Analytiker: Ericsson borde strypa utdelningen

Varmt välkomna till Börsfrukost.

De tunga rapporterna haglar in.

Då passar det bra att vi har en fackla i rapportgrottan.

Välkommen, Lars Frick.

Vi går rakt på sak. Vilken rapport vill du börja med?

Vi börjar med de rapporter vi inte ska gå så noga in på.

Volvo hade bra orderingång.

Lite sämre marginal än man hoppats–

–men ändå en bra rapport.

Volvo har levererat kvartal efter kvartal.

Det går bra på översta raden.

Många bolag har kanske haft en marginalresa.

Men här handlar det om tillväxt.

De höjer prognoserna för innevarande år.

Många marknader går bra.

Bland annat Kina, Latinamerika...

De höjde prognoserna för EU, Nordamerika och Brasilien.

Det är jätteviktiga marknader.

Orderingången växte med 29 %. Det går oerhört bra.

Det kan gå åt andra hållet också.

Det är en cyklisk bransch.

Q1 2009 hade man nettonegativ orderingång.

Det var en väldigt kort period under finanskrisen.

Men en jättefin rapport och en välförtjänst kursuppgång.

Hur var det med utdelningen?

Bra. Det är ett tema för kvartalet.

Även bolag som presenterat svagare siffror–

–har varit offensiva på utdelningssidan.

Man sockrar med bra direktavkastning.

Det temat får vi säkert se mer av under perioden.

Cloetta, Loomis...

Hade du nåt på Electrolux?

Det var en stark rapport rakt igenom.

I Börslunch för några dagar sen spekulerade man om–

–att Electrolux inte skulle omfattas av Trumps tullar.

De har ju produktion i USA.

Det är väl det som är avgörande.

Man får se hur tullarna utformas.

Det ser ju bra ut. Om det slår mot Whirlpool–

–får förstås Electrolux ett bättre läge.

Apropå cyklikalitet...

Om man tittar historiskt så har Electrolux ibland nåt upp–

–till magiska 4-6 procents rörelsemarginal.

Därefter kommer några genomusla kvartal.

Nu har man haft en lång period med lönsamhet och tillväxt.

Möjligen är det här bolaget kvalitativt lite bättre–

–än det varit historiskt.

En grym rapport från Electrolux. Vi ska vidare till...

Vi ska fördjupa oss lite...

Det här är rörelseresultatet för Ericsson.

Vi har varit riktigt snälla mot dem.

Q4 2017 är kraftigt justerad.

Det är –19,8 miljarder i rörelseresultat.

De andra är inte justerade, men den sista är.

Vi är jättesnälla.

Vi fick inte plats med stapeln.

Ericsson är ett svårt bolag att prata om.

Jag är ingen tech-specialist.

Kort-caset, om man vill vara lite bullish på aktien–

–är enkelt. Börje Ekholm kommer in och vänder bolaget.

Det handlar inte om för höga rörelsekostnader.

Det finns inga enkla lösningar.

Om man backar väldigt långt bak till GSM-tiden...

Ericsson var den klarast lysande stjärnan.

Även när 3G kom var de urstarka.

Sen har det förändrats. Konkurrens–

–och patentsituationen ser annorlunda ut.

Det syns i en viss velighet. När man gör åtgärder–

–är det inte så tydligt. Man skär lite med osthyvel–

–och styra om strategin lite grand.

De verkar i en annan marknad.

En ny vd kan inte plötsligt komma in och vända det.

Det finns omvärldsfaktorer.

Ericsson var en gång i tiden ett tillväxt-case.

När inte tillväxten kom, blev det ett utdelnings-case.

Nu är det ett "turnaround"-case. Jag tryckte bort...

Man går in mer mot tjänster.

Produkterna blir mer standardiserade.

Operatörerna växer inte.

Det handlar bara om att uppgradera kapacitet i nätverket.

Det blir ingen tillväxt för hårdvaruleverantörerna.

Från stabilitet till nånting annat.

Jag vet inte var det landar. Jag är försiktig med aktien.

De lägger en liten krockkudde och guidar upp för nästa år.

"Nästa år, då jäklar..."

De rör inte heller utdelningen.

Återigen, utdelning...

Det känns lite märkligt när man tar så stora förluster.

Om jag skulle investera i Ericsson–

–skulle jag vilja se att de sparade pengar–

–och fick finansiella muskler att göra nånting.

Att sänka utdelningen blir en väldigt stark signal.

Bolag drar sig generellt för att göra det.

Jag hade hellre sett, med tanke på var stapeln är–

–att man samlade lite i ladorna.

Vi går till nånting roligare.

En bra rapport.

Här ser vi deras segment...

Intäktsfördelningen, banker tjatar om räntenettot...

Här ser man varför. Det här är bulken av intäkterna.

Det är den mest stabila delen av intäkterna.

Tradingnetto kan gå lite upp och ner. Provisionsnettot–

–är relativt stabilt, men lite mer volatilt.

Räntenettot är viktigt.

Det var en av de bra punkterna i SEB:s rapport.

Tradingnettot minskade lite grand.

Men det är en så liten del.

Om vi ger oss in på räntenettot, så är 2017 en bra period.

Det här kan ju se lite tråkigt ut.

Men här har vi tillväxt i räntenettot.

Det här är inte ett intäktsslag.

Räntenetto är både in- och utlåning.

Det är volymer och marginaler.

Utlåning och utlåningsvolymer är i alla fall positivt.

I de här siffrorna ingår även inlåningen.

Med dagens ränteläge är det omöjligt–

–att tjäna pengar på inlåning. Alla pengar ligger–

–och skvalpar overksamt. Att ändå visa tillväxt är bra.

Om det blir en räntehöjning efter sommaren–

–tar det då fart ännu mer?

Jag kan ha fel, men jag har för mig att SEB–

–är en av de banker som har högst "deposit ratio".

Andelen in- mot utlåning är relativt hög i sektorn.

Det betyder att SEB skulle vinna på stigande ränteläge.

Allt annat lika. Det ser bra ut.

När SEB ändå kan visa så bra siffror–

–så ställer det Nordeas svaga rapport i ännu sämre dager.

Nu har de mindre att skylla på.

Jag tänkte att det hade varit tufft för hela sektorn.

Men det finns de som kan presentera ett bra bokslut.

Kan SEB ta marknadsandelar från Nordea?

Inte omöjligt, men det återstår väl att se.

Men de har lyckats bättre i kvartalet än Nordea.

Sen har det funnits andra puckar att ta i för Nordea.

Byte av hemvist och rätt mycket investeringar.

Det kanske har tagit fokus från ledningen.

SE-banken ser intressantare ut.

Aktien är upp 3 %. Finns det mer att ta?

Det gör det. Bland annat med räntorna framöver.

Vi går vidare till nästa bolag – H&M.

Det här ser ju jättebra ut vid en första anblick.

Här var det lite svagt, men det var hela marknaden.

H&M kan driva sin egen tillväxt–

–i att man expanderar sitt butiksnät.

Så har det varit i decennier.

Man har 10–14 % i tillväxt i antal butiker.

Det blir kanske 5–8 % per år i försäljningstillväxt.

Plus eventuell organisk tillväxt. Men nåt händer här.

Om vi inte fastnar där, utan kollar på nåt mindre bra.

De har sen länge en nedåtgående trend i rörelsemarginalen.

Det är här nånstans det händer.

Och... Nåt som man också kan tillägga här–

–är väl att konkurrenten Inditex–

–som har Zara, Massimo Dutti – totalt åtta varumärken –

–har lyckats behålla lönsamheten på hög nivå.

Det är inget branschfenomen, trots allt som händer.

Online-handeln växer. Där ser lönsamheten annorlunda ut.

Det öppnar för andra sorters konkurrenter.

Man kan tänka att det är ett branschfenomen–

–men H&M har haft mycket mer problem.

Det är nog nåt i bolaget som inte fungerar.

Det konstiga är... Trenden är nedåtgående sen 2010.

Men det är bara de senaste åren som kursen har...

2014 var väl folk väldigt positiva?

Om man går längre tillbaka hade man stigande lönsamhet.

Och nånstans 2003–2005–

–hade de 55 % i bruttomarginal.

Sen blev det 57 %, och nån gång över 60 %–

–tills det inte kunde bli bättre.

Nu har bruttomarginalen minskat från toppnivåerna–

–men framför allt är det på rörelsenivå.

Det frapperande i förra rapporten–

–var att man skulle strukturera om butiksnätet.

Det handlar inte om att mata på med nya butiker–

–utan att ta ett djupare grepp.

Den fina försäljningstillväxten lär nog också plana ut.

Vad gör Inditex som H&M inte gör?

De har nog... Det här kan man tycka olika om–

–men jag har alltid gillat Inditex–

–för att de tidigt gick in för en multivarumärkesstrategi.

Man har haft flera plattformar från början.

Man kan ha olika segment och prissätta olika.

Man har haft en annan varuförsörjningsstrategi–

–med stora lager av tyger som man kan färga–

–i de färger som säljer bra. Snabba påfyllningar.

Det är inte lika billigt som att beställa allt i Asien–

–ett halvår i förväg och skeppa det.

De valde en annorlunda strategi som kanske är mer hållbar.

H&M går ju åt samma håll nu.

Man startar flera varumärken och så.

De lanserade ett nytt varumärke i dag.

Inditex valde kanske rätt från början.

Här ser vi kvartal för kvartal och lite av samma trend.

Det känns som om tillväxten har kommit av sig.

Och även omsättningstillväxten.

Analytikerna väntar sig runt 5,2 % i omsättningstillväxt.

Går det?

Det låter inte så mycket, jämfört med historiska nivåer–

–men om man bromsar in butiksexpansionen–

–och har lite svagare organisk tillväxt–

–så kan det bli tufft, faktiskt.

Det här kvartalet var inte så mycket sämre än det förra.

Den långa trenden håller i sig.

Förhoppningsvis har lönsamheten bottnat ur.

Så att det inte fortsätter ner.

Då kan man kanske se lite mer optimistiskt på aktien.

Gratis frakt kom nu i förrgår.

Är det bra eller dåligt?

Vi får se. Det är en enormt viktig konkurrensparameter.

Online-handeln brottas ju med fraktkostnader.

Om man har en låg styckorder...

Om ett varuhus säljer för några hundralappar per order–

–då kan 29 kronor i frakt radera ut lönsamheten.

Det krävs att kunderna handlar för minst 400–500 kronor.

Sen finns returproblematiken.

Gratis frakt och generösa villkor för att returnera varor–

–blir en betydande kostnad.

Det är lätt att köpa tre tröjor och returnera två.

Det skapar problem. Vi får se hur H&M hanterar det.

Och avslutningsvis på H&M: utdelning.

Man får välja.

Man kan få utdelning eller nyemitterade aktier.

Vad säger du om det?

Om man backar till Ericsson och att samla i ladorna–

–så verkar H&M försiktigare med sin balansräkning.

För att slippa skifta ut så mycket pengar–

–kan aktieägare som vill fortsätta äga, få fler aktier.

Det är en kontanteffektiv lösning för H&M.

Men vi får väl se hur det tas emot.

De flesta som köper utdelningsaktier vill ha utdelning.

Då kan man investera var man vill.

Utdelningen är oförändrad.

Den är väl 9:75.

Det är väl 5–6 % i direktavkastning?

Jättefin direktavkastning.

Gör de en Ericsson? Från tillväxt-case till "yield"-case?

Var är nästa bit i cykeln? Det vore ju inget roligt.

Nej. Jag har varit H&M-aktieägare och är lite färdig...

Att det tog tid att se det... Det är väl nån haloeffekt.

H&M har ju varit ett av börsens mest hyllade bolag.

Då är det svårt att 2010, 2011 och 2012 tro–

–att nu har nåt fundamentalt skett.

De har haft perioder med planare lönsamhetsutveckling.

Då tänker man lätt att det går över.

Men så blev det inte.

Det får avsluta H&M.

Vi går in på att det är Börslunch 11.45.

Då kommer Fredrik Skoglund och Viktor Henriksson.

Det är stor risk för småbolag.

Det låter väl trevligt.

Det var allt för oss. Tack så mycket.

En fullspäckad rapportmorgon analyseras med hjälp av Lars Frick från Börsveckan.

Volvo fortsätter leverera. ”Kursuppgången är välförtjänt”, enligt Lars Frick.

Stark rapport från Electrolux.

Fortsatta problem för ”veligt” Ericsson.

SEB sopar mattan med Nordea.

H&M:s problem är unika för bolaget.

  • Sommartrubbel för Clas Ohlson2:40

    Sommartrubbel för Clas Ohlson

    Tinders grundare stämmer Match. Turkiet bojkottar Apple. Global Gamings och THQ övertygar. Africa Oils kräftgång fortsätter. Precise omsättning sjunker.

  • Kinas bopriser fortsätter stiga2:48

    Kinas bopriser fortsätter stiga

    Det är fortsatt spänt mellan USA och Turkiet. På dagens agenda har vi konsumentprisindex och PPI från Storbritannien och detaljhandelssiffror från USA. De viktigaste händelserna på marknaderna med Kiran Sakaria.

  • Spararnas aktiefavoriter i sommar15:41

    Spararnas aktiefavoriter i sommar

    Hur agerade spararna under sommaren och vilka var de viktigaste ekonomiska händelserna? Börslunch sammanfattar sommaren med hjälp av Johanna Kull från Avanza och Michael Livijn från Nordea.

  • 10:29

    "Värre än det värsta vi befarat"

    Den turkiska liran har fallit stort den senaste tiden och president Erdogan vidhåller att låga räntor är det Turkiet behöver nu. Emre Akcakmak, förvaltare på East Capital Turkiet, håller inte med.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.9%
NASDAQ-100 -1.2%
NASDAQ Composite -1.2%

Vinnare & förlorare

THQ Nordic 18.9%
Paradox Interactive 7%
Holmen 6%
SSAB -3.6%
Sandvik -4.2%
Boliden -4.2%
Uppdaterad ons 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • 4:04

    "Erdogan har kniven mot strupen"

    Krisen i Turkiet står fortsatt i fokus. Från Kina har vi fått oväntat svag statistik. De viktigaste händelserna på finansmarknaderna med valutastrateg Lars Henriksson.

  • Så het var börssommaren16:00

    Så het var börssommaren

    När Börslunch är tillbaka efter sommaruppehållet snackas det bland annat om Pandora, Life Science, Netent, H&M, Assa Abloy och Ahlsell. Och så summeras givetvis sommarportföljerna.

  • Probis vinst stiger3:41

    Probis vinst stiger

    De senaste och viktigaste börsnyheterna med Matilda Karlsson och Johan Fohlin.