolagsförvaltare–

–har stora volymer–

–och är exponerade mot Ica, Axfood, Beijer Ref, Nibe...

...den typen av bolag som är dyra.

Men det har nog också varit drivet av olika typer av ETF:er–

–som handlat större småbolag som har drivit kurserna.

Kanske har de drivits lite väl långt, för många har blivit väldigt dyra.

Fler fynd finns bland de lite mindre småbolagen. Tycker vi, åtminstone.

Intressant också att småbolag kan vara så stora i de här sammanhangen...

Vi har ännu en spännande graf att tala om.

-Wall Street. -S&P 500, den röda kurvan...

Jag har lånat grafen från Carnegie.

Den röda kurvan visar New York-börsens utveckling–

–och den vita sentimentet:

Andelen köp-, respektive hold- och neutral-rekommendationer.

När vi nu är nere på 10 % indikerar det...

Om man mäter de senaste tre åren–

–har 90 %… Andelen som varit högre...

...har varit 90 %. Köprekommendationerna är väldigt få på New York-börsen.

Apropå den nyktra stämningen...

Ja, men på temat att alla är optimister bevisar det här att det inte stämmer.

Som en sammanfattning.

Historiskt har det varit en bra kontraindikator på börsens utveckling.

En stark utveckling följer på nivåer på noll eller 10 %.

Ska man göra tvärtom? Köpa utan köprekommendationer?

Historiskt har det betalat sig.

Killen i bakgrunden, då? Trump.

Han påverkar oss ständigt. Både placerare och strateger–

–måste försöka se igenom det.

En viktig del för att hitta en strategi, det måste vi nog göra–

–även i det här sammanhanget.

De närmaste veckorna lär det väl komma nya utspel kring handeln som påverkar.

Risken finns alltid där. Det löser sig inte, även om vi får ett handelsavtal.

Så länge han sitter på sin post...

Men allt handlar inte bara om Trump. Flera nyckfulla personer–

–finns på liknande ämbeten världen över.

Man jobbar mot globalisering, snarare än för.

Vi måste nog vänja oss vid fler geopolitiska orosmoment...

-...att ta hänsyn till. -Tur att marknaden är nykter.

Hur fortsätter vi i morgon, Petra?

Då har vi bjudit in Sean George och Johanna Högfeldt.

Också makro, lite stort och lite smått.

Tidpunkten densamma som alltid: 11.45.

Häng med oss då. Tack för i dag.

Börslunch inleder veckan med Mattias Isakson från Swedbank och Mattias Cullin från Danske Bank. På agendan står bland annat Tina, makro, medelstora bolag och vinsttillväxt.

Programledare: Gabriel Mellqvist och Petra Bergman

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.9%
NASDAQ 100 0.4%
NASDAQ Composite 0.2%

Vinnare & förlorare

Electrolux 2.8%
Husqvarna 2.7%
AddLife 2.1%
Lundin Petroleum -3.7%
Loomis -6.3%
Hansa Medical -7.8%
Uppdaterad tor 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Väntade PMI-rekyler5:12

    Väntade PMI-rekyler

    De tyngsta makroekonomiska händelserna just nu analyseras av Handelsbankens Kiran Sakaria och EFN:s Ara Mustafa.

  • Amerikanska digitaliseringsvinnare16:38

    Amerikanska digitaliseringsvinnare

    EFN Marknad riktar blicken mot USA tillsammans med förvaltaren Joakim By från Handelsbanken. Förutom ett gäng spännande aktiecase diskuteras den amerikanska börsen med avstamp i presidentvalet. 

  • Japansk industri överraskar negativt4:01

    Japansk industri överraskar negativt

    Vita husets handelsrådgivare Navarro hävdade i går att handelsavtalet med Kina är över. Något som fick börser på fall. När president Trump senare dementerade uppgiften vände börsen upp. Regeringen vill ta in mer skatt från utländsk arbetskraft. Blandade PMI-siffror från Japan.

  • Förvaltarens molnfavoriter15:53

    Förvaltarens molnfavoriter

    EFN Marknad bjuder på en resa bland molnbolagen. Förvaltaren Johan Roslund från GP Bullhound går pedagogiskt igenom hela värdekedjan - från Microsoft och Amazon till Docusign och Okta.