Analytiker: Kinnevik köpvärt tack vare Zalando

God morgon och välkomna till Börsfrukost. Det är torsdag-

-och rapportperioden har kommit i full gång.

Det är flera tungviktare idag. Fastighetsbolag-

-som Kungsleden, Klövern och Platzer, till klassiska-

-SCA, SKF, Assa Abloy. Hur ser det ut inför öppningen?

Det ser ganska bra ut. Det indikerar upp ungefär 0,5 %.

Det får man väl säga är skönt efter stålbadet igår.

Ett anrikt investmentbolag släpper sina Q1-siffror.

Nämligen Kinnevik. Vi ska dyka ner i deras rapport.

Vi har med oss Stefan Wård, analytiker på Pareto.

Rapporten släpptes för bara 30 minuter sen.

Är det nåt som sticker ut?

Nej, det är en stabil rapport.

Det är sällan dramatik när Kinnevik själva rapporterar.

Det är mer när innehaven kommer med sina rapporter.

Substansvärdet upp 3 % i kvartalet, 339 kr/aktie.

Oförändrad nettoskuld, små skillnader i onoterade innehav.

Det är viktigt att hålla koll på, så bra rapport.

God utveckling i de underliggande innehaven.

Millicom är det näst största innehavet.

Men det pratas inte så mycket om dem.

Det var en helt okej rapport igår.

Det har inte hänt mycket med kursen de senaste tre åren.

Vilka triggers kan få den att dra i väg?

Det är en lite udda fågel.

Till största delen är det en kabeloperatör i Latinamerika.

Kabel- och mobiloperatör-

-som rapporterar sina siffror i dollar.

De tjänar pengar i lokala valutor och tankar upp dollar.

Sen prissätter man aktien i SEK, så det är en udda fågel.

Marknaderna har svårt att se var de passar in.

De adresserar det lite grann i sin rapport.

De tittar lite på en notering i USA.

En sidonotering. De har varit noterade där tidigare.

Det vore bra. Man har en bättre förståelse för såna bolag.

Latinamerikanskt fokus är större i Nordamerika-

-än i Europa och Norden.

Det skulle väl öka transparensen.

Det skulle vara bra för värderingen av Millicom.

Deras underliggande verksamhet går bra.

Man har haft ett tag där skiftet från...

...intjäningen i traditionella voice-sms-

-varit fallande, och det var en stor del av omsättningen-

-så man har dragits med en negativ tillväxt.

Tillväxten har varit positiv i tre kvartal och ökar.

Det drivs av att tillväxten i datatrafik har ökat-

-och ökar så kraftigt att den kompenserar för det här.

Vilket bådar gott för de kommande kvartalen för Millicon.

Det lär bli ett ökat fokus på det innehavet framgent.

Vi måste prata lite MTG också. De rapporterade i måndags.

Jag intervjuade Jørgen Madsen Lindemann och Anders Jensen.

De var jättepositiva till splitten. Hur är din syn?

Är nån av avknoppningarna mer eller mindre intressant?

Min syn på det här är att Kinnevik-

-är långsiktiga ägare i MTGx framför allt.

De kan säkert fortsätta äga Nordic Entertainment ett tag.

Men jag ser det som mindre prioriterat från deras del.

Det är inget de själva säger, men det är min syn.

Jag tror att uppdelningen är bra-

-för värderingen av de båda delarna.

Det ökar även M&A-potentialen för MTG.

Alltså att man ska kunna sälja båda delarna.

Den typen av aktörer som är intresserade av MTGx-

-och e-sport och online-gaming-

-vill ha det, och inte traditionell broadcasting i Norden.

Är man intresserad av broadcasting-

-eller Nordic Entertaintment, så vill man nog inte betala-

-höga multiplar på online-gaming och e-sport.

Ur det perspektivet är det bra. Sen ser jag det som-

-att ComHem och Tele2-affären-

-är högst prioriterad för Kinnevik.

Man ser ut att adressera en eventuell konkurrenssituation-

-på broadcasting för gruppen som helhet.

Tror du att man kommer hitta synergierna man letar efter?

I ComHem och Tele2. Nya Tele2.

Det tror jag absolut. Kostnadssynergierna är inte så-

-väldigt aggressiva och de ser realistiska ut.

Man har tidigare lyckats få igenom-

-den typen av synergier i den typen av affärer.

På intäktssidan ser det fullt rimligt ut-

-men det är svårare att vara lika säker där.

Men det ser lovande ut. Tidsperiod och så får man se.

Men det är en bra affär om man bara ser till logiken-

-och hur Tele2 och ComHem strategiskt passar ihop.

Det är en affär man förstår. Den är tydlig.

Det finns alltid nåt som drar upp och nåt som drar ner.

Hur tänker du kring Kinnevik? Är du skeptisk till nåt?

Är nåt för dyrt eller...?

Nej, det skulle jag inte säga.

Jag tycker att värderingen på både ComHem och Tele2-

-efter de senaste dagarna, är ganska hög.

Det är en okej värdering. Den ser inte låg ut.

Där är väl inte uppsidan så stor.

Det jag tycker är viktigt att lyfta fram är...

...att de signalerar...att de har mer fokus på-

-utdelningar och återköp.

Distribution till aktieägare.

Det är bra, och bra för Kinnevik som helhet.

Värderingen av de två enheterna efter sammanslagningen-

-är ganska rimlig på den här nivån.

På Millicom finns det uppsida om man fortsätter visa-

-en starkare organisk tillväxt.

Det är ingen hög värdering i Millicom.

Som bekant är jag även väldigt positiv till Zalando.

Är det ingen risk med exponering mot en Amazon-konkurrent?

Zalando? Allting online, om man pratar om e-handel...

Strukturell tillväxt.

Amazon är en potentiell konkurrent till allt. Men Zalando-

-har skapat en extremt bra position i det här segmentet.

Amazon är redan aktiva på en del av marknaderna-

-men de är inte riktigt samma spelare som Zalando.

De krigar inte om exakt samma segment.

Men är de aggressiva så påverkar det konkurrensbilden.

I det här skedet är det mer fokus på-

-hur snabbt online växer som andel av retail-marknaden.

Vilka är det som lyckas i online-segmentet?

Då ser det väldigt bra ut för Zalando.

För att det inte ska bli som "Sagan om ringen - extended"-

-så tänkte jag avsluta med en summering.

Kinnevik känns fortfarande ganska köpvärt.

Ja, absolut och Zalando är grundbulten i det caset.

Q1:an kommer 8 maj och de har kapitalmarknadsdag i juni.

För Q1:an kommer man att få indikationer på Q2:an.

Det känns som en bra uppsida i Kinnevik framgent.

Tack så mycket för att du kom hit, Stefan Wård.

Albin, det har kommit in många rapporter. Var börjar vi?

Ingen aning. Vad tycker du om Assa Abloy?

Assa Abloy har varit lite i ett ingenmansland.

De har gått igenom ett viktigt vd-skifte.

Johan Molin lämnar. Man märker på aktien...

Den har konsoliderat i tre år mellan 160-168 kronor.

Det blir väl så med den här typen av osäkerhet.

De kommer in med en stabil rapport.

I linje med förväntningarna när det gäller omsättning.

Lite lägre vinst. Assa har alltid varit ett tillväxtcase-

-så det är väl omsättningen man tittar på.

Än så länge.

En helt okej rapport.

Ja, men lite åt det svagare hållet.

Ska vi fortsätta med Gränges?

De redovisar en ökad omsättning det första kvartalet-

-jämfört med samma period året innan. Men de rapporterar-

-ett lägre rörelseresultat. Det är marginalen som spökar.

Den faller från 8,2 % till 7,1 %.

Det ingår en jämförelsestörande post i rörelseresultatet-

-på 64 mnkr p.g.a. en förändrad distributionsmodell-

-i USA för import från Sverige och Kina.

8 % kan låta högt för den här typen av bolag i marginal-

-men de är ganska nischade inom värmeväxlare.

Och ganska konjunkturberoende.

Hur påverkas de av aluminiumtullarna?

Inte så mycket som man kan tro. Det är tvåsidigt.

För två år sen förvärvade de aluminiumbolaget Noranda.

Tullarna slår negativt mot deras värmeprodukter-

-som de importerar till USA.

Samtidigt ökar efterfrågan inhemskt i USA.

På kapitalmarknadsdagen sa de att de saknade kapacitet-

-för att möta efterfrågan i USA. Det är ett lyxproblem.

Men de ska göra en utbyggnad-

-av anläggningen i Huntington.

Så målet är att under slutet av 2019 kunna öka-

-produktionen till 40 kiloton i årstakt.

Frågan är om efterfrågan fortfarande finns kvar.

Det kanske inte ens blir några tullar. Det vet vi inte.

Precis som vi ser i rapporten har de haft problem–

–med marginaler. Det kan förklaras av Norandaförvärvet.

Men de måste ta itu med marginalerna.

Värderingen är visserligen låg, men investerare–

–måste ta ställning till om vinsterna är hållbara–

–eller är de uppdrivna av en glödhet konjunktur.

Vet man det kan man nog få lite avkastning.

Det är ändå en relevant fråga.

Det var Gränges. Det har kommit en hel drös fastighetsbolag.

Jag har tagit ut tre stycken.

Kungsleden, Klövern och Platzer.

Gemensamt för dem är att inget var jättespännande.

De flesta kom in med ett driftsnetto precis som–

–eller strax över fjolårets.

Kungsledens förvaltningsresultat–

–var lite starkare än förra året.

Det får man säga är starkt jobbat.

Sen är det realiserade och orealiserade värdeförändringar–

–som inte är lika intressant på lång sikt.

Det intressanta är att förvaltningsresultatet är starkt.

Varför har fastighetsbolagen inte drabbats lika hårt–

–som bostadsutvecklarna?

Det beror mycket på att de har sina hyresintäkter.

Bostadsutvecklarna tar ofta ganska höga lån.

Då är de beroende av att kunna sälja fastigheter–

–för att kunna täcka upp räntor, amortering etc.

Fastighetsbolagen har hyresintäkter som ger ett kassaflöde–

–att täcka de bitarna. Då behöver man inte bli stressad.

Bolagen stressas inte att göra transaktioner–

–som att köpa och sälja och göra dåliga affärer.

Samtidigt är de lägre skuldsatta.

Generellt, ja.

Många bostadsutvecklare och liknande bolag–

–försöker skifta till hyresrätter.

Förhandla om kontrakten när det inte får lägenheterna sålda.

Wallenstam har redan börjat med det.

Det var fastighetsbolagen. Vi går raskt vidare till Saab.

Q1 brukar inte vara så viktigt för Saab.

Historiskt har det inte varit särskilt lönsamt.

Trots hög försäljningstillväxt–

–väntas de ha sänkt rörelseresultatet.

Förra rapporten bjöd på en rejäl besvikelse.

Det är marginalen som är problemet.

Här ser vi hur det gick.

Tyvärr lyckas man inte lyfta lönsamheten.

Omsättningen ökar och slår förväntningarna–

–men rörelseresultatet minskar.

Orderingången sjönk också ganska mycket–

–från 9,7 miljarder till 6,1.

Saab får aldrig upp lönsamheten. Vad ska man tänka?

Det är den stora frågan med Saab.

De har de underliggande drivande faktorerna kvar.

Ökade politiska spänningar leder till högre militärutgifter.

Aktieägarna väntar på fem stycken stororder.

Först är det skolflygplanen till USA–

–som man väntat länge på.

Man väntar på fler Gripenorder, luftvärnssystem till Indien–

–och en eventuell order på u-båten A26.

Det är spännande, men ingen bra rapport från Saab.

Du har kollat på Dometics rapport.

Det köps och säljs inte så mycket husbilar under vintern.

Det är lite "off season".

Det gör inget. Rapporten var ganska stark ändå.

Det var en av morgonens glada rapporter.

Omsättningen var högre än väntat.

Resultatet var också bättre än väntat.

Omsättningen uppgick till 4 442 miljoner kronor–

–jämfört med 3 443 som var Bloombergs estimat.

Det är väldigt bra. De låg över analytikerkonsensus.

Det är ett bolag som jag länge kollat mycket på.

Kollar man på kursen, så har de tuffat på–

–ända sen det introducerades på börsen.

Det gör de även nu. Jag blir förvånad om aktien inte stiger.

Vi går vidare till den klassiska svenska kullagerfabriken.

Äntligen! Börsens roligaste bolag.

Man kan säga, om man ska vara rolig–

–att det rullar på.

Det ser stabilt ut. Omsättningen är i linje med förväntan.

Resultatet var dock lite bättre än väntat.

Det märks att verkstad–

–om man kollar på rapportsäsongen–

–har fått upp sina marginaler mer än förväntat.

Det kan vara prishöjningar som ligger bakom.

Det har gått att genomföra nu när konjunkturen är god.

Äger man SKF så känns det stabilt.

Vi får se hur marknaden tar emot rapporten.

Den har hittills varit ganska tuff mot verkstadsbolagen.

Sandvik levererade en bra rapport, men har inte...

Förväntningarna har varit väldigt höga.

Kanske inte lika höga på SKF–

–som inte dragit på Volvo-manér.

Men vi får se.

SCA...? Gick det åt skogen?

Nej, det gick faktiskt bra.

Bolaget hade höga förväntningar på sig.

Många skogsbolag har gått bra den senaste tiden.

Förpacknings- och massamarknaden har varit fortsatt starka.

Efterfrågan är god, priserna stiger.

För SCA:s del väntades en resultatökning i Q1.

Omsättningen kommer in i linje med förväntan.

Men resultatet överraskar positivt.

Man ska inte bara titta på resultatet.

Vi vill veta hur det går för deras Östrandsexpansion.

Då syftar jag på deras investering i en fördubbling–

–av massaproduktionen i Östrand.

Den verkar tuffa på bra.

Vi ska påpeka att de nästan fördubblade rörelsemarginalen–

–jämfört med samma period förra året.

Mycket av det var inprisat redan. Men bra gjort.

Väldigt mycket ser bra ut för SCA–

–och för resten av skogsbolagen. Aktierna har levererat.

Men värderingen har också trappats upp.

Ska vi gå från skog till elektronik?

Vi går till blankafavoriten Mycronic–

–som ganska nyligen lanserade en ny maskritare.

Maskritare används i tillverkningen av smartphoneskärmar.

Fortsätter de leverera?

Det såg helt okej ut.

Rapporten levererades på engelska–

–så man fick sitta och klura.

Men det var tillväxt.

Det som många kollar på är orderingången.

Den var inte så att jag föll av stolen, men stabil.

Den var lite bättre än för samma kvartal i fjol.

Blankarna kan nog inte börja jubla än.

Det har de inte fått göra sen de började blanka.

Rapporten är inte bra nog för att de ska bli "squeezade".

Så har väl läget varit ända sen de kom in.

De har aldrig blivit "squeezade" och aldrig fått jubla.

Det har tuffat på lite långsamt uppåt.

Lena Olving, vd och ordförande på samma gång–

–är nöjd med rapporten, kommenterar hon.

Två hotellbolag har rapporterat.

Scandic Hotels och Rezidor.

Vinstvarnande Scandic.

De vinstvarnade för att de inte lyckades–

–anpassa ner kostnader när utbudet av hotellrum ökade.

Det gällde framför allt Stockholm.

Det var alltså vinstvarning inför Q4.

Aktien föll rejält och har inte repat sig.

"Year-to-date" är ner 30 %. Värderingen är också låg.

Rapporten är intressant för att se om vi kan bottenfiska.

Man lyckas omsättningsmässigt slå förväntningarna.

Men som väntat rapporterar de en förlust–

–mot föregående periods vinst.

Q1:an brukar inte vara nåt viktigt kvartal för Scandic.

Det brukar stå för knappt 10 % av årsvinsten.

Men det finns potential i deras senaste förvärv–

–som vi talade om i samband med förra rapporten.

Förvärvet heter Restel. Det gjorde att de fördubblade–

–exponeringen mot Finland. Ett bra case för synergier.

Men det gäller att fortsätta förbättra marginalerna.

Det verkar gå bra för den finska ekonomin också.

Det är trevligt när det går bra för våra grannar.

Rezidor har ju inte varit nån glad historia mot slutet.

Inte från början heller.

Om man inte har hört talas om Rezidor ska man vara glad.

De har varit en riktig besvikelse sen noteringen 2006.

Aktien har mer än halverats sen dess.

Det är inte så mycket som har fungerat för deras del.

Nu handlas de till rabatt jämfört med branschkollegorna–

–som kanske är lite mer välskötta.

Det har varit lite oroligheter kring nya ägaren HNA–

–som är kinesiskt. Det har spekulerats kring deras finanser.

De har fått sälja av en del grejer.

Kvartal efter kvartal har man haft svårt–

–att få upp lönsamheten och det ända sen finanskrisen.

Men nu har ebitda-marginalen nästan tredubblats–

–från 1 till 3 %. Nettoomsättningen minskar något–

–men ebitda-resultatet ökar med 144 %.

Rörelseförlusten halveras från –8,2 miljoner euro–

–till –4,8 miljoner euro.

Givet förutsättningarna verkar det vara en bra rapport.

Känner vi oss nöjda med rapportskörden?

Jag är jättenöjd. Det var dagens rapporter.

I dag sänder vi Börslunch från Göteborg 11:45.

Det blir räntespecial från Göteborg.

Inte räkspecial...räntespecial med Fredrik Carlsson.

Intressant. 11:45 som vanligt. Missa inte det. Tack!

Stabil rapport från Kinnevik enligt analytikern Stefan Wård från Pareto. Han menar att en USA-notering av Millicom vore bra och att uppdelningen av MTG ser lovande ut. Guldkornet i Kinnevik är dock Zalando.

Johan Fohlin och Albin Kjellberg sammanfattar höjdpunkterna ur morgonens massiva rapportflod.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.1%
NASDAQ-100 -0.2%
NASDAQ Composite -0.3%

Vinnare & förlorare

Uppdaterad mån 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier